美聯儲被困在東京製造的籠子裡

當美聯儲主席杰羅姆·鮑威爾思考他有多大的加息空間時，東京的現實表明答案並不大。

今年三月，鮑威爾的團隊三年來首次踩下貨幣剎車。 這一 25 個基點的變動是在通貨膨脹正以 1980 世紀 XNUMX 年代初以來最快的速度上升之際發生的。 這加劇了人們的預期，認為政策將進一步緊縮。

然而日本央行的困境說明了為什麼 鮑威爾美聯儲 可能比投資者想像的更受限制。

誠然，美聯儲和日本央行目前並不是理想的比較對象。 但日本央行開創了貨幣沙坑，扭曲了從華盛頓到法蘭克福再到悉尼的央行行長的觀點。 日本央行陷入零利率並處於量化寬鬆模式這一事實在一定程度上解釋了為什麼鮑威爾聯儲不會按照 8.3% 通脹率似乎所要求的緊迫程度實施緊縮政策。

共同點是，大型經濟體已經習慣了近乎無限的免費資金，以至於他們無法想像沒有這些資金就無法生存。 它已成為相當於公共權利的中央銀行。

排毒是日本一直不知道如何做的事情。 簡短的歷史是，日本央行在 2000 年首次將利率降至零，這是七國集團經濟體前所未有的舉措。 2001年，時任日本央行行長速水優發明了現代量化寬鬆政策。

問題是，日本央行找不到出口。 它年復一年地將貨幣引擎保持在第五檔。 日本整個 5 萬億美元的經濟都上癮了。 政府官員、企業高管、家庭和投資者理所當然地認為日本央行將退出歐元區 日元印刷機 無限期地處於“高”狀態。

2006 年左右確實有一個短暫的時刻，日本央行試圖讓國家擺脫對貨幣的依賴。 它甚至成功實現了幾次小幅加息。

它不起作用。 公眾的抗議非常激烈，對商業信心和投資動態的經濟影響甚至更嚴重。 到 2008 年，日本央行將藉貸成本恢復為零。 然後再次量化寬鬆。 從某種意義上說，金融帝國進行了反擊。 央行回應了額外貨幣打擊的請求。 這很不幸。

從本質上講，二十年的過度貨幣福利最終削弱了日本政策制定者一直試圖重振的動物精神。 對政府官員和企業首席執行官顛覆、重組、創新或冒險的激勵措施消失了。

當利用日本央行的流動性贈品更容易時，為什麼要實施不受歡迎或有風險的新策略呢？ 諷刺的是，2012年，當時任首相安倍晉三上台承諾改革經濟時，他也求助於日本央行的印鈔機。

安倍聘請黑田東彥尋找更高的刺激措施並一勞永逸地結束通貨緊縮。 黑田東彥行長比以往任何時候都更積極地加大力度，減輕了日本公司重振創新精神或提高生產率的責任。 在過去的九年裡，日本並沒有提高其經濟實力，而是增加了類固醇的劑量。 這基本上就等於放棄了未來 中國.

鮑威爾登場，他是幾十年來最具對抗性的美聯儲領導人。 他向前總統唐納德·特朗普鞠躬，並將利率降至零。 然後到了 2021 年，在喬·拜登總統的領導下，鮑威爾拒絕通過加息一兩次來超越通脹曲線。

比如說，回到 2021 年 XNUMX 月，通脹飆升可能是暫時的，與即將過去的供應鏈動盪有關。 但央行是一場信心遊戲。 引導投資者看法所需的一切都是小而深思熟慮的措施來抑制投機。 現在可能已經太晚了，因為俄羅斯在烏克蘭的戰爭將價格上漲變成了五級危機。

美聯儲很可能很快就會再次加息。 不過，在那之後，鮑威爾的團隊將試圖將通脹上升視為兩種情況中較好的一種——另一種是激進的貨幣緊縮導致嚴重衰退，因此預計將經歷長期的“觀察和等待”。

沒有一位美聯儲領導人願意因經濟衰退而受到指責。 考慮到 Covid-19 的影響、通貨膨脹、供應鏈問題、地緣政治緊張局勢、不合理的高股票估值和美元飆升，風險越來越大。 政策錯誤的代價與以往一樣巨大。 它可以輕鬆發送 美股下跌 甚至更加尖銳。

平心而論，經濟學家們認為當今的通脹與其說是寬鬆的貨幣政策，不如說是需求/供給錯配和巨額財政慷慨造成的，他們的觀點是有道理的。 缺乏提高美國生產力所需的技術投資幾乎無濟於事。 但中央銀行的大部分作用都是心理作用。 目前，人們幾乎不相信鮑威爾知道他的工作需要什麼。 更重要的是，人們幾乎不相信他有勇氣做出不受歡迎的決定。

日本提醒我們，將利率削減至歷史低點比恢復正常要容易得多。 簡而言之，這解釋了為什麼鮑威爾美聯儲有關 1994 年類似緊縮週期的言論被大大夸大了。