（彭博社）——幾十年來，瑞士一直將自己標榜為債券和股票投資者的法律確定性避風港。 瑞士信貸集團的倒閉揭示了一些不愉快的真相。
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為了確保瑞銀集團在周末收購其規模較小的競爭對手，政府援引了穩定和緊急立法的需要，以凌駕於開放市場的兩個關鍵方面：競爭法和股東權利。 然後債券持有人發現價值 17 億美元的所謂額外一級債務毫無價值。
除了銀行倒閉帶來的恥辱感之外，法律觀察人士表示，這三起意外引發了一些關於瑞士銀行法至高無上的基本問題，也讓外國投資者對將資金投入該國產生了懷疑。
“外國投資者可能想知道瑞士是否是一個法治不適用的香蕉共和國，”伯爾尼大學經濟法專業教授彼得·V·昆茨(Peter V. Kunz) 說。 該國“沒有受到威脅，但可能存在訴訟風險”，因為當局“如履薄冰地進行了乾預”。
蘇黎世大學法律與金融學教授克恩亞歷山大對此表示贊同，稱危機管理是以一種“恐慌”的方式進行的，“破壞了法治，也破壞了瑞士”。
週日晚間，在宣布由政府斡旋將瑞士信貸出售給其蘇黎世競爭對手時，瑞士政府引用了其憲法的一條條款，該條款允許其發布臨時法令“以應對嚴重擾亂公共秩序或內部或內部秩序的現有或迫在眉睫的威脅”。外部安全。” 在這種情況下，這包括凌駕於股東投票的合併法之上。
然後，當 Finma 主席 Marlene Amstad 在當晚晚些時候的新聞發布會上被問及政府在推動合併時是否忽視了競爭問題時，Amstad 表示金融穩定勝過競爭問題。
“監管法賦予我們為了金融穩定的利益而凌駕於競爭形勢之上的權力，我們在這裡利用了這一點，”她說。
根據瑞銀投資者介紹，瑞士信貸和瑞銀將共同持有 333 億瑞士法郎（360 億美元）的客戶存款，比最接近的競爭對手 Raiffeisen 多 115 億瑞郎。
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但迄今為止，投資者對這筆交易的最大反對是瑞士銀行業監管機構 Finma 決定將瑞士信貸發行的 AT1 債券減記至零。
AT1 債券是在全球金融危機後推出的，以確保損失由投資者而非納稅人承擔。 它們旨在在壓力時期充當資本緩衝。 至關重要的是，歐洲和英國大多數其他銀行的此類債務受到的保護要多得多，只有瑞士信貸和前瑞士競爭對手瑞銀集團發行的 AT1 債券在其條款中使用了允許全部銷毀而不是轉換為股權的措辭。
即使這些 AT1 債券的風險在投資者簽署時已向投資者明確說明，瑞士例外主義的這一鮮明例子也標誌著對債券持有人優先於股東的一般規則的背離。
彼得森國際經濟研究所高級研究員 Jacob Kirkegaard 表示：“很多訴訟將由此引發，這將凸顯瑞士當局在這一事件中反复無常和自私的行為。”
Ethos Foundation 的 246 名養老基金成員代表 1.9 萬人，擁有 370 億瑞士法郎的資產，在阻止股東投票的問題上也發出了同樣多的威脅。
“面對瑞士金融中心歷史上前所未有的失敗，Ethos 將繼續捍衛小股東的利益，首先是瑞士養老基金，”總部位於日內瓦和蘇黎世的基金會周一在一份聲明中表示。
“未來幾天將審查所有選項，包括合法選項，以確定這場崩潰的責任，”它說。
稱他們為 CoCos 或 AT1s，這就是他們歸零的原因：QuickTake
與此同時，美國律師事務所 Quinn Emanuel Urquhart & Sullivan 表示，將於週三召集債券持有人，其蘇黎世、紐約和倫敦辦事處的代表將討論“債券持有人應考慮的潛在補救途徑”。
– 在 Dylan Griffiths 和 Irene García Pérez 的協助下。
（第四段中學術評論的更新）
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來源：https://finance.yahoo.com/news/credit-suisse-collapse-reveals-ugly-174631301.html