這就是花旗集團的股票在美國最大銀行中脫穎而出的原因

以下是六大銀行的估值和分析師情緒屏幕，其中還包括摩根大通。
JPM，
-3.00％,
美國銀行
BAC，
-2.32％,
富國銀行
WFC，
-1.68％,
高盛集團
GS，
-0.24％
和摩根士丹利
多發性硬化症，
-0.52％.
接下來是調查該集團對問題貸款的風險敞口。

有關大銀行本財報季表現的概要，請參閱史蒂夫·蓋爾西 (Steve Gelsi) 的以下報導：

大銀行股票可能已經到了復甦時間

銀行業一直不乏痛點，包括利率上升； 證券交易、承銷和併購交易量下降； 以及對可能出現的經濟衰退的恐懼。 但投資者正在展望未來，正如我們將看到的那樣，貸款質量依然強勁。

這是標準普爾 500 指數的表現
SPX，
-1.56％
根據 FactSet 的數據，銀行業集團自 2021 年底以來表現良好，股息進行了再投資：

2021年底以來，銀行股僅略跑贏全指。但去年銀行股跌幅大於大盤，2023月中旬以來出現大幅回升。 到 11 年為止，花旗的股價上漲了 14%，在六大巨頭中僅次於摩根士丹利 XNUMX% 的回報率。

篩選大銀行股票

以下是六大公司，按市值排序，有兩個估值比率：

銀行	斷續器	市值（十億美元）	遠期市盈率	價格/有形賬面價值	2023年總回報	2022年總回報
摩根大通公司	JPM， -3.00％	$413	10.9	1.9	6%	-13％
美國銀行公司	BAC， -2.32％	$277	9.9	1.6	4%	-24％
富國銀行	WFC， -1.68％	$168	9.2	1.3	7%	-12％
摩根士丹利（Morgan Stanley）	多發性硬化症， -0.52％	$164	13.0	2.4	企業排放佔全球 14%	-10％
高盛集團	GS， -0.24％	$118	10.3	1.3	2%	-8％
花旗集團	C, -1.75％	$97	8.6	0.6	企業排放佔全球 11%	-22％
來源：FactSet

有形賬面價值 (TBV) 從賬面價值中扣除商譽和遞延所得稅資產等無形資產。

花旗不僅在市盈率和價格/TBV 比率方面是最便宜的，而且在該集團中股息收益率也是最高的：

FactSet 調查的分析師預計，今年夏天所有六家銀行都將至少小幅提高股息。 一致的 2023 年股息估計是全年的，這意味著年度股息率會更高一些，因為近年來隨著第二季度收益的公佈，派息增加了。

美聯儲今年可能會在其年度壓力測試期間減少股息增長。 根據穆迪的分析，投資者可能要到 XNUMX 月才能看到這些測試的全部結果。 隨著銀行裁員以削減成本，更高的支出也不太可能。 但紅利 削減 似乎不太可能，因為銀行仍保持盈利，而且信貸質量在這個經濟周期中到目前為止還沒有成為問題。

以同樣的順序再次離開集團，以下是為經紀公司工作的分析師對這些銀行股的看法：

花旗是 FactSet 調查的分析師中最不受歡迎的，只有 37% 的分析師將其股票評級為“買入”或同等評級。 名單上的所有其他銀行都擁有多數“買入”評級。

請記住，評級主要基於 12 個月的展望。 對於渡過經濟周期的投資者來說，這可能被認為是一個短暫的時期。 隨著美聯儲繼續收緊貨幣政策以對抗通貨膨脹，已經有許多關於經濟衰退的警告。 公司裁員公告幾乎每天都在流動。

Keefe, Bruyette & Woods 的大衛·康拉德 (David Konrad) 在對花旗集團給予中性評級的分析師中，他在 16 月 XNUMX 日給客戶的一份報告中寫道，儘管該股具有“長期上漲潛力”，但“缺乏短期催化劑和支出預計將對近期回報構成壓力。”

Oppenheimer 分析師克里斯·科托夫斯基 (Chris Kotowski) 同意花旗“支出過多”，但對該股的評級為“跑贏大盤”，12-18 個月的目標價為 83 美元，較 65 月收盤價 50.31 美元有 17% 的上漲潛力XNUMX.

在給客戶的一份報告中，Kotowski 指出花旗不斷上升的支出是該股的一個問題，但他也寫道，由於監管資本水平較高，他預計該銀行將在第三季度恢復回購股票。 “這令人沮喪，但以 TBV 的 61% 計算，我們認為這隻股票太便宜了，不容忽視，”他補充道。

信用質量可能是一線希望

在他對大銀行盈利結果的報導中，蓋爾西討論了 資本市場和相關收入下降，以及銀行因撥出更多資金來支付預期的貸款損失準備金而對收益造成的打擊。

讓我們仔細看看信用指標。 以下是六大銀行在第四季度增加了多少貸款損失準備金，並與上一季度和去年同期進行了比較。 數字以百萬為單位：

銀行建立貸款損失準備金以彌補預期的信用損失。 這些按季度增加的準備金稱為準備金，它們直接降低了稅前收益。 隨著經濟放緩以趕在預期的貸款違約之前，銀行通常會撥出更多儲備金，而當經濟復甦時，準備金可能會轉為負值並提振收益。

六大銀行在第四季度撥出 7.2 億美元的儲備金，比第三季度的 5.1 億美元大幅增加。 回顧一年，2021 年第四季度的收益有所增加，總準備金為 - 2.38 億美元。

但即使是第四季度 7.2 億美元的合併準備金也不是很高。 在 2020 年前兩個季度，這六家銀行的準備金總額為 44.7 億美元——他們當時不知道聯邦政府、美聯儲的刺激措施以及暫停取消抵押品贖回權和驅逐的措施將支持多大程度信用質量。

然後在 2021 年，這六家銀行共同記錄了 21 億美元的貸款損失準備金，以提高收益。

進一步回顧大衰退及其後果，截至 324 年的三年中，該集團的準備金（不包括高盛和摩根士丹利，它們在那些年沒有貸款風險要求準備金）總計 2010 億美元。

在這個經濟周期中，六大巨頭似乎並不十分擔心信貸問題。

為了支持這一點，以下是該集團的標準貸款質量和準備金率：

資料說明：

• 淨註銷是貸款損失減去收回額。 這是年化數字。 在很長一段時間內，低於 1% 的註銷率通常被認為是健康的。

• 與淨註銷率相比，貸款損失準備金與貸款總額的比率提供了一個有用的覆蓋率衡量標準。

• 非應計貸款是指銀行既不收取利息也不收取本金但尚未註銷的貸款。 截至 31 月 XNUMX 日，所有四家具有非應計風險敞口的銀行的準備金水平都很高。

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