正如著名金融家伯納德·巴魯克（Bernard Baruch）曾經說過的那樣，「每個人都知道的事情並不值得知道」。
因此，上週《紐約時報》發表的一篇長篇大論讓我想起，儘管通膨不斷上升，預算赤字龐大，但為何債券殖利率仍然很低。 全球央行將利率固定在零或更低，同時購買價值數兆美元的債券以降低收益率。 人口老化、對安全、流動性投資的持續需求，以及全球儲蓄過剩，進一步降低了無風險政府公債殖利率。 適合印刷，但不算新聞。
但是，眾所周知，美聯儲即將開始提高短期政策利率，加息四分之一個百分點接近鎖定，外部加息半個百分點，但增長幅度仍在擴大。 ，可能性。 根據芝商所 FedWatch 網站的數據，聯邦基金期貨市場已消化至 XNUMX 月多達五次上調四分之一個百分點的情況。
因此，為了找出每個人都不知道的事情，我求助於兩位多年來挑戰共識（和我）的逆向投資者。 劇透警告：他們認為債券殖利率將下降，而不是上升——即使不是立即，也會在不久的將來。
「我從不害怕違背共識或聯準會，」德州奧斯汀市霍辛頓管理公司(Hoisington Management)首席經濟學家萊西·亨特(Lacy Hunt)說，當我們透過電話聊天時，該公司正遭受冰暴襲擊。 儘管最新的國內生產毛額數據顯示第四季年化成長率為6.9%，但他認為美國經濟因債務負擔而脆弱。
加里·希林（Gary Shilling）經營著一家以他的名字命名的歷史悠久的經濟諮詢服務公司，他也與眾不同地尋求「經濟將疲軟」和「通膨將消退」。 他在新澤西州北部的住處接受電話採訪時指出，在過去 11 次美聯儲政策緊縮中，有 12 次都出現了經濟衰退，該地區也遭受了同一場風暴帶來的近乎冰凍的降雨。
除了天氣因素之外，這兩位資深市場經濟學家都堅信，過去一年債券殖利率的上漲（基準 1.83 年期公債殖利率達到近期高峰 10%）將會逆轉。
儘管人們普遍認為，由於供應鏈問題，美國消費者無法購買他們想要的東西，但希林認為他們已經「一無所獲」。 庫存建設是第四季度 GDP 報告強勁的主要原因，但很可能被證明是過度的。 他特別指出大型零售商沃爾瑪（股票代號：WMT）和
目標
(TGT) 本季的零售額大幅下降，而商務部報告的 1.9 月零售總額大幅下降 XNUMX%。
由於不需要的庫存持續堆積，先令尋求削減訂單和產量。 同時，他認為房價的飆漲即將爆發。 新房的供應將趕上需求。 「我感覺湧向郊區和農村的趨勢即將結束，」他補充道。 他也懷疑搬到低成本地區的人們是否會繼續從大城市雇主那裡獲得與遠距工作相同的薪資。
同時，亨特認為經濟持續受到債務和人口統計的困擾。 與普遍認為債務增加會推高利率的觀點相反，他認為債務造成的拖累會減緩經濟成長，進而降低長期利率。
縱觀長期趨勢，他表示，自 1.1 世紀 1990 年代末以來，實際人均增長率已從 2.2 年至今的 1870% 減半至 18%，他將此歸因於美國債務的累積。 至於人口統計，他認為該國自 XNUMX 世紀以來最慢的人口成長限制了投資，從而限制了經濟產出。
同時，亨特認為通膨會傷害大多數家庭，尤其是那些收入較低的家庭，因為物價總是超過薪資。 由於食品和燃料等必需品的成本佔據了預算的很大一部分，消費者實際上得到了增稅。
希林預計，聯準會即將採取的緊縮政策將產生與之前幾乎所有其他緊縮政策相同的影響。 直到 1990 年代，聯準會才能夠透過及時緊縮和寬鬆避免經濟衰退，實現眾所周知的軟著陸。 1994-95 年期間，央行在短時間內將聯邦基金利率提高了一倍，儘管這對抵押貸款支持證券市場、加州橘郡破產以及墨西哥比索危機造成了重大金融影響。美國的紓困。
一旦聯準會升息打擊經濟放緩，先令就會看到「一生一次的債券反彈」將會恢復，他在四十年前開始時稱之為這種反彈，現在宣布這種反彈尚未結束。 他認為，長期公債殖利率已經反映了聯準會短期利率目標上調超過一個百分點的影響。
如果收緊貨幣政策導致經濟衰退，他預計 10 年期公債殖利率將從上週的 2020% 回到 0.54 年初大流行低點 1.8%，30 年期公債殖利率將回落至 1% 2.1%起。 由於債券價格隨著利率下降而上漲，因此 30.7 年期公債的總回報率為 30%，38 年期零息債券的總回報率為 30%。
希林強調，他一直推薦國債是為了資本利得，而不是收入。 但他還沒買。 他正在等待庫存過剩造成的經濟疲軟，以及對聯準會過度行動的擔憂，然後再扣動扳機。
亨特認為西歐和日本的經濟狀況導致那裡的收益率更低。 因此，全球投資者很可能會繼續被美國國債殖利率上升所吸引，他認為，隨著美國經濟令人失望和通膨回落，美國公債殖利率對國內投資者也越來越有吸引力。
這些資深的債券多頭會佔上風嗎？ 我必須承認，多年來，當我不同意他們的觀點時，他們最終往往是正確的。 如果不出意外的話，相反的意見會迫使你重新審視你的假設。
寫 蘭德爾·W·福賽斯在 [電子郵件保護]
資料來源：https://www.barrons.com/articles/inflation-recession-bond-yields-51643997182?siteid=yhoof2&yptr=yahoo
忘記通貨膨脹。 反向投資者預計會出現衰退和債券收益率下降。
正如著名金融家伯納德·巴魯克（Bernard Baruch）曾經說過的那樣，「每個人都知道的事情並不值得知道」。
因此，上週《紐約時報》發表的一篇長篇大論讓我想起，儘管通膨不斷上升，預算赤字龐大，但為何債券殖利率仍然很低。 全球央行將利率固定在零或更低，同時購買價值數兆美元的債券以降低收益率。 人口老化、對安全、流動性投資的持續需求，以及全球儲蓄過剩，進一步降低了無風險政府公債殖利率。 適合印刷，但不算新聞。
但是，眾所周知，美聯儲即將開始提高短期政策利率，加息四分之一個百分點接近鎖定，外部加息半個百分點，但增長幅度仍在擴大。 ，可能性。 根據芝商所 FedWatch 網站的數據，聯邦基金期貨市場已消化至 XNUMX 月多達五次上調四分之一個百分點的情況。
因此，為了找出每個人都不知道的事情，我求助於兩位多年來挑戰共識（和我）的逆向投資者。 劇透警告：他們認為債券殖利率將下降，而不是上升——即使不是立即，也會在不久的將來。
「我從不害怕違背共識或聯準會，」德州奧斯汀市霍辛頓管理公司(Hoisington Management)首席經濟學家萊西·亨特(Lacy Hunt)說，當我們透過電話聊天時，該公司正遭受冰暴襲擊。 儘管最新的國內生產毛額數據顯示第四季年化成長率為6.9%，但他認為美國經濟因債務負擔而脆弱。
加里·希林（Gary Shilling）經營著一家以他的名字命名的歷史悠久的經濟諮詢服務公司，他也與眾不同地尋求「經濟將疲軟」和「通膨將消退」。 他在新澤西州北部的住處接受電話採訪時指出，在過去 11 次美聯儲政策緊縮中，有 12 次都出現了經濟衰退，該地區也遭受了同一場風暴帶來的近乎冰凍的降雨。
除了天氣因素之外，這兩位資深市場經濟學家都堅信，過去一年債券殖利率的上漲（基準 1.83 年期公債殖利率達到近期高峰 10%）將會逆轉。
儘管人們普遍認為，由於供應鏈問題，美國消費者無法購買他們想要的東西，但希林認為他們已經「一無所獲」。 庫存建設是第四季度 GDP 報告強勁的主要原因，但很可能被證明是過度的。 他特別指出大型零售商沃爾瑪（股票代號：WMT）和
目標
(TGT) 本季的零售額大幅下降，而商務部報告的 1.9 月零售總額大幅下降 XNUMX%。
由於不需要的庫存持續堆積，先令尋求削減訂單和產量。 同時，他認為房價的飆漲即將爆發。 新房的供應將趕上需求。 「我感覺湧向郊區和農村的趨勢即將結束，」他補充道。 他也懷疑搬到低成本地區的人們是否會繼續從大城市雇主那裡獲得與遠距工作相同的薪資。
同時，亨特認為經濟持續受到債務和人口統計的困擾。 與普遍認為債務增加會推高利率的觀點相反，他認為債務造成的拖累會減緩經濟成長，進而降低長期利率。
縱觀長期趨勢，他表示，自 1.1 世紀 1990 年代末以來，實際人均增長率已從 2.2 年至今的 1870% 減半至 18%，他將此歸因於美國債務的累積。 至於人口統計，他認為該國自 XNUMX 世紀以來最慢的人口成長限制了投資，從而限制了經濟產出。
同時，亨特認為通膨會傷害大多數家庭，尤其是那些收入較低的家庭，因為物價總是超過薪資。 由於食品和燃料等必需品的成本佔據了預算的很大一部分，消費者實際上得到了增稅。
希林預計，聯準會即將採取的緊縮政策將產生與之前幾乎所有其他緊縮政策相同的影響。 直到 1990 年代，聯準會才能夠透過及時緊縮和寬鬆避免經濟衰退，實現眾所周知的軟著陸。 1994-95 年期間，央行在短時間內將聯邦基金利率提高了一倍，儘管這對抵押貸款支持證券市場、加州橘郡破產以及墨西哥比索危機造成了重大金融影響。美國的紓困。
一旦聯準會升息打擊經濟放緩，先令就會看到「一生一次的債券反彈」將會恢復，他在四十年前開始時稱之為這種反彈，現在宣布這種反彈尚未結束。 他認為，長期公債殖利率已經反映了聯準會短期利率目標上調超過一個百分點的影響。
如果收緊貨幣政策導致經濟衰退，他預計 10 年期公債殖利率將從上週的 2020% 回到 0.54 年初大流行低點 1.8%，30 年期公債殖利率將回落至 1% 2.1%起。 由於債券價格隨著利率下降而上漲，因此 30.7 年期公債的總回報率為 30%，38 年期零息債券的總回報率為 30%。
希林強調，他一直推薦國債是為了資本利得，而不是收入。 但他還沒買。 他正在等待庫存過剩造成的經濟疲軟，以及對聯準會過度行動的擔憂，然後再扣動扳機。
亨特認為西歐和日本的經濟狀況導致那裡的收益率更低。 因此，全球投資者很可能會繼續被美國國債殖利率上升所吸引，他認為，隨著美國經濟令人失望和通膨回落，美國公債殖利率對國內投資者也越來越有吸引力。
這些資深的債券多頭會佔上風嗎？ 我必須承認，多年來，當我不同意他們的觀點時，他們最終往往是正確的。 如果不出意外的話，相反的意見會迫使你重新審視你的假設。
寫 蘭德爾·W·福賽斯在 [電子郵件保護]
資料來源：https://www.barrons.com/articles/inflation-recession-bond-yields-51643997182?siteid=yhoof2&yptr=yahoo