自由現金流上升但價格下降

標準普爾 500 指數的自由現金流 (FCF) 仍然很高，但正在下降[1]^,[2]。 與最近幾季相比，追蹤自由現金流收益率仍然很高，因為股價下跌幅度超過自由現金流。 我認為市場正在釋放對自由現金流進一步下跌的預期，我預計價格將繼續下跌，直到自由現金流觸底。

本報告是《標準普爾 500 指數與產業：自由現金流上升但價格下降》的精簡版，這是我關於基本市場和產業趨勢的季度系列之一。

去年自由現金流收益率上升

2021 年對於標準普爾500 指數來說是非常有利可圖的一年。標準普爾500 指數的追蹤自由現金流收益率從1.6 年6 月30 日的21% 升至截至2.2 年5 月16 日的22 %。 自 500 年初以來，標準普爾 2015 指數的自由現金流收益率僅出現過三次如此高的情況：6 年 30 月 16 日、12 年 31 月 18 日和 3 年 31 月 22 日。

標準普爾 500 指數的七個板塊的追蹤自由現金流收益率從 6 年 30 月 21 日上升至 5 年 16 月 22 日。

精選標準普爾 500 指數板塊的關鍵細節

截至 5.0 年 5 月 16 日，能源產業的自由現金流收益率最高，為 22%。 另一方面，房地產行業目前的追蹤自由現金流收益率是標準普爾 4.4 指數所有行業中最低的，為 -500%。

電信服務、能源、公用事業、金融、醫療保健、非週期性消費品和週期性消費品板塊的追蹤自由現金流收益率從 6 年 30 月 21 日至 5 年 16 月 22 日增加。

下面，我將重點放在電信服務業，該行業的自由現金流收益率年增幅最大。

樣本產業分析：電信服務

圖 1 顯示，電信服務業的追蹤自由現金流收益率從截至 5.3 年 6 月 30 日的 -21% 升至截至 2.6 年 5 月 16 日的 22%。 電信服務業自由現金流從86.9 年第二季的-1 億美元增至21 年第二季的37.3 億美元，而企業價值從1 年22 月1.6 日的6 兆美元下降到30 年21 月1.4 日的5 兆美元。

圖 1：電信服務追蹤自由現金流收益率：2004 年 5 月 – 16 年 22 月 XNUMX 日

16 年 2022 月 1 日的衡量期間使用截至該日的價格數據，並納入 22 年 10 季度 1-Q 的財務數據，因為這是標普 22 成分股所有 10 年 500 季度 XNUMX-Q 的最早日期。

圖 2 比較了 2004 年以來電信服務業自由現金流和企業價值的趨勢。我將標普 500 指數/行業的各個成分股的自由現金流量和企業價值相加。 我將這種方法稱為「綜合」方法，它與 S&P Global (SPGI) 的這些計算方法相符。

圖 2：電信服務 FCF 與企業價值：2004 年 5 月 – 16 年 22 月 XNUMX 日

16 年 2022 月 1 日的衡量期間使用截至該日的價格數據，並納入 22 年 10 季度 1-Q 的財務數據，因為這是標普 22 成分股所有 10 年 500 季度 XNUMX-Q 的最早日期。

無論採用哪種市值或指數權重，匯總方法都可以直接查看整個S＆P 500 /行業，並與S＆P Global（SPGI）如何計算S＆P 500的指標相匹配。

為了獲得更多視角，我將自由現金流的聚合方法與其他兩種市場加權方法進行了比較：市場加權指標和市場加權驅動因素。 每種方法都有其優點和缺點，詳見附錄。

圖 3 比較了這三種計算電信服務業追蹤自由現金流收益率的方法。

圖 3：電信服務追蹤 FCF 收益率方法比較：2004 年 5 月 – 16 年 22 月 XNUMX 日

16 年 2022 月 1 日的衡量期間使用截至該日的價格數據，並納入 22 年 10 季度 1-Q 的財務數據，因為這是標普 22 成分股所有 10 年 500 季度 XNUMX-Q 的最早日期。

披露：David Trainer，Kyle Guske II和Matt Shuler對於撰寫任何特定的股票，樣式或主題均不給予任何補償。

附錄：使用不同的加權方法分析尾隨 FCF 收益率

我通過將自由現金流和企業價值的單個標準普爾 500 指數/行業成分值相加來計算追踪 FCF 收益率，從而得出上述指標。 我稱這種方法為“聚合”方法。

無論採用哪種市值或指數權重，匯總方法都可以直接查看整個S＆P 500 /行業，並與S＆P Global（SPGI）如何計算S＆P 500的指標相匹配。

從另一個角度來看，我將自由現金流量的匯總方法與其他兩種市場加權方法進行了比較。 這些市場加權的方法為不包含市場價值的比率增加了更多價值，例如ROIC及其驅動力，但我還是在此處將其包括在內，以進行比較：

市場加權指標 – 通過市值加權各個公司相對於其行業或每個時期整體標準普爾 500 指數的追踪 FCF 收益率計算。 細節：

1. 公司權重等於公司的市值除以標普500指數/其所在行業的市值
2. 我將每家公司的追踪 FCF 收益率乘以其權重
3. 標普 500/行業尾隨 FCF 收益率等於標普 500/行業所有公司的加權尾隨 FCF 收益率之和

市場加權驅動力 –通過每個時期每個部門的單個公司的市值加權FCF和企業價值來計算。 細節：

1. 公司權重等於公司的市值除以標普500指數/其所在行業的市值
2. 我將每個公司的自由現金流量和企業價值乘以權重
3. 我將標普500 /每個行業中每個公司的加權FCF和加權企業價值相加，以確定每個部門的加權FCF和加權企業價值。
4. 標普 500/行業尾隨 FCF 收益率等於加權標普 500/行業 FCF 除以加權標普 500/行業企業價值

每種方法都有其優缺點，如下所述：

匯總方法

優點：

• 無論公司規模或權重如何，直接查看整個標準普爾 500 指數/行業。
• 匹配S＆P Global如何計算S＆P 500的指標。

缺點：

• 容易受到公司進/出公司集團的影響，這可能會不適當地影響總價值。 在任何一個時期也容易受到異常值的影響。

市場加權指標 方法

優點：

• 衡量公司相對於S＆P 500 /行業的市值，並對其權重進行加權。

缺點：

• 容易受到異常結果的影響，不成比例地影響整體尾隨 FCF 收益率。

市場加權驅動因素法

優點：

• 衡量一家公司相對於S＆P 500 /行業的市值，並據此權衡其自由現金流和企業價值。
• 減輕了一家公司的異常結果對整體結果的不成比例的影響。

缺點：

• 波動性更大，因為它更加強調了權重較高的公司的FCF和企業價值的重大變化。

[1] 我根據以下指標計算這些指標 標普全球的 (SPGI) 方法，在使用它們計算指標之前，將單個標準普爾 500 成分股的市值和經濟賬面價值相加。 我稱之為“聚合”方法。

[2] 這項研究是基於最新的經審計財務數據，對大多數公司來說是 1 年 22 季的 10-Q。 價格數據截至 5 年 16 月 22 日。