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隨著 XNUMX 月和 XNUMX 月加息半個百分點幾乎確定無疑，美聯儲官員正在將焦點從加息目標轉向更難以確定和解釋的問題：政策對經濟的更廣泛影響。
在加息週期開始時，主席杰羅姆·鮑威爾表示，目標是“盡快將利率恢復到更中性的水平”。 然而，五月，他放棄了“中性”的概念——即既不減緩也不加速增長的水平——警告說討論有“某種錯誤的精確性”。
“你知道，你會加息，你會想知道這將如何通過金融狀況影響經濟，”他說。
政策制定者上週在美聯儲進入會前禁言期之前的最終評論中多次傳達了這一信息。
官員們希望通過收緊金融狀況來冷卻需求。 他們並不清楚加息與資產負債表萎縮如何抑制支出。 儘管有幾個指數試圖將一系列市場價格歸結為一個指標，但解釋金融狀況目標也很困難。
安盛投資管理公司(AXA Investment Managers)宏觀經濟研究主管大衛·佩奇(David Page)表示：“我們當然將金融狀況視為需要多少政策緊縮的關鍵指南。” “但是沒有一個標準衡量標準。 精確的平衡與其說是科學，不如說是藝術。”
鮑威爾在五月份的會後新聞發布會上十多次使用“金融狀況”一詞，並指出官員們“如果我們沒有看到金融狀況充分收緊，就需要環顧四周並繼續前進。”
他顯然想發出一個目標的信號，但官員們很難界定目標線，因為一些市場迅速收緊，而另一些市場則滯後。
例如，根據 Bankrate.com 的數據，5.6 年期抵押貸款利率升至近期高點 200%，比 400 月份高出約 300,000 個基點。 XNUMX 萬美元的貸款每月需要額外支付近 XNUMX 美元，而增加的成本正在減緩房屋銷售。
但對於一家以 90% 左右的利率為 1.5 天商業票據融資的公司來說（當美聯儲首選的通脹指標為 6.3% 時），條件可能看起來仍然便宜且容易。
德意志銀行的經濟學家使用金融狀況框架來評估美聯儲還需要多少次貨幣扳手才能將物價壓力恢復到 2% 的目標。
其首席美國經濟學家馬修·盧澤蒂(Matthew Luzzetti)表示：“從現在開始，金融狀況將需要大幅收緊，才能使通脹更加接近價格穩定。”
德意志銀行表示，調整後的芝加哥聯儲全國金融狀況指數將超過 0.7，目前該指數接近於零。
德意志銀行估計，從歷史上看，0.7相當於未來12個月經濟衰退的概率為50%，他們預測美聯儲將不得不推行限制性政策。
盧澤蒂表示：“如果金融狀況繼續緩解，他們將不得不更加加強硬。”
儘管自美聯儲開始表示有意應對通脹以來，金融狀況已大幅收緊，但過去幾天一些信貸成本已變得更便宜。
法國興業銀行策略師曼尼什·卡布拉（Manish Kabra）關注著他所謂的“博士”。 垃圾債券”，即垃圾債券收益率相對於國債的利差，以評估美聯儲將不得不對市場採取多大力度的措施來抑制需求並刺激通脹。
每當經濟陷入衰退時，這一利差就會擴大到至少 800 個基點。 該匯率一度升至 480 個基點，但最近收窄至 400 個基點，因為投資者重新燃起了經濟軟著陸的想法，即經濟增長和通脹放緩但不影響就業。
卡布拉表示：“近期信貸狀況的改善主要是因為美聯儲向市場明確了他們將在 XNUMX 月份之前採取的行動，”這讓投資者能夠專注於基本面。
勞工部周五發布的報告顯示，上個月非農就業人數增加了 390,000 萬人，失業率保持在 3.6%，緩解了人們對經濟急劇放緩的擔憂。
美聯儲 XNUMX 月份會議紀要顯示今年晚些時候的政策靈活性，而亞特蘭大聯儲主席拉斐爾·博斯蒂克 (Raphael Bostic) 則提出了 XNUMX 月份暫停加息的想法。
美聯儲副主席萊爾·布雷納德(Lael Brainard)對此進行了強烈反駁，她週四對CNBC表示，“很難看到暫停的理由”，同時明確表示，她希望月度核心通脹數據出現一系列較低的數據，以讓她相信政策正在發揮作用。 。
根據利率期貨價格，投資者認為美聯儲 50 月加息 XNUMX 個基點的可能性更大。
資產負債表
8.9 萬億美元的資產負債表縮水究竟如何與市場和風險相互作用，則是另一個謎團。
MacroPolicy Perspectives LLC 聯合創始人朱莉婭·科羅納多 (Julia Coronado) 表示：“我們需要更多圍繞資產負債表和財務狀況的框架，但他們在製定框架方面進展緩慢。”
她表示，挑戰在於“對於特定的量化緊縮路徑，其影響會有所不同，因為這取決於世界上存在的風險有多大。”
美聯儲理事克里斯托弗·沃勒(Christopher Waller)週一對法蘭克福聽眾表示，計劃每年減少央行持有的國債和抵押貸款支持證券1萬億美元，可能相當於每年增加25個基點。 但他警告說，這只是一個粗略的判斷。
聯邦公開市場委員會前顧問比爾·尼爾森表示，官員們可以採取的一步是在他們的前景中納入資產負債表預測，因為這已經隱含在他們的利率預測中。
現任銀行政策研究所首席經濟學家的納爾遜表示，資產負債表現在是“政策格局的永久組成部分”。 “將聯邦公開市場委員會參與者對資產負債表的看法排除在季度預測之外確實不再是明智的政策”。
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資料來源：https://finance.yahoo.com/news/fed-delivers-fuzzier-rate-message-090000258.html