分化的世界——強勁的勞動力市場可能迫使美聯儲進一步加息

自本次加息週期開始以來，宏觀環境首次出現資產類別之間以及對商業周期的不同解讀之間的巨大差異。

例如，許多領先指標（ISM、費城聯儲調查）在過去兩個月中急劇下降至通常與衰退相關的水平，儘管在這些指標中，服務業似乎遠比製造業健康。 與此同時，零售額等以消費者為中心的指標一直表現強勁，而就業等滯後經濟指標在整個西方經濟體中都非常強勁。

禁止著陸

這種不一致讓持“軟著陸”觀點的評論員感到有道理，就像那些持“硬著陸”觀點的人一樣。 而且，還有一種“無法著陸”的思想流派，認為我們不會看到增長放緩，央行需要積極應對通脹。

這種意見分歧在整個市場中也很明顯。

首先，債券市場似乎對前景持悲觀態度。 收益率曲線（本質上是長期和短期債券收益率之間的差異）是倒置的（短期收益率高於長期收益率），這種現象通常預示著經濟衰退。

與此同時，最近幾週股票和信貸市場均出現上漲，自滿情緒逐漸蔓延（我們的風險偏好指數達到 2021 年 XNUMX 月以來的最高水平反映了這一點）。

現在的問題是如何解決這些分歧。 我們的觀點是，這在很大程度上取決於通脹的粘性——如果通脹控制服務業和工資，那麼央行將不得不更加依賴強勁的勞動力市場。 雖然大宗商品價格（即天然氣）下跌和供應鏈阻塞的有效結束也可能帶來一些緩解，但最近的數據表明，通貨膨脹比許多人想像的更棘手。

在這種情況下，對股票保持謹慎是值得的——標準普爾 3600 指數很可能會向 500 點靠攏。

此外，現金根本不是一個糟糕的“配置”舉措，尤其是在波動性上升的情況下。