大衛·艾因霍恩（David Einhorn）通過看空股票和看漲通貨膨脹而大獲全勝

大衛·艾因霍恩 綠光資本 第三季度淨回報率為 4%，使其年初至今的回報率達到令人印象深刻的 17.7%，而當時大多數對沖基金都處於虧損狀態——有些甚至是巨額虧損。 標準普爾 500 指數第三季度下跌 4.9%，23.9 年前九個月下跌 2022%。

此外，雖然大多數多頭/空頭股票對沖基金的大部分回報來自其空頭持股，但綠光資本在多頭方面享有正回報。 該基金的多頭投資組合為其第三季度的回報貢獻了 5.9%，而空頭又增加了 0.1%，宏觀從淨回報中減去了 2%。

看空股票，看漲通脹

在 ValueWalk 獲得的 Greenlight 第三季度致投資者的信中，David 表示，他認為正確的姿態是看空股票和看好通脹——這一立場對他和他的對沖基金今年迄今非常有利。

他解釋說 美聯儲 似乎認為通貨膨脹是由供需失衡引起的，並補充說有兩種可能的方法來表達這種觀點。 一是增加供給，這需要生產性投資；二是減少需求，這將減少收入和財富，降低生活水平。

艾因霍恩和他的團隊仍然對美聯儲今年的舉措持批評態度，強調央行只關注減少需求而不是增加供應。 當然，更高的利率會減少投資和供應。

綠光創始人表示，最明顯的證據就是住房領域，儘管目前普遍存在短缺，但較高的利率會導致供應減少。 他警告說，美聯儲的政策可能會使通脹變得更糟，而不是更好。

艾因霍恩認為，供需只是通脹難題的一部分，而貨幣的創造——比如在大流行期間印製的數十億美元——是另一個主要部分。 他還質疑美聯儲是否會成功控制通脹，並補充說美聯儲本身也質疑其成功的可能性，並指出在財政政策方面沒有採取任何行動。

“只要官方政策是讓股市下跌，讓人們不那麼富有，讓他們少買東西，讓物價停止上漲，而對財政政策無動於衷，我們認為正確的姿態是看跌股票，看漲通脹，”該基金宣稱。

結果，他們大幅削減了今年迄今為止的總長期風險敞口，並澄清他們在第三季度購買了 TwitterTWTR
只是短期的。 因此，這家對沖基金預計在與埃隆·馬斯克（Elon Musk）的鬥爭得到解決後退出 Twitter 後將獲得額外的干粉，他們希望將其出售給馬斯克。

獨角獸 注意到很明顯我們處於熊市中。 一月份從“謹慎”轉向“看跌”，這對他的公司有很好的幫助。 儘管該公司多年來的表現優於標準普爾 500 指數，但在過去十年中，它的表現明顯落後。 今年的回報已經收復了綠光自 2018 年底以來的表現不佳，但該基金還有很長的路要走。

他們補充說，目前還不清楚我們是否處於衰退之中。 今年前兩個季度的 GDP 增長為負，這通常標誌著經濟衰退。 然而，政客們正在就衰退的定義進行辯論，艾因霍恩的團隊對此並不感到意外，“因為我們似乎處於一個後事實世界。” 他們提到了一位美聯儲理事最近發表的評論，他說他對股市暴跌“實際上很高興”。

儘管整個股票市場的價格暴跌，幾乎困擾著所有其他對沖基金，但艾因霍恩和他的團隊還是能夠挑選出一些贏家。

尼格贏家

在第三季度，大贏家是 Atlas Air Worldwide 和 CONSOL Energy 的多頭頭寸、歐洲美元衍生品的空頭頭寸、Green Brick Partners 的多頭頭寸、Green Brick 的住房對沖工具和 Twitter。

Atlas Air 在宣布以每股 102.50 美元的價格出售給一個私募股權財團後產生了可觀的回報。 儘管這代表了一個低倍數，並且對買家來說可能是一個極具吸引力的交易，但大衛在宣布後“高興地”退出了該職位，實現了近 80% 的投資回報率。

Green Brick 公佈的第二季度業績大大超出預期，並在第三季度被納入 S&P SmallCap 600 指數。 Greenlight 團隊認為，住房需求的顯著放緩抑制了該公司的股價。 抵押貸款利率飆升，造成負擔能力問題。 然而，該基金不僅憑藉其持有的Green Brick的股份而獲勝，而且還憑藉一籃子對房地產市場敏感的股票對沖了近一半的頭寸。

在第三季度，在煤炭市場持續走強的情況下，CONSOL Energy 從每股 49 美元左右躍升至每股 64 美元左右。 這家對沖基金預計，到 50 年底，該公司的稅後自由現金流每股將產生約 2023 美元。該公司於 1 月支付了每股 35 美元的第一次股息，並宣布了分配至少 XNUMX% 的自由現金的計劃流向股東。 基金負責人強調“至少”部分，並認為該百分比有擴大的空間。

Greenlight 在 XNUMX 月份的宏觀賬簿中開始做空歐洲美元期貨，預測美聯儲將加息超過預期。 Einhorn 的團隊認為，目前的市場預期與他們自己的大致相符，因此他們幾乎退出了這一職位。

該基金在上一封信中寫到了其在 Twitter 的頭寸，儘管它在第三季度建立了這一頭寸。 Twitter 股價在本季度上漲至每股 44 美元左右，但與馬斯克提出的每股 54.20 美元的報價相比仍有相當大的折扣。 艾因霍恩認為，推特和馬斯克之間的訴訟對推特來說進展順利，交易將以或接近最初商定的價格完成。

儘管疲軟，基金仍看好黃金

該基金的兩個最大輸家是黃金和兩個未公開的空頭。

第三季度，黃金從每盎司 1,807 美元暴跌至 1,661 美元。 有時投資者在熊市期間只想要現金，高短期利率與黃金競爭。 然而，他們仍然擔心當前的通脹問題可能演變成貨幣或主權債務危機。 因此，Greenlight 繼續持有黃金，儘管它在短期內可能仍然疲軟。

新倉位和退出

該基金第三季度唯一的新重要頭寸是推特，因為管理層仍然認為我們處於熊市中。 該基金澄清說，自2008年至2009年以來沒有出現過熊市，他們的策略是在保持看跌頭寸的情況下逐步囤積乾粉。

除了退出 Atlas Air，該基金還出售了其在 Change Healthcare、Chemours、International Seaways、Playboy 和 Warner Brothers Discovery 的所有股份。

該基金在完成出售給 UnitedHealthcare 後，對 Change Healthcare 享有 40% 的投資回報率。 由於擔心經濟周期的惡化，Greenlight 團隊退出了科慕，獲得了中個位數的投資回報率。

基金在 International Seaways 建立頭寸後不久，一位戰略投資者購買了該公司的大量股份。 由於擔心油價暴跌，Greenlight 在六個月內以近 40% 的漲幅退出了該頭寸。

花花公子和華納兄弟發現是不成功的投資。 大衛曾相信兩家公司都在經歷重大轉型。 然而，花花公子未能執行其戰略，Greenlight 在該職位上損失了 50%。 由於擔心其面臨的執行路徑比預期更具挑戰性，該基金以大約 40% 的損失退出了華納兄弟發現。