俄羅斯制裁擾亂歐洲市場和能源安全

這些天來，歐洲股市是西方世界中最糟糕的。 它的表現落後於美國近 10 個基點，今年迄今下跌了 22%。 即使是新興市場也做得更好。 這說得通。 歐洲的通貨膨脹，在像歐洲這樣的國家 聯合王國 和 德國, 比現在更糟 墨西哥.

為什麼？ 這主要是由於俄羅斯對能源的製裁，作為對烏克蘭戰爭的懲罰。 這是最大的逆風。 這些制裁引發了 大宗商品價格飆升 這對歐洲經濟的傷害最大。

有人說這對歐洲有利，因為通過放棄俄羅斯的石油和天然氣，歐盟領導人向其成員國和人民發出信號，表明它正在進入後化石燃料經濟。 總的來說，這似乎是歐洲人想要的。 歐共體主席 Ursula von der Layen 比較 超越化石燃料是歐洲的登月任務。 （而且一些活動家已經把自己粘在 畫 在與溫室氣體的鬥爭中。 其他的，比如 Greta Thunberg，有 贏得了很高的讚譽 作為全球青年領袖的積極行動。）

但這些行動和言論不會讓歐洲遠離化石燃料。 沒有東西會離事實很遠。 他們不得不重新使用煤炭來放棄俄羅斯的天然氣，並燃燒更多的天然氣來維持照明。 他們是 進口沙特石油 就像沙特進口俄羅斯石油供自己使用一樣。

煤炭又回到了氣候謹慎的歐洲。 誰能想到會這樣？

氣候變化：一些煤炭比其他煤炭更適合地球

綠黨——在執政的德國聯盟中僅次於德國社會民主黨的二把手——很高興 使用更多的煤炭. 儘管他們 停止購買俄羅斯煤炭， 這不是減少化石燃料的舉措。 它可能是這樣出售的，政治領導人表示這將使歐洲總體上擺脫化石燃料。 但是這個 一個月的俄羅斯煤炭禁令 只是意味著德國將從其他地方得到它。

例如， 歐盟現在正在購買煤炭 來自南非。

美國的煤炭出口集團希望採取行動。

與去年同期相比，美國對歐洲的煤炭出口在 140 月份增長了 XNUMX% 以上——而且由於歐洲迫切需要煤炭發電來替代俄羅斯的天然氣，出口量仍在繼續保持這一增長水平。 到 XNUMX 月，美國的煤炭運輸量將需要比現在高得多，這樣歐洲才能有足夠的煤炭來維持冬季的供暖， 說 美國煤炭出口聯盟，全國礦業協會的一部分。

就像美國政府在歐洲能源市場對俄羅斯天然氣的未宣戰一樣，煤炭行業對華盛頓不想要的煤炭也有同樣的看法。 如果布魯塞爾在烏克蘭戰爭之前不想要俄羅斯煤炭，他們現在肯定可以使用它。 僅以能源計算，俄羅斯的煤炭出口量就相當於 165 億立方米 (bcm) 的天然氣——相當於俄羅斯對整個歐洲（包括歐盟和非歐盟成員國）的總管道天然氣出口量，但它們提供的出口量要小得多。與俄羅斯天然氣工業股份公司的天然氣相比，俄羅斯政府的部分稅收收入。

美國煤炭出口聯盟表示，歐洲今年冬天面臨“整個大陸電力短缺的風險”。

美國是世界第四大煤炭生產國。 這包括用於能源生產的煤炭和用於金屬工程的煤炭，例如鋼鐵製造，這是澳大利亞占主導地位的市場。 2021年，美國生產煤炭539億噸，略低於第二大生產國印度尼西亞，超過俄羅斯的2億噸， 根據 國際能源署（IEA）。

IEA 的煤炭產量增長預測表明，即使美國和印度尼西亞成為歐盟市場的巨大出口國，未來三年世界也只能替代 80 萬噸俄羅斯煤炭出口，即 30% 左右。

歐洲不想要俄羅斯的煤炭。

但 印度、中國和土耳其都很好. 俄羅斯正在將其通常銷往歐洲的產品轉移到歐洲。 然而，目前尚不清楚這是否能彌補他們在歐盟市場上的所有損失。 只有時間會給出答案。 到秋季中期，將會有更多人知道。 目前已知的是，中國對俄羅斯煤炭的進口量已經達到 五年新高。

儘管所有關於氣候變化和《巴黎協定》的討論都被拜登政府在他執政的第一年重新簽署，但世界上最大的污染者並沒有在聽。 印度說 它將推遲上週關閉燃煤電廠，以保持較低的能源成本。 能源在印度消費籃子中的份額遠高於歐洲。

布隆伯格稱其為“對氣候行動的打擊”，但他們只需要看看歐洲，就能看到氣候行動最危險的地方。 作為氣候變化政策的堅定支持者，歐洲看起來完全失敗了。

與此同時，俄羅斯的狀況並沒有人們想像的那麼糟糕。 經濟在第二季度收縮了 4%。 市場——剩下的——在此之前假設有兩位數的收縮。 儘管對俄羅斯經濟實施了大規模的金融制裁，但大宗商品價格上漲起到了幫助作用。

截至第二季度，動力煤價格同比上漲 306%。 歐盟荷蘭 TFF 天然氣期貨同期的天然氣價格上漲了 276%。

根據高盛（Goldman Sachs）發布的一份專有報告，2021 年，天然氣和煤炭佔一次能源需求（不包括石油）的 74%。

俄羅斯煤炭不受歡迎

對俄羅斯的製裁對歐洲大宗商品來說是一場災難，對大宗商品貿易商、航運公司以及石油和天然氣投資者來說是一個福音。

沒有人認為俄羅斯不應因入侵烏克蘭而受到懲罰。 但是，這些制裁必須有針對性。 制裁不應制裁出口對全球經濟至關重要的商品且與俄羅斯政府或戰爭機器沒有重大聯繫的私營公司，而應針對最高決策者、軍事和安全部門、國防承包商和金融部門實施制裁。 相反，西方主要在能源問題上自責，對氣候變化倡議造成了巨大傷害，並且由於對俄羅斯供應商的製裁和能源價格上漲，化肥產量下降導致食品價格上漲的風險。

俄羅斯的西伯利亞煤炭能源公司 (SUEK) 是世界第四大煤炭出口商，它不是國有的，但 制裁 儘管如此。 SUEK 負責俄羅斯約 18% 的煤炭出口，是唯一一家受到英國單獨制裁的煤炭公司 這些制裁的目標是 SUEK 創始人和 福布斯上市的億萬富翁安德烈·伊戈列維奇·梅爾尼琴科。

煤炭受到製裁 完全來自俄羅斯。

SUEK 的出口全年都在下降，18 月份與去年同期相比下降了 27%，然後在 9 月份受到製裁時下降了 XNUMX% 左右。 同樣在四月舉行。 由於對其他新興市場的出口，XNUMX 月份略有增加，但截至 XNUMX 月份，這家俄羅斯煤炭巨頭的出口量仍比去年同期下降 XNUMX%。

其他知名企業也退出了曾經利潤豐厚的歐洲市場。 Sibanthracite Group 不在任何歐盟範圍內的製裁名單上，但其出口的冶金煤現在已被禁止使用。 今年 XNUMX 月，在戰爭爆發之前，就在弗拉基米爾·普京總統和習近平主席就彼此經濟和政治安全作出長期承諾的時候，該公司 說過 它預計今年對中國的出口將增長 30% 以上。

曾在紐約證券交易所公開交易的 Mechel 在其最近的收益報告中表示，其所有 煤炭銷量下降 在第二季度。 該公司主要歸咎於俄羅斯當地經濟。

該公司在 11 月 XNUMX 日的財報中表示，煤炭開採商和動力煤出口商 Raspadskaya 曾試圖終止與在英國註冊的鋼鐵製造商 Evraz 的合併協議，但由於製裁，退出在財務上變得不可行 report.

Raspadskya 將很快解僱工人； 有傳言說。 他們正在轉變出口渠道，希望在印度獲得客戶。 該公司表示，他們還“將歐洲出口流重新導向亞太地區市場……並將重點轉向國內供應商，同時也在尋找國外的替代品”，這表明歐洲制裁對這些公司的影響。

但至少俄羅斯有暖氣、空調、負擔得起的燃料和能源賬單。

烏克蘭戰爭爆發之際，歐洲——以及大部分西方國家——正在擺脫 COVID 大流行並放棄封鎖。 隨著企業結束大流行限制政策的封鎖，隨著工廠開始在所有六個氣缸上點火，能源需求飆升。

隨著全球能源賬單的飆升，整個行業面臨能源配給的風險，歐洲家庭正在實施自我配給，一些政府也懇請他們這樣做。 根據一家公司的私人評估，到 13 年，歐洲大部分地區可以支付相當於 GDP 2022% 的能源費用。

目前尚不清楚這些禁令是否會取消。 例如，參與過像 SUEK 這樣的公司的外國投資者就陷入了困境。 他們的投資會成為製裁風險嗎？ 他們可以藉給公司嗎？ 華盛頓或布魯塞爾接下來會做什麼？ 俄羅斯將採取什麼行動來引發西方的反應，從而導致更多的製裁？

西方在俄羅斯的投資遭受重創。

歐洲：值得冒險嗎？

目前，宏觀交易員正在尋找歐洲和世界經濟的兩個信號。 這些是烏克蘭的停火，或者歐洲在今年冬天變得如此絕望，供應鏈如此緊張以至於它別無選擇，只能放鬆一些制裁或說服非歐盟夥伴重新標記和轉運俄羅斯商品以符合他們自己的規則，但真的做了一個結束。 市場會弄清楚這一點。

一旦他們這樣做了，歐洲——作為一種證券投資——將重新開始看起來合理。 在那之前，正如一位投資者最近在 Twitter 上告訴我的那樣，歐洲仍然是“西方世界經濟體的第三世界”。

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“如果我聽說基輔和莫斯科正在進行秘密會談，並且如果德國和中國參與其中，”新澤西州長谷布雷頓森林研究所負責人弗拉基米爾·西諾雷利 (Vladimir Signorelli) 說。 “那會讓我非常看好歐洲。”

關於歐洲是西方經濟體的第三世界，西諾雷利笑了。

“他們肯定會朝著那個方向前進。 在德國，綠黨仍然反對核。 我只是不明白他們。 他們正在快速推進第三世界能源計劃，”他說。

事實上，年初至今，只有中國作為投資更糟糕。 中國正面臨與美國的激烈政治鬥爭，以及在今年秋天的中共二十大前夕的內部政治鬥爭。 他們的“零疫情”政策非常不受投資者歡迎，但 MSCI 中國指數僅比富時歐洲指數低兩個百分點。

除非市場看到歐洲完全以同等價格取代俄羅斯能源，否則歐洲的大宗商品困境將在 2022 年剩餘時間內嚴重影響投資者情緒。