Eni SpA 和伊頓公司

八月業績回顧

從 4.6 年 500 月 4.8 日到 3 年 2022 月 31 日，最具吸引力的股票 (-2022%) 比標準普爾 0.2 指數 (-7%) 高 26%。 表現最好的大盤股上漲 22%，表現最好的小盤股上漲 40%。 總體而言，500 只最具吸引力的股票中有 XNUMX 只表現優於標準普爾 XNUMX 指數。

在 2.6 年 500 月 4.8 日至 3 年 2022 月 31 日期間，作為空頭投資組合的最危險股票 (-2022%) 的表現遜於標準普爾 2.2 指數 (-24%) 22%。 表現最好的大盤空頭股下跌了19%，表現最好的小盤空頭股下跌了36%。 總體而言，在 500 只最危險的股票中，有 XNUMX 只作為空頭股跑贏了標準普爾 XNUMX 指數。

最具吸引力/最危險模型投資組合的表現不及同等加權多頭/空頭投資組合2.0％。

本月有22只新股上榜最具吸引力榜單，XNUMX只新股也跌入“最危險”榜單。 最具吸引力的股票具有較高的投資資本回報率（ROIC）和較低的價格與經濟賬面價值比率。 大多數危險股票的市場估值暗示了誤導性的收益和較長的增長升值期。

九月最具吸引力的股票特點：Eni SpA

Eni 是 XNUMX 月最具吸引力股票模型組合中的精選股票。

在過去五年中，埃尼的稅後淨營業利潤 (NOPAT) 每年復合增長 60%。 Eni 的 NOPAT 利潤率從 1.5 年的 2016% 上升到過去 13 個月 (TTM) 的 0.6%，而同期投資資本周轉率從 1.2 上升到 1。 NOPAT 利潤率和投資資本周轉率的上升推動公司的投資資本回報率 (ROIC) 從 2016 年的 15% 提高到 TTM 的 XNUMX%。

圖 1：2016 年以來的 NOPAT

埃尼被低估

以目前每股 23 美元的價格計算，E 的市淨率 (PEBV) 為 0.1。 這個比率意味著市場預計埃尼的 NOPAT 將永久下降 90%。 對於一家在過去五年中每年以 60% 的複合增長率增長的公司來說，這種預期似乎過於悲觀。

即使 Eni 的 NOPAT 利潤率降至 10% 的 5 年平均水平（相對於 TTM 的 13%），並且未來十年 NOPAT 每年復合下降 8%，該股今天的價值仍將達到 35 美元以上——上漲 52%。 查看此反向 DCF 方案背後的數學原理. 如果埃尼的利潤增長更符合歷史水平，該股的上漲空間就更大。

我公司的機器人分析技術在財務備案中發現了關鍵細節

以下是我根據 Robo-Analyst 在 Eni 的 10-Qs 和 10-Ks 中的發現所做的調整的具體細節：

損益表：我進行了 12.1 億美元的調整，淨去除了 3.1 億美元的營業外費用（佔收入的 4%）。

資產負債表：我進行了 47.5 億美元的調整，以計算投資資本淨減少 3.1 億美元。 最顯著的調整之一是資產減記 16.5 萬美元。 這一調整佔報告淨資產的 15%。

估值：我進行了 44.8 億美元的調整，淨效應使股東價值減少了 20.0 億美元。 除了總債務外，股東價值最顯著的調整是 6.7 億美元的超額現金。 這一調整佔埃尼市值的 16%。

最危險的股票特徵：伊頓公司

Eaton Corporation PLC (ETN) 是 XNUMX 月最危險股票模型組合中的精選股票。

自收購 Cooper Industries 以來，伊頓的經濟收益，即該業務的真實現金流量，已從 922 年的 2012 億美元降至 TTM 的 -22 萬美元。 伊頓的 NOPAT 利潤率從 10.9% 下降到 10.5%，而同期投資資本周轉率從 0.9 下降到 0.6。 NOPAT 利潤率和投資資本周轉率的下降推動伊頓的 ROIC 從 10 年的 2016% 下降到 TTM 的 6%。

圖2：2012年以來的經濟收益

伊頓提供低風險/回報

儘管基本面不佳，但伊頓的股票定價可實現顯著的利潤增長，我認為該股票被高估了。

為了證明其當前每股 143 美元的價格合理，伊頓必須將其 NOPAT 利潤率提高到 13%（與 TTM 的 11% 相比的歷史新高），並在未來十年內每年以 10% 的複合增長率增長 NOPAT。 查看此反向 DCF 方案背後的數學原理. 鑑於伊頓的 NOPAT 在過去五年中每年復合下降 3%，我認為這些預期過於樂觀。

即使伊頓能夠保持其 11% 的 TTM NOPAT 利潤率並在未來十年內每年以 5% 的複合增長率增長 NOPAT，該股票今天的價值也不會超過每股 80 美元——比當前股價下跌 44%。 查看此反向 DCF 方案背後的數學原理.

這些情景中的每一個還假設伊頓可以在不增加營運資金或固定資產的情況下增加收入、NOPAT 和 FCF。 這種假設不太可能，但允許我創建真正的最佳案例場景，以展示當前估值中嵌入的預期有多高。

我公司的機器人分析技術在財務備案中發現了關鍵細節

以下是我根據伊頓 10-Qs 和 10-Ks 中的 Robo-Analyst 調查結果所做的調整的具體細節：

損益表：我進行了 1 億美元的調整，淨效應是消除了 204 億美元的非營業收入（佔收入的 1%）。

資產負債表：我進行了 8.6 億美元的調整，以計算淨增加 4.6 億美元的投資資本。 最顯著的調整之一是 3.6 億美元的其他綜合收益。 這一調整佔報告淨資產的 14%。

估值：我進行了 11.2 億美元的調整，股東價值淨減少 11.2 億美元。 除了總債務外，股東價值最顯著的調整是資金不足的養老金 963 億美元。 這一調整佔伊頓市值的 2%。

披露：David Trainer、Kyle Guske II、Matt Shuler 和 Brian Pellegrini 不會因撰寫任何特定股票、風格或主題而獲得報酬。