埃隆馬斯克比推特機器人有更大的問題：巨大的債務負擔

（彭博社）——埃隆·馬斯克（Elon Musk）可能將買家的悔恨歸咎於 Twitter Inc. 的機器人問題。 但支撐該協議的是 13 億美元的債務法案，而該法案如今看來是一個更大的負擔。

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該計劃是在這位億萬富翁鍾愛的20 月1 日除草假期結束之前匆忙敲定並由銀行簽署的，這將使社交媒體平台的年度利息支出接近XNUMX 億美元，使該公司的容錯空間小得驚人。

對於頭腦清醒的信貸分析師來說，對這筆交易的重新考慮是可以預料的。

此次收購將通過槓桿貸款和高收益債券提供資金。 CreditSights 估計這將大幅增加 Twitter 的年度利息支出至 900 億美元左右，而 Bloomberg Intelligence 則預計為 750 億至 1 億美元。

有了這樣的數字，Twitter 看起來準備燒錢，這加大了馬斯克的壓力，要求他通過尋找新的收入來源和削減成本來實現公司轉型。 華爾街分析師預計2022 年的盈利將創歷史新高，情況也是如此，儘管如果對美國經濟衰退的預測成真（馬斯克週一表示，這一預測已經在進行中），這些樂觀的預測可能會受到威脅。

Brandywine Global Investment Management 的投資組合經理約翰·麥克萊恩 (John McClain) 表示：“對於像 Twitter 這樣從未被證明具有高利潤的業務來說，這是一種糟糕的資本結構。” “它已經成為一家上市公司相當長一段時間了，但他們似乎從未真正弄清楚如何以有吸引力的方式通過消費者貨幣化。”

馬斯克本人對自己的交易表示懷疑，他本週表示，除非 Twitter 證明機器人佔其用戶的比例不到 5%，否則他不會繼續進行。

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債務只是馬斯克融資的三個組成部分之一。 他還找到了其他 19 名股權投資者，與他一起做出了 27.25 億美元的股權承諾。 他以特斯拉股票為抵押申請了 6.25 億美元的保證金貸款，但他目前正試圖通過引入優先股投資者來取代這一貸款，其中可能包括阿波羅全球管理公司和第六街。

銀行家們通宵達旦地工作，度過了復活節和逾越節假期週末，趕在馬斯克規定的 20 月 53.5 日最後期限之前製定融資方案。 他們的做法將使 Twitter 陷入更深的債務，使其利息成本在過去 12 個月中從 XNUMX 萬美元增加。

這使得馬斯克幾乎沒有犯錯的餘地，儘管他並沒有承擔債務。 正如槓桿收購中的典型情況一樣，如果出現任何問題，推特將陷入償還困境，而馬斯克和他的其他股權投資者只能損失他們投入交易的現金。

信用研究公司 CreditSights 的高級分析師喬丹·查芬 (Jordan Chalfin) 在接受采訪時表示：“槓桿率確實很高，自由現金流一開始就會為負，因此這肯定會增加交易的風險因素。” “Twitter 確實需要發展其資本結構並提高收益，以覆蓋其資本支出和利息支出。”

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人們越來越擔心經濟衰退可能即將到來，這將使現在成為推特負債的更糟糕時機，因為推特的大部分收入來自廣告。 彭博資訊分析師羅伯特·希夫曼表示：“在宏觀經濟形勢不佳的情況下，企業首先投入的營銷預算是廣告支出。”

與此同時，最近幾週出售公司​​債務變得更加困難。 利率上升對垃圾債券的打擊最為嚴重，自銀行同意 Twitter 交易以來，平均收益率（借貸成本的代表）已增加了整整一個百分點以上，達到約 7.6%。 槓桿貸款市場也已經降溫。

分析師預計 Twitter 到 1.67 年的息稅折舊攤銷前利潤將創歷史新高，達到 2022 億美元。Twitter 預計資本支出約為 925 億美元。 從其 Ebitda 中扣除這筆費用和 Twitter 新增加的利息支出，該公司將燒毀現金。

查芬表示，如果馬斯克成功發展 Twitter，隨著時間的推移，債務負擔將變得更加可控，該公司可能會在 2023 年實現中性現金流，並在 2024 年實現正現金流。 如果馬斯克不能兌現扭虧為盈的承諾，債務負擔可能會成為一個問題。

彭博資訊 (Bloomberg Intelligence) 的希夫曼 (Schiffman) 表示，Twitter 確實擁有約 6.3 億美元的現金和短期投資，可以支持幾年內的燒錢。

（添加關於馬斯克對這筆交易表示懷疑的第 7 段）

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