股票投資者的盈利扭曲閃現警告信號

儘管截至 2000 年第一季的過去 1 個月 (TTM)，NC 2 [1]、[22] 所有 2021 個板塊的核心收益均同比 (YoY) 增長，但 GAAP 收益仍然被高估。XNUMX 年做的。

本報告是《全盤指數與產業：股票投資人收益扭曲的閃光警訊》的刪節版，這是我關於基本市場和產業趨勢的季度報告之一。

核心收益比 GAAP 收益更可靠

上一次 GAAP 收益超過核心收益是在 2007 年 XNUMX 月結束的 TTM 中。不久之後，GAAP 收益大幅下降。

GAAP 獲利比去年成長更快，達到 63%，核心獲利則為 47%。 自 2020 年以來，企業利潤的波動性遠低於 GAAP 收益所示的波動性。 例如：

• 2020 年，GAAP 收益同比下降 36%，而核心收益下降 18%。
• 2021 年，GAAP 收益同比增長 136%，而核心收益同比增長 67%。
• 截至 1 年第一季度的 TTM，GAAP 收益同比增長 22%，而核心收益則同比增長 63%。

圖 1：NC 2000 核心獲利對比公認會計原則 (GAAP) 獲利年比百分比變動：1 年第 20 季 – 1 年第 22 季度

我的核心獲利分析是基於每個衡量週期內行業成分的匯總 TTM 數據。

16 年 2022 月 1 日的衡量期間納入了 22 年第 10 季 1-Q 的財務數據，因為這是 NC 22 成分股所有 10 年第 2000 季 XNUMX-Q 的最早日期。

個別公司層面的 GAAP 收益被廣泛誇大[3]

NC 42 中的 830%（即 2000 家公司）報告的 GAAP 收益誇大了截至 1 年第一季的 TTM 核心收益。 根據圖 22，當 GAAP 收益誇大核心收益時，他們平均會誇大 38%。2% 的公司誇大的比例超過 20%。 相較之下，在 2021 年結束的 TTM 中，誇大核心獲利的公司百分比為 40%。

830 家誇大 GAAP 收益的公司佔 NC 52 市值的 2000%。

圖 2：NC 2000 GAAP 收益平均誇大 38%

我對房地產公司使用運營資金 (FFO)，而不是 GAAP 收益。

選擇 NC 2000 部門的關鍵細節

能源產業年增幅最大，核心獲利達 139.2 億美元，從 3.4 年第一季的負 1 億美元增至 21 年第一季的 135.8 億美元。

科技業產生的核心獲利最多，為 486.9 億美元，30 年第一季核心獲利年增 1%。 另一方面，房地產產業核心獲利最低，為 22 億美元，非週期性消費品產業 36.3 年第一季年增最弱，僅 9%。

以下我將重點放在週期性消費品板塊以及該板塊中獲利扭曲程度最高（即高估的公認會計準則獲利）的股票。

樣本產業分析：週期性消費品

圖 3 顯示，217.9 年第一季度，週期性消費品產業的核心獲利為 49 億美元，較去年同期成長 1%，而 GAAP 獲利為 22 億美元，同期成長 248.3%。

圖 3：消費周期產品的核心收益對比。 公認會計準則：1998 年 – 1 年第一季度

我的核心獲利分析是基於每個衡量週期內行業成分的匯總 TTM 數據。

16 年 2022 月 1 日期間包含日曆 22Q10 1-Q 的財務數據，因為這是 NC 22 成分股的所有日曆 10Q2000 XNUMX-Q 可用的最早日期。

GAAP 獲利誇大詳情：WideOpenWest Inc. (WOW)

下面我將詳細介紹一下 隱藏和報告 GAAP 收益遺漏了一些不尋常的項目，但我在 WideOpenWest Inc. (WOW) 的核心收益中捕獲了這些項目。 在對異常項目進行調整後，我發現 WideOpenWest 的核心收益為 -87.8 萬美元，或 -1.06 美元/股，遠低於報告的 GAAP 收益 766.6 億美元，或 -9.25 美元/股。

下面，我詳細介紹了核心收益和公認會計準則收益之間的差異，以便讀者可以審核我的研究。

圖 4：WideOpenWest 的 GAAP 收益與核心收益調節表

更多細節：

每股 10.30 美元的總收益扭曲，相當於 854.4 億美元，包括以下內容：

隱藏的異常收益，淨值 = 0.07 美元/每股，相當於 6 萬美元，包括

TTM 期間的非經常性專業費用、併購整合和重組費用為 6 萬美元，基於

• 由於非經常性費用已在先前的季度中披露，但在 14 年 4-K 中不再披露，21 年第 2021 季沖銷 10 萬美元
• - $ 8百萬 2年第二季度

報告的稅前異常收益淨額 = 0.17 美元/每股，相當於 14 億美元，包括

TTM 期間的其他收入為 18 萬美元，基於

- $ 0.4百萬 1 年第一季資產出售虧損

- TTM 期間損失 3 萬美元，基於 - $ 3百萬 2021 年提前清償債務造成的損失 10-K

稅收扭曲 = - 0.06 美元/每股，相當於 - 4.9 億美元

報告的稅後異常淨收益 = 每股 10.12 美元，相當於 839 億美元，包括

TTM 期間已終止業務的收入為 839 億美元，基於

披露：David Trainer，Kyle Guske II和Matt Shuler對於撰寫任何特定的股票，樣式或主題均不給予任何補償。

附錄：計算方法

我透過對每個衡量期間每個部門的核心收益和 GAAP 收益的過去 2000 個月的單獨 NC XNUMX 成分值進行求和，得出了上述核心收益和 GAAP 收益指標。 我將這種方法稱為「聚合」方法。

無論採用哪種市值或指數權重，匯總方法都可以直接查看整個行業，並與標普全球（SPGI）如何計算標準普爾500指數的指標相匹配。

[1] NC 2000 由我公司涵蓋範圍內市值最大的 2000 家美國公司組成。 成分股每季更新一次（31月30日、30月31日、XNUMX月XNUMX日及XNUMX月XNUMX日）。 我排除了根據 IFRS 報告的公司和非美國 ADR 公司。

[2] 基於最新經審計的財務數據，在大多數情況下為 10 年的 2021-K。

[3] 被誇大的公司包括所有盈利扭曲 > GAAP 盈利的 0.1% 的公司。