黃金價格預測：金甲蟲和股票投資者在同一個團隊（這很奇怪！）

叫我嬰兒潮一代，但我喜歡談論 金. 

它在金融市場和人類心理中佔據了一個如此有趣的小地方。 這種神秘的金屬同樣出現在彭博終端的行情收報機上，就像它出現在學校實驗室牆上的元素週期表海報上一樣。 

讓我們在這里關注財務方面，因為我的化學反應生鏽了。 我昨天寫道，我們正處於經濟中的一個有趣時期 對經濟衰退的恐懼 最近篡奪了市場的通貨膨脹。 通常，如下圖所示，黃金在經濟衰退時期表現相當不錯——但並非總是如此。 

這達到了傳統上黃金被視為：一種對沖工具。 一種不相關的資產，投資者可以依靠它來分散投資組合。 這並不完美，因為這種關係遠非共生關係，但沒關係。 

也許最近最好的兩個例子是 2008 年和 2022 年。前者看到金融市場崩潰，但黃金保持堅挺。 去年也是同樣的故事，儘管在 股票市場 沒有那麼嚴重。 

但是此刻發生了一些有趣的事情。 這種不相關的性質開始翻轉。 這證明瞭如何 怪異 目前的宏觀形勢是。 

拿下一張圖表。 在這裡，我繪製了過去半個世紀的通貨膨脹與黃金價格的關係圖。 它相當好地跟踪它——這是黃金的另一個傳統屬性，一種通脹對沖——儘管並不完美。 

然而，在過去幾年中出現了明顯而顯著的分歧。 就在通貨膨脹真正飆升的時候，黃金似乎已經讓所有認為它是一種對沖工具的投資者拋售了。 就像英國足球隊一樣，在我們最需要的時候，在最重要的時刻，黃金似乎已經停滯不前。 但為什麼？   

首先，我不確定這是否公平（不是英格蘭刺拳——你是在告訴我自 1966 年以來沒有獎杯對一個擁有世界上最好的聯賽的國家來說是公平的？）。 在過去的幾年裡，風險資產已經崩潰—— 標普500 去年下跌19.4%， 納斯達克 33.1%——但黃金交易持平。 

所以，這確實代表了一個很好的對沖。 只是過去一兩年的通貨膨脹雞尾酒與以前不同。 讓我們不要忘記，由於 COVID-19，我們正在走出歷史上的一個非常時期。 這造成了我們以前從未真正見過的經濟衝擊和後果。 

供應鏈受到擠壓，中國最近才開放。 由於烏克蘭戰爭，出現了嚴重的能源危機。 然後還有巨大的刺激計劃和 錢印刷 中央銀行試圖啟動在封鎖期間停滯不前的經濟。 

我們現在正處於一個奇怪的地方，市場——乃至整個經濟——比以往任何時候都更加依賴中央銀行的政策。 利率上調以拉動通貨膨脹，相應地股價下跌。 

但事實是，黃金做了完全相同的事情。 它正在繼續這樣做。 下圖顯示了從 XNUMX 月/XNUMX 月美聯儲過渡到這種緊縮貨幣制度時，黃金是如何或多或少地下跌的。 

然後在 XNUMX 月至 XNUMX 月前後的幾個月裡，隨著市場轉向預期未來加息將因較低的通脹數據而比之前預期的更早逐漸減少，金價上漲。 因此股市上漲，但黃金也上漲。 然後正如市場認為的那樣，這兩個組合在過去幾週再次下跌， “哎呀，也許我們有點倉促行事，未來還會有更多的加息”。 

對於股票，這一切都具有直觀意義。 貨幣變得更加昂貴，未來現金流以更高的利率貼現到現在，因此估值下降。 所以股價和利率是直接相關的。 

對於黃金，似乎應該發生相反的情況，對吧？ 好吧，目前這很奇怪，因為它全部基於 預期。 因此，隨著通貨膨脹率下降，未來降息和降低利率政策的可能性會產生未來通貨膨脹率更高的可能性，從而提振當前的黃金前景和價格。 有點令人困惑，但對黃金投資者而言，對未來的基本預期現在勝過現在。 

在某種程度上，這是這種“壞消息就是好消息”的一部分，市場為壞消息歡呼，因為這意味著需求正在下降，經濟正在降溫，因此通脹可能會下降，因此利率將會降低。 如果降息，整個事情就會上升。 我寫過這個現象 去年十月, 從那以後它沒有太大變化。 

這只是我們現在所處的奇怪情景的另一個後果，因為美聯儲的行動對市場產生瞭如此極端的影響。 情況總是如此，但在去年，隨著世界與 70 年代以來最嚴重的通脹危機作鬥爭，這種情況比以往任何時候都更加嚴重。 

如果我們看一下過去 20 年的黃金，就會發現其對利率的影響並不過分。 我們看到它從 2004 年到 2011 年持續上升，然後從 2012 年到 2016 年下降，然後在 2019 年和 2020 年躍升，此後或多或少保持穩定。 

所以這不是一個長期的事情。 過去曾有過這種情況，儘管可能是虛假的，因為這種關係從未真正建立過。 

但現在，股票投資者和金甲蟲在同一個團隊，這很奇怪。 

因此，暫時而言，金甲蟲和股票投資者是同志。 繼過去幾個月的積極跡象之後，他們都希望對抗通脹的鬥爭繼續減弱。 這將使市場繼續定價盡快擺脫緊縮貨幣政策，這反過來將為資產價格全面上漲奠定基礎。 

但這不是時間盡頭的紐帶。 當這條線真正到來時，當美聯儲轉向並且資產價格再次準備就緒時，黃金和股票可能會再次相互分離。 現在只是一個奇怪的時刻。 正如《搏擊俱樂部》的旁白所說，“你在我生命中一個非常奇怪的時刻遇見了我”。 

如果你喜歡這篇文章但認為我寫得太多，也許這個 播客插曲 從上個月開始可能更適合，在那裡我與研究總監或黃金市場 BullionVault Adrian Ash 就黃金作為一種投資進行了交談。