瑞士信貸將繼續“承受壓力”，但分析師對雷曼兄弟的比較持謹慎態度

瑞士信貸（Credit Suisse） 週一股價一度跌至歷史低點，而信用違約掉期創下歷史新高，因為市場對這家瑞士銀行未來的不安變得非常明顯。

週二股價繼續從前一交易日的低點 3.60 瑞士法郎（3.64 美元）回升，但年內仍下跌超過 53%。

陷入困境的貸方是 開始大規模的戰略審查 在一系列醜聞和新任首席執行官的領導下 風險管理失敗，並將在 27 月 XNUMX 日與季度收益一起提供進展更新。

瑞士信貸信用違約掉期——作為一種針對公司債務違約的保險合約的衍生品——週一飆升至超過 300 個基點，遠高於該行業的其他公司。

在市場擔憂和信用違約掉期增加的情況下，瑞士信貸首席執行官 Ulrich Koerner 上週試圖向員工保證這家瑞士銀行的“強大的資本基礎和流動性狀況”。

在上週發給員工的內部備忘錄中，科爾納承諾在這個“充滿挑戰的時期”定期更新，並表示瑞士信貸的戰略評估“進展順利”。

“我知道在你在媒體上讀到的許多故事中保持專注並不容易——尤其是考慮到許多事實不准確的陳述。 也就是說，我相信您不會將我們的日常股價表現與銀行強大的資本基礎和流動性狀況相混淆，”科爾納說。

基於瑞士信貸與歐洲投資銀行同行相比較弱的股本回報率，美國投資研究公司 CFRA 週一將該股的目標價從 3.50 瑞士法郎下調至每股 3.54 瑞士法郎（4.50 美元）。

CFRA 股票分析師 Firdaus Ibrahim 在周一的一份報告中表示，這反映了 0.2 倍的市賬率，而歐洲投資銀行的平均市盈率為 0.44 倍。 CFRA 還將其每股收益預測從 0.30 年的 -0.20 法郎下調至 -2022 法郎，從 0.60 年的 0.65 法郎下調至 2023 法郎。

市賬率衡量公司股票的市場價值與其權益的賬面價值，而每股收益將公司的利潤除以其普通股的流通股。

“許多 傳聞 CS 考慮的選項在我們看來，包括退出美國投資銀行、創建持有風險資產的“壞銀行”以及籌集資金，表明需要進行大規模的改革才能扭轉銀行的局面，”易卜拉欣說。

“我們認為圍繞該股的負面情緒不會很快減弱，並相信其股價將繼續承壓。 一個令人信服的重組計劃將有所幫助，但我們仍然持懷疑態度，因為它在過去的重組計劃中表現不佳。”

儘管市場普遍對其股票持負面看法， 瑞士信貸僅是歐洲第八大做空銀行數據分析公司 S2.42 Partners 的數據顯示，截至週一，其 3% 的流通股過去曾做空它。

瑞士信貸“仍有很大價值”

所有三大信用評級機構——穆迪、標準普爾和惠譽——現在都對瑞士信貸持負面展望，DBRS Morningstar 的股票分析師 Johann Scholtz 週二告訴 CNBC，這可能會推動 CDS 利差擴大。

他指出，瑞士信貸是一家“資本充足的銀行”，其資本化程度“在最壞的情況下與同行持平”，但關鍵的危險將是類似於 2008 年金融危機期間資本充足的銀行所經歷的情況，即由於擔心多米諾骨牌效應和交易對手風險，客戶不願與金融機構打交道。

“作為高槓桿實體的銀行更多地受到客戶情緒的影響，最重要的是受到資金提供者的影響，這就是瑞士信貸面臨的挑戰，即在解決供應商（尤其是批發資金）的利益之間走這條微妙的道路，然後還股權投資者的利益，”肖爾茨說。

“我認為很多投資者會指出，如果償付能力不是問題，為什麼銀行需要籌集資金？ 但這實際上是為了解決負面情緒以及非常重要的問題……就交易對手的看法而言。”

肖爾茨駁斥了這樣的想法，即 “雷曼時刻”可能即將到來 瑞士信貸指出，市場知道雷曼兄弟在 2008 年危機前夕的資產負債表存在“嚴重問題”，需要“嚴重減記”。

“雖然瑞士信貸有可能在月底公佈結果時宣布新的減記，但目前沒有任何公開資料表明這些減記足以導致償付能力問題瑞士信貸，”Scholtz 說。

“與大金融危機相比，另一件事有很大不同——不僅僅是瑞士信貸的情況——不僅是他們的股本水平要高得多，而且你還看到了對結構的徹底改革。銀行資本化，比如出現的可購買債務，也改善了銀行償付能力的前景。”

該銀行的股價在過去五年中下跌了 73% 以上，如此劇烈的暴跌自然引發了市場對整合的猜測，而在 27 月 XNUMX 日公告之前，一些市場議論紛紛集中在可能的分拆上麻煩的投資銀行業務和資本市場運作。

然而，他認為，就各個部分的總和而言，瑞士信貸“仍有很大價值”。

“它的財富管理業務仍然是一項不錯的業務，如果你看看它的同行——尤其是獨立的財富管理同行——交易的倍數，那麼你可以為這個名字中的一些深層價值提供一個非常有力的理由，”他加了。

肖爾茨駁斥了瑞士信貸與國內競爭對手合併的想法 UBS 基於瑞士監管機構不太可能批准它，並且還暗示出售投資銀行將難以實現。

“挑戰在於，在當前環境下，如果你是瑞士信貸，你並不想成為賣家。 市場知道您面臨壓力，因此在當前情況下嘗試出售投資銀行業務將非常具有挑戰性，”他說。

“另一件事是，雖然它可能會解決對風險的擔憂，但他們不太可能以接近利潤的方式出售這項業務，因此你不會通過出售這項業務來籌集資金。”