美聯儲資產負債表可能每月縮水 100 億美元，增加股市風險

5 月 XNUMX 日，美聯儲 XNUMX 月會議紀要顯示，人們一致認為，新冠時期的資產購買計劃應該比上次危機後更快、更快地結束，這給股市帶來了震動。 現在，隨著主要股指的複蘇，一個關鍵問題是，隨著美聯儲詳細闡述其縮減資產負債表的計劃，未來幾個月是否會出現進一步的衝擊。

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華爾街經濟學家開始下注，為美聯儲量化緊縮的預期制定基線觀點——利用資產負債表而不是基準利率來收緊政策。 他們還就這對經濟和金融市場可能意味著什麼提供了一些暗示。

週四，德意志銀行和野村證券的經濟學家寫道，他們預計美聯儲將宣布七月份開始縮減資產負債表的決定。 不過，德意志銀行首席美國經濟學家 Matthew Luzzetti 和利率策略師 Steven Zeng 指出，美聯儲將 QT 開始時間提前至 XNUMX 月存在風險，“可能會導致更強烈的市場反應”。

美聯儲主席杰羅姆·鮑威爾在15 月4.5 日的新聞發布會上表示，政策制定者將在“即將召開的會議上”決定如何處理自疫情爆發以來購買的價值XNUMX 萬億美元的美國國債和政府支持的抵押貸款證券。 最終採購將於三月結束。

除非美聯儲決定在債券到期時將所有本金進行再投資，否則資產負債表自然會收縮。

美聯儲資產負債表縮減的步伐

資產負債表縮減的速度將是股市和債市必須消化的另一個關鍵政策決定。 在2017年至2019年的上一次QT期間，美聯儲開始每月拋售10億美元的資產，並在一年後逐漸將上限提高至每月50億美元。

美國銀行經濟學家 Aditya Bhave 在 6 月 17.5 日的一份報告中表示，美聯儲可能會在 70 月份開始縮減資產負債表。 這一增速可能會從每月約 2023 億美元開始，到 XNUMX 年初將增至 XNUMX 億美元。

然而，德意志銀行經濟學家預計縮減速度會更快，從 35 月份每月 105 億美元開始，到 XNUMX 月達到每月 XNUMX 億美元。

摩根大通預計 QT 將從 100 月開始，到年底將達到每月 XNUMX 億美元的速度。

今年無投票權的亞特蘭大聯儲行長拉斐爾·博斯蒂克(Raphael Bostic)在接受路透社採訪時表示，他希望看到資產負債表每月縮減100億美元。

QT = 加息

與上一個週期不同的是，美聯儲政策制定者現在正在討論削減資產負債表，將其作為加息的補充甚至替代方案。 14月15日至XNUMX日的會議紀要顯示，“一些參與者”認為，通過縮減資產負債表來實施緊縮政策，而不是加息，“可能有助於限制收益率曲線趨平”。

短期政府債券的走勢與加息預期一致，但長期國債收益率往往會隨著短期利率上升而下降，從而使收益率曲線趨於平坦。 例如，如果市場認為美聯儲的鷹派政策將導致經濟放緩，這種情況就可能發生。

一個要點是，依賴 QT 而不是加息對金融公司的淨息差有利。

另一個可能的結論是，美聯儲的利率預測可能低估了即將實施的緊縮程度。 0 月的經濟預測已經有點過時，顯示美聯儲成員預計基準利率將從目前的 0.25%-1.5% 目標區間升至 1.75 年底的 2023%-2%，2.25 年的 2024%-XNUMX%。 XNUMX 年。

會議表現較為鴿派，成員們認為他們的政策利率低於 2.5% 的長期中性利率。 但德意志銀行經濟學家推測，美聯儲成員在某種程度上將量化寬鬆視為加息的替代品。 他們預計，到 1.5 年底，資產負債表減少 2023 萬億美元，相當於加息 2.5 至 3.5 個百分點。

QT 對股市的風險是否比 2018 年更大？

上一次，QT 第一年沒有出現任何問題，儘管美聯儲加快了加息計劃，以應對從未發生過的潛在通脹上升。 但股市在 2018 年秋季暴跌，接近熊市。 最終，美聯儲在 2019 年初發出了退出信號，加息轉向降息，量化寬鬆讓位於更多債券購買。

“在處理資產負債表問題時，我們了解到最好採取謹慎、有條理的方法，”鮑威爾在 15 月 XNUMX 日的新聞發布會上表示。 “市場可能對此很敏感。”

這些經驗教訓和對華爾街的尊重可能會安撫投資者。 然而，由於通脹溫和，美聯儲在 2019 年初退出是一件非常簡單的事情。

德意志銀行策略師 Jim Reid 寫道：“這一時期最終可能比 2018 年更加嚴重，因為通脹現在是一個嚴重問題。” “如果金融狀況急劇惡化，這可能會降低美聯儲快速調整政策的能力。”

美聯儲可能會在 25 月 26 日至 XNUMX 日的會議和鮑威爾宣布後的新聞發布會上就資產負債表計劃提供更明確的信息。

請在Twitter上關注Jed Graham @IBD_J格雷厄姆 涵蓋經濟政策和金融市場。

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