這就是為什麼聰明的錢押注價值股跑贏成長股的原因

從表面上看，投資者的反應在一定程度上是有道理的，因為隨著利率下降，未來幾年收益的現值會增加。 由於成長型股票的收益比價值型股票的收益更多地追溯到未來幾年，因此當利率下降時，成長型股票應該會不成比例地受益。

或者說成長股的理由是這樣的。 這種理由的致命弱點是假設成長型股票的收益實際上會比價值型股票增長得更快。 通常情況並非如此。

這對投資者來說很難接受，因為成長型股票通常是過去幾年的盈利增長遠高於平均水平的股票。 但僅僅因為一家公司過去的收益增長速度很快，並不意味著它們未來會繼續以這種速度增長。

根據過去幾十年的幾個主要研究項目，我們實際上應該預計收益將無法保持這種速度。 第一批出現在 25 年前的 金融雜誌，由 Louis KC Chan（伊利諾伊大學香檳分校金融系主任）和 Jason Karceski 和 Josef Lakonishok（LSV 資產管理公司）進行。 通過分析 1951 年至 1997 年美國股票的數據，他們發現“長期盈利增長的持久性是偶然的”。

資金管理公司 Verdad 的兩名研究人員最近更新了這個 金融雜誌 研究重點是它出版後的 25 年。 他們是 Verdad 的定量研究主管 Brian Chingono 和該公司的合夥人兼信貸主管 Greg Obenshain。 他們得出了與早期研究相同的結論：“[W]e 發現很少或沒有證據表明長期內收入增長會持續增長，超出偶然性，”他們總結道。

下表總結了 Verdad 研究人員對特定年份盈利增長排名前​​ 25% 的公司的發現。 他們希望了解在接下來的五年中，平均而言，有多少企業在 EBITDA 增長中位列前半。 這是一個相當低的跨越門檻，但許多人，在某些年份的大部分時間裡，都未能跨越它。

請仔細注意，這些結果並不意味著本週整體股市不應該因美聯儲預期的轉向而上漲。 相反，這些研究說明了價值股和成長股的相對錶現。 增長不應該僅僅因為利率可能下降就跑贏價值，正如價值不應該僅僅因為利率可能上升就跑贏增長。

因此，下次美聯儲轉向時請記住這一點。 如果市場的反應嚴重偏向增長或價值，那麼大膽的逆向押注就是預測這種反應將很快自我糾正。 這就是為什麼逆勢投資者現在押注於價值而不是增長。

Mark Hulbert是MarketWatch的定期撰稿人。 他的赫伯特評級（Hulbert Ratings）跟踪投資新聞通訊，這些新聞通訊支付固定費用以供審核。 可以通過以下方式聯繫到他 [電子郵件保護]

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加： 策略師 Ed Yardeni 表示，投資者解讀美聯儲下一步行動的關鍵詞是“適度”。