這就是為什麼當債券收益率升至 3% 以上時股市會變得“異常”的原因

至少自從 1987 年 XNUMX 月股市崩盤促使艾倫·格林斯潘領導的中央銀行降低利率以來，投資者就一直在談論美聯儲的象徵性看跌期權。 實際看跌期權是一種金融衍生品，賦予持有人權利但沒有義務以設定的水平（稱為執行價格）出售標的資產，作為防止市場下跌的保險單。

Colas 指出，現在美國政府公共債務佔國內生產總值的比例為 125%，而 31 年為 1979%。他說，企業債務佔 GDP 的比例為 49%，而 35 年為 1979%（見下圖）。

Colas 說，企業債務佔 GDP 的比例比 40 年代通貨膨脹/高利率環境下高出 1970%。 他指出，這被上市公司和大型私營公司比 1970 年代高得多的股票估值所抵消，他指出，雖然發行股票來償還債務可能不是 CEO 或股東最喜歡的選擇，但如果償債成本降低，則可以這樣做不可收拾。

當然，利率上升意味著償債成本上升。 他說，與 1970 年代相比，公共和企業債務現在在美國經濟中所佔的比例要大得多，這必須納入任何關於抗通脹貨幣政策舉措的討論。 與此同時，美國國債的大幅拋售推高了收益率，這與價格走勢相反，10 年期國債收益率
TMUBMUSD10Y，
企業排放佔全球 2.999%
週一自 3 月初以來首次回升至 2022% 以上。 由於高通脹和美聯儲激進加息計劃導致收益率上升，股市在 XNUMX 年下跌。

標普500
SPX，
+ 0.95％
上個月在熊市區域徘徊——從近期高點回落 20%——然後反彈，而對利率更為敏感的納斯達克綜合指數
COMP，
+ 0.94％
今年早些時候跌入熊市。 標準普爾 500 指數今年迄今下跌超過 13%，而道瓊斯工業平均指數
道瓊斯工業平均指數，
+ 0.80％
下跌超過 9%，納斯達克指數下跌 22.9%。

Colas 說，10 年代超過 1970% 的國債和公司收益率現在可能造成的損害要大得多，他認為這就是“美聯儲看跌期權”從股票市場轉向國債市場的原因。

美聯儲主席杰羅姆·鮑威爾（Jerome Powell）和他的政策制定者夥伴們“知道他們必須控制結構性通脹和國債收益率的低位。 遠遠低於 1970 年代，”他說。

根據 Colas 的說法，這有助於解釋為什麼美國股市在美國國債收益率達到 3% 時會變得不穩定，就像 2018 年第四季度和現在一樣。

“這並不是說 3% 的無風險資本成本天生就無法管理，無論是對於聯邦政府還是私營部門。 相反，如果利率不停留在 3%，而是繼續上升，這是市場發出多重不確定性的信號，”他說。