歐洲央行的信譽不如加息 75 個基點那麼強勁

在一個 ”主要步驟” 歐洲央行管理委員會今天早些時候一致決定將其三個關鍵利率上調75個基點。

應對歷史水平 消費者通脹 9.1 月達到 1.25%，歐洲央行開始提前加息。 貨幣當局將關鍵政策利率從 0.50% 上調至 1.50%，將邊際借貸便利從 0.75% 上調至 0.75%，將存款便利利率從 0% 上調至 XNUMX%。

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新利率計劃於 14 年 2022 月 XNUMX 日生效。這將是歐洲央行首次加息 75個基點 自 1999 年 XNUMX 月歐元誕生以來。

然而，這一次歐洲央行強調並再次強調了其在中期將通脹率降至 2% 的承諾。

為此，貨幣政策會議 新聞稿 管委會明確表示，旨在抑制需求以控制通脹預期飆升。

通脹持續

通脹歷史水平的主要驅動因素是飆升 能源價格 同比增長 38.3% 食品 10.6 月份上漲了 XNUMX%。

對於歐洲普通家庭來說，購買力正在迅速惡化，而價格壓力正在整個經濟體中蔓延。

儘管供應瓶頸正在緩解，但隨著俄烏戰爭繼續肆虐，通脹預計將推高 天然氣價格 (尾號：TGV22） 垂直的。

儘管管委會已確定利率將繼續上升，但官方 新聞稿 注意到通貨膨脹是：

…可能在較長時間內保持在我們的目標之上。

部分原因是貨幣政策決策與實體經濟的下游效應之間往往存在相當大的滯後。

儘管今天早些時候進行了超大規模的加息，但在 新聞發布會 在貨幣政策宣布之後，歐洲央行行長克里斯蒂娜·拉加德（Christine Lagarde）證實，未來還會有更多的加息，因為：

我們正在刺激經濟，即使是靠前負荷。

拉加德指出，儘管沒有提供明確的路線圖，但歐洲央行將尋求在 1 至 4 次額外會議上加息。

相反，她一再強調，將根據最新數據逐次決定加息。

超出歐洲央行的控制範圍？

正如人們常說的那樣，貨幣政策主要是一種旨在瞄準需求的工具，而不是為了應對供應中斷帶來的價格壓力。

自新冠疫情爆發以來，歐洲的通貨膨脹主要歸因於供應鏈問題、俄羅斯入侵烏克蘭和 隨之而來的天然氣價格波動.

這位歐洲央行行長承認，她無權加快電力改革，也無權說服俄羅斯放棄其“能源敲詐”政策。

然而，該銀行將貨幣政策視為其可用來應對高價格的最合適和最適當的工具。

歐元區經濟預測

預測 該行工作人員表示，通脹可能會在 2 年底達到 2024% 的目標，並持續到 2025 年。  

最有利的是，Consensus Economics 預測到 1.9 年底通脹率將達到 2024%，而專業預測者調查估計為 2.1%。

衰退的恐懼

儘管估計表明歐元區將有能力 避免衰退 儘管加息步伐加快，但主要經濟體普遍存在的低信心和經濟活動下降構成了真正的風險。

世界主要經濟體記錄 低迷的採購經理人指數，表明全球經濟活動出現收縮趨勢。 由於能源價格上漲導致的高生產成本可能只會進一步放緩。

此外，對歐元區商業和消費者信心的調查一直低迷，而零售額則按月收縮。

歐元區風險

歐元區的增長和通脹路徑仍可能面臨進一步風險。 最重要的是，圍繞俄烏戰爭的不確定性仍在繼續，隨著歐洲致力於減少對俄羅斯的依賴，能源短缺可能會使經濟活動陷入停頓。

借鑒一些極端假設，歐洲央行還發布了一個更黑暗的 不利情況，它預計 2023 年將出現全面衰退，基於 俄羅斯能源供應全面封鎖 以及美國和挪威等其他國家/地區缺乏可用性。

由於全球逆風和貨幣緊縮，普通家庭仍然容易受到高糧價和能源配給的影響。

政策公信力

鑑於該銀行在經濟預測方面的曲折歷史、在 2008 年危機後無法提高通脹以及缺乏對供應主導因素的控制，關於歐洲央行戰略的可能成功，拉加德表示：

…未來會告訴你…

歐洲央行的任務因成員國之間的異質性以及 10年期主權債券的分歧 兩個德國（TMBMKDE-10Y) 和意大利 (TMBMKIT-10Y)，阻礙了貨幣政策的平穩運行。

如前文所述 片，德國和意大利之間的債券收益率利差是歐元區經濟健康的一個信號。 日益加劇的分歧表明人們對歐洲項目穩定性的信任度下降。

簡而言之，利差擴大表明金融市場不再認為成員國具有同等信用，實際上削弱了歐洲央行的目標。

在撰寫本文時，德國和意大利 10 年期債券收益率差為 222.4 個基點。

機構可信度的另一個重要指標是歐元和美元之間的現行匯率。

在 新聞發布會，金融市場似乎沒有從拉加德的言論中獲得信心，而且由於經濟衰退的前景對貨幣構成壓力， 歐元兌美元 交易中跌至低點0.9934。  

然而，在撰寫本文時，歐元小幅上漲至略高於平價，因為它在未能突破 2002樓 的0.9859。

描述歐元相對於美元的不穩定地位， 塞巴斯蒂安·蓋利，Nordea 的高級宏觀策略師指出：

有趣的是，歐洲央行開始關注歐元作為輸入性通脹的來源，而之前它隱含地關注競爭性貶值……歐洲央行需要的是讓市場相信它想要強勢歐元而不提供太多加息。

歐洲央行需要支撐其貨幣以防止海外商品和服務變得更昂貴，同時最大限度地減少加息帶來的干擾以防止經濟衰退的發生。

鑑於鮑威爾主席 註釋 今天早些時候，在美國幾乎肯定會在本月的會議上再加息 75 個基點的情況下，走這個狹窄的通道可能會變得更具挑戰性。

然而，歐元兌美元反彈高於平價表明市場正在消化美聯儲主席的言論，並可能擔心美國在連續兩個季度負增長後出現衰退的可能性。

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未來的不確定性

歐洲抑制通脹的需求抑制策略可能需要更高的利率。

這可能會給普通人帶來很大的困難，並且幾乎肯定會導致失業率上升和可自由支配的消費能力收縮。

減緩加息的唯一潛在途徑是能源成本突然降低，這似乎極不可能。

由於俄羅斯已經封鎖能源供應，該行的一些下行風險假設開始顯現，威脅未來幾天的滯脹情景，尤其是如果歐洲央行繼續失去其作為主要央行的光彩。

意大利等主要成員國的政治分裂對該行的緊縮計劃構成風險，而如果該集團的穩定性受到威脅，債券收益率的高度差異可能會迫使該機構退縮。 民粹主義抬頭可能導致債務可持續性進一步惡化。

有趣的是，歐洲央行沒有提及新成立並廣受讚譽的 傳輸保護儀表 (TPI). 當被問及這個問題時，拉加德只是簡單地說，如果出現需要實施的情況：

…我們隨時準備使用 TPI，這毫無疑問。

正如之前提到的 片:

樂觀地，管理委員會希望僅存在 TPI（類似於早期的直接貨幣交易（OMT））就足以平息市場並將收益率引導至更易於管理的水平。

儘管今天歐元兌美元有所改善，但美聯儲仍然是全球利率的主導者，並推動著歐元兌美元的走勢。 從未來一兩天市場對鮑威爾言論的反應來看，這將為歐元的近期走勢提供更清晰的畫面，並為下一次歐洲央行會議可能提供的信息提供線索。