投資者最近面臨的最大問題之一是所謂的聯準會看跌期權——即央行將支持金融市場並拯救投資者免受嚴重衰退的想法——是否仍然存在。 許多預言家表示，聯準會已經死了，因為聯準會遠遠落後於通膨曲線，即使股市崩盤，它也別無選擇，只能收緊貨幣政策。 這
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較 14 年 2022 月的歷史高點下跌約 20%，這一損失已接近 2019 年 XNUMX 月促使聯準會停止縮減資產負債表的約 XNUMX% 的跌幅。 這一次，量化緊縮（QT）甚至還沒開始，儘管發生了大屠殺，但央行官員的聲音卻越來越強硬。
如果執行價格遠低於投資者的預期，Fed看跌期權可能仍然存在。 這個想法是，如果股價下跌得夠遠，對家庭財富的打擊將波及更廣泛的經濟。 儘管股票很重要，但投資人可能看錯市場了。 Natixis 美洲首席經濟學家 Joe LaVorgna 表示，信貸市場的痛苦最終會讓聯準會態度軟化，他特別指出了最垃圾的垃圾債券。 這往往是問題的根源，債券市場可能會像多米諾骨牌一樣崩潰。
相對於美國國債，CCC 級債務的收益率正在迅速大幅擴大。 上週，這一利差擴大至 10% 左右，這是自 2020 年底以來的最高水平，接近聯準會先前為應對經濟成長放緩而放鬆貨幣政策的水平。 LaVorgna 將聯準會看跌期權的執行價格定為 CCC 級債券與五年期美國國債之間 1,500 個基點（即 15%）的收益率差。
他表示：「你可以很快實現這一目標。」他補充說，這項舉措的催化劑最早可能會在下個月出現，屆時市場必須在QT 開始時吸收約50 億美元的額外國債和抵押貸款支持證券供應。 「我們知道它即將到來，」拉沃爾尼亞說。 「但當它真正到來時，我們需要聯準會以外的買家，這將吸走流動性。 沒有人知道如何定價。”
美聯儲可以如此迅速地轉向的想法與最近的美聯儲言論背道而馳。 想想聯準會主席鮑威爾週四的言論，聯準會不能做的一件事就是未能恢復價格穩定，即使這意味著經濟痛苦。 它還掩蓋了最新的通膨數據。 但對雜草感興趣的投資者可能有理由懷疑，聯準會是否已經在醞釀一個掩護，使其能夠更快地將注意力轉向疲軟的成長數據。
首先是最新的通膨數據。 8.3月CPI報告表現不佳。 在此之前，人們對這些數據將證實華爾街經濟學家和策略師認為他們已經知道的事情抱有很高的期望。 傑富瑞首席經濟學家阿內塔·馬考斯卡(Aneta Markowska) 表示，雖然XNUMX 月份整體消費者物價指數(CPI) 較上年同期略有放緩，降至XNUMX%，但該報告缺乏證據顯示通膨確實已見頂。 考慮到所謂的基數效應人為地壓低了同比指標，因為一年前特別高的讀數被排除在計算範圍之外，而且四月份能源價格的跌勢已經逆轉。 本週加油站價格創下歷史新高，而柴油價格則延續單日創紀錄高位。
所有這些都是在深入了解消費物價指數報告之前進行的。 服務業通膨飆升，打破了通膨主要是聯準會無法影響的供給面問題的傳統觀點。 服務業通膨的上升幅度超出了房屋價格，房屋價格佔總消費者物價指數的三分之一，而且不會很快放緩，因為租金落後於仍在上漲的房價約一年。 此外，0.6 月扣除食品和能源的 CPI 環比上漲一倍，漲幅快於預期 XNUMX%。 政策制定者青睞核心措施，鮑威爾表示，隨著聯準會監控價格變化，月度數據比同比水平更重要——這意味著 XNUMX 月 CPI 報告中最差的數據才是最重要的。
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CPI 發布後一天發布的 11 月生產者物價指數並未改善情況。 批發價格較上年同期上漲 XNUMX%，連續第五次實現兩位數漲幅，這表明企業將繼續向消費者推銷更高的價格，或以犧牲利潤為代價來消化這些價格。
這裡有一些隱藏的好消息。 經濟學家利用 CPI 和 PPI 報告的詳細資訊來預測聯準會青睞的通膨指標，即核心個人消費支出平減指數。 將最新的通膨報告放在一起，上個月核心 PCE 的成長速度可能要溫和得多（將於 27 月 0.3 日公佈）。 花旗經濟學家維羅妮卡·克拉克特別指出，立法削減了向醫療服務提供者支付的醫療保險費用，這對醫療服務價格造成了壓力。 她預計 4.8 月核心 PCE 將比 5.2 月成長 0.2%，與前兩次漲幅持平，較上年同期成長 4.7%，低於一個月前的 2020%。 高盛經濟學家估計月增率和年增率較小，分別為 XNUMX% 和 XNUMX%。 前者將是自 XNUMX 年底以來的最小漲幅； 後者將是今年最慢的速度。
核心PCE存在一些問題。 它往往比消費者物價指數低半個百分點左右，部分原因是醫療和住房成本的處理方式存在差異，而且許多消費者和企業對通膨的感覺甚至比消費者物價指數所顯示的還要糟糕。 但為了預測貨幣政策路徑，它是最重要的指標，而且它比其他通膨數據放緩得更快。
消費者和企業還沒有感覺到物價通膨已經達到頂峰。 但核心個人消費支出平減指數加速放緩，加上高收益信貸市場正在醞釀風暴，意味著聯準會可能採取強硬態度。
寫 麗莎·貝盧弗斯（Lisa Beilfuss）在 [電子郵件保護]
