3.9 億美元交易被撕毀後，對沖基金退出 LME

（彭博）—基金經理盧克·薩德利安（Luke Sadrian）從事金屬交易已有三十年，曾在對沖基金巨頭 Brevan Howard 和 Moore Capital 工作，現在經營自己的商店。 他在職業生涯中第一次表示，倫敦金屬交易所的交易風險太大。

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與許多市場資深人士一樣，薩里安對倫敦金屬交易所週二上午暫停鎳交易並取消當天早些時候的所有交易的決定感到震驚。 現在，在炙手可熱的多頭市場中，價格升至歷史新高，一些業內人士乾脆決定退出。

「很長一段時間以來，LME 一直是我的麵包和黃油，所以這令人心碎，」Sadrian 說，他的 Commodities World Capital 基金今年上漲了約 120%。 “鑑於當前的不確定性，儘管我極度看好銅，但我仍將退出倫敦金屬交易所的所有頭寸。”

倫敦金屬交易所在其現代歷史上最動蕩的一天發生八小時後進行了大幅幹預，價格飛漲使經紀商和客戶面臨巨額追加保證金的情況，以應對虧損頭寸。 在倫敦金屬交易所暫停市場並表示當天的交易（根據彭博社計算，價值約 3.9 億美元）將被取消之前，亞洲交易時段的價格上漲了一倍多。

該交易所週四為自己的決定辯護稱，價格飆升給市場帶來了“系統性風險”，引發的追加保證金要求遠高於以往，並增加了多重違約的重大風險。 執行長馬修張伯倫(Matthew Chamberlain)本週稍早表示，如果倫敦金屬交易所(LME)沒有終止交易，一些交易商將難以生存。

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本週的動盪是倫敦金屬交易所一系列爭議中的最新一起，從關閉公開喊價交易大廳計劃的轉變，到去年底銅市場的大規模擠壓，導致其倉庫幾乎耗盡。 儘管如此，取消週二交易的決定對於一些市場最堅定的支持者來說可能是一個分水嶺。

透過取消這些交易，倫敦金屬交易所有效地救助了看跌頭寸持有者，但代價是犧牲了交易另一方看漲頭寸持有者的利益。

更重要的是，這對週二凌晨活躍的交易員造成了嚴重破壞。 有些人賣出多頭部位獲利，但最終銷售被取消； 有些人對鎳與其他金屬進行了相對價值押注，結果卻取消了鎳部分的交易； 有些銀行利用交易所與客戶對沖頭寸，結果卻被撕毀。

「LME 市場是開放的，善意的用戶同意善意的合同，他們應該能夠依賴這些合同，」Red Kite 金屬基金的聯合創始人 David Lilley 表示，他現在經營 Drakewood Capital Management。 “這是受監管交易所的全部目的。”

Lilley 和Sadrian 是專業金屬交易員中的老衛士之一，他們的職業生涯都在磨練在這個著名的神秘交易所中繁榮所需的特殊技能，該交易所是世界上最後仍然通過每日公開喊價結算價格的交易所之一該公司經營著一個全球倉儲網絡，該網絡是實體金屬市場管道的重要組成部分。

然而，這種憤怒不僅限於金屬專家，還擴展到更全面的基金經理人——倫敦金屬交易所多年來一直試圖吸引的投資者，以試圖增加交易量。 AQR 資本管理公司創辦人 Cliff Asness 在推特上發洩了他的憤怒。

「我這樣做已經有一段時間了，」他在推文中說。 “這是我見過的最糟糕的事情之一。”

可以肯定的是，一些貿易商表達的憤怒遠非普遍，倫敦金屬交易所因遏制了史無前例的價格飆升而贏得了其他人的讚揚，這種價格飆升導致鋼廠等鎳消費者陷入困境。

該交易所的許多實體用戶也依賴其精品經紀商提供信貸來對沖價格風險，如果任何一個失敗，整個實體產業的連鎖反應可能會很嚴重。

LME 本身已承諾在其策略決策中將核心用戶的利益放在首位，高於其生態系統中的對沖基金、演算法交易商和銀行的利益。

實體商品交易商 Concord Resources Ltd 執行長 Mark Hansen 表示：「我認為交易所停止交易是絕對正確的，事實上我認為他們應該早點這樣做。」我們已經看到，由於鎳價的上漲，消費者正在關閉鋼鐵廠或清算庫存。”

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