瑞士信貸的期權因市場混亂而惡化

(彭博社)——Dixit Joshi 不會忘記他作為瑞士信貸集團首席財務官的第一天匆匆忙忙。 然而，對於這位前德意志銀行 (Deutsche Bank AG) 的高空飛行者來說，這種經歷並不陌生。

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這家瑞士銀行業巨頭的股價週一大跌 12% 至歷史低點，隨後幾乎收復了所有損失。 週二在蘇黎世的開盤時，該股上漲了 5%。

劇烈的波動表明瑞士信貸在管理投資者狂熱的信心方面存在困難，因為它急於為其投資銀行製定修復計劃，該投資銀行自去年因支持 Archegos Capital Management 而遭受巨額損失以來一直處於危險之中。 投資者必須支付的價格才能確保該銀行的債務達到創紀錄水平，導致一些人回到了 2008 年恐懼驅動的日子。

實際上，幾位分析師表示，與 2016 年和 2017 年的德意志銀行相比更好——當時喬希幫助設計了自己的危機應對措施，以應對德意志銀行信用違約掉期的激增。 摩根士丹利在 2011 年也經歷過類似的情況。兩人都倖免於難。

“這不是 2008 年，”花旗集團的 Andrew Coombs 說。

儘管如此，週一股市對瑞士信貸 CDS 成本上升的最初恐慌反應表明，在 27 月 XNUMX 日的緊急戰略審查之前，這家瑞士公司可用的一系列選擇正在惡化，預計這將包括大規模的投資銀行業務撤退.

投資者擔心該銀行將如何支付此類計劃的成本——許多分析師將其定為 4 億美元——以及這對其 13.5% 的核心資本比率意味著什麼，尤其是在這家投資銀行遭受重創的時期. 在股價從峰值下跌超過 95% 後，該銀行希望通過出售而不是像德意志銀行那樣進行高度稀釋的配股來籌集現金。

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“如果其中一個選項包括融資，那麼在潛在發行量和稀釋度未知的情況下，股票總是很難穩定下來，”Bloomberg Intelligence 銀行分析師艾莉森威廉姆斯說。 “艱難的市場增加了不耐煩。”

瑞士信貸出售證券化債券的結構性產品集團吸引了包括法國巴黎銀行和阿波羅全球管理公司在內的潛在買家的興趣，但人們對出售此類資產或獲得好價格的難易程度持懷疑態度——當利率上升給他們帶來壓力時。 投資銀行業務的更廣泛背景幾乎沒有任何樂觀：BI 估計美國的費用在第三季度可能下降了 50% 或更多。

Vontobel 銀行分析師 Andreas Venditti 表示：“如果他們在一兩年前開始重組，那麼由於對風險資產的需求增加，他們會更容易出售。” 該公司雙重倒霉，因為它偏向於目前陷入困境的投資銀行活動，包括其槓桿貸款部門。

根據 Venditti 的說法，首席執行官 Ulrich Koerner 和董事長 Axel Lehmann（負責設計可行的重組計劃的瑞士二人組）面臨的問題是，如果兩人不採取激進行動縮減投資銀行，那麼易怒的股東將做出嚴重反應，在以前的政權迴避了艱難的選擇之後。 這可能讓他們別無選擇，只能進行昂貴的重組。

資產管理部門的出售——由於 Greensill Capital 的內爆而聲名狼藉——是另一個潛在的搖錢樹。 或者 Koerner 和 Lehmann 可以擺脫前首席執行官 Tidjane Thiam 的想法，並尋求這家瑞士國內銀行的首次公開募股，這家瑞士銀行的表現相對較好，因為瑞士信貸的其他部門已經被醜聞和市場混亂所吞沒。 然而，在 IPO 的艱難時刻，這將是棘手的。

一種選擇是提前發布戰略審查，而不是再忍受三週的股市動盪，儘管管理團隊會警惕另一次拙劣的高管試圖燒灼傷口。 摩根大通分析師 Kian Abouhossein 表示，該銀行可能會提前公佈其第三季度的資本狀況，以支持週末向投資者發出的關於其資產負債表仍然穩健的信息。

德意志銀行和摩根士丹利的經驗可能具有指導意義。 這家德國銀行 2016 年的危機部分是由美國司法部要求 14 億美元來解決對住宅抵押貸款支持證券的調查引發的。 即使在該銀行最終達成了大約一半金額的交易後，這種擔憂直到第二年籌集了 8 億歐元（7.85 億美元）的新資本後才得以緩解。

2011 年，摩根士丹利因市場傳言而面臨信用利差激增的問題，當時持續傳言稱其嚴重暴露於不穩定的歐洲債務，令其股票和債券承壓。 該公司的最大股東給予了公眾支持，但由於擔心的損失從未成為現實，違約掉期的價格花了幾個月的時間才下跌。

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