競爭優勢預示著甲骨文的持續利潤增長

我於2018 年2019 月首次將甲骨文(ORCL) 視為多頭想法，並於2018 年46 月重申了這一觀點。自37 年500 月以來，該股已上漲95%，而標準普爾32 指數則上漲了XNUMX%。展望未來，該股仍為投資者提供有利的機會風險/回報。 正如我將展示的，該股票今天的價值至少為 XNUMX 美元/股——上漲 XNUMX% 以上。

甲骨文的股票具有強勁的長期上漲空間，因為該公司：

• 強大的全球銷售團隊
• 廣泛的產品和服務
• 客戶轉換成本高
• 具有價格競爭力的產品

圖1：長期創意表現：從發布之日到6/27/2022

在做什麼

雲端和授權領域處於領先地位： 甲骨文4財年第四季的總營收年增22%，而其雲端和授權業務較去年同期成長5%。

在較長一段時間內，該公司成長最快的業務線——雲端和授權業務的收入已從 29.0 財年的 2016 億美元增加到 36.1 財年的 2022 億美元，年複合成長率為 6%。 甲骨文將業務定位為持續成長，因為其最大的部門也是成長最快的部門。 根據圖 2，Oracle 的雲端和授權部門在 85 財年創造了該公司總收入的 2022%。

圖 2：Oracle 的營收結構：2022 財政年度

強勁的自由現金流
流2
具競爭力的產品： Oracle 不提供現成的產品，而是利用其全球銷售隊伍，根據特定客戶的需求，以產品和服務的客製化組合的形式提供業務解決方案。

Oracle 以其以客戶為中心的方法產生了大量的自由現金流 (FCF)。 Oracle 在過去 13 年和過去 14 年中有 56.1 年都產生了正的自由現金流。 根據圖 31，在過去五年中，Oracle 在 FCF 中創造了 3 億美元（佔市值的 XNUMX%）。

圖3：甲骨文自2018財年以來的累計自由現金流

FCF 基金研發成長強勁： 甲骨文在內部開發自己的產品，這要求該公司投入 31% 的全職員工進行研發 (R&D)。 大量的研發投資使公司能夠增強現有產品並開發新技術，這對於甲骨文發展業務和保持競爭地位至關重要。

甲骨文的自由現金流產生業務為該公司提供了充足的現金來增加研發費用。 根據圖 6.1，該公司的研發費用從 2018 財年的 7.2 億美元增加到 2022 財年的 4 億美元。過去五年，甲骨文累計研發支出為 32.1 億美元。

圖4：甲骨文的研發費用：2018-2022財政年度

醫療保健是一個機會： COVID-19 大流行加速了醫療保健領域向數位轉型和基於雲端運算的長期趨勢。 Oracle 正在積極致力於為醫療保健提供者創建一整套應用程式。 如果甲骨文能夠像企業一樣成功地建構和實施醫療保健雲端解決方案，那麼收入的成長可能會持續數十年。

GAA
GAA
P 收益被低估： 甲骨文的獲利能力比投資者意識到的要高，目前它的獲利扭曲得分高出預期，這意味著該公司更有可能超過其下一個獲利預期。 雖然甲骨文的 GAAP 收益從 13.7 財年的 2021 億美元下降到 6.7 財年的 2022 億美元，但該公司 2022 財年核心收益（衡量業務正常化營運利潤）為 11.3 億美元，要高得多。

什麼不工作

甲骨文面臨激烈的競爭： 甲骨文與Google等大型科技巨頭競爭GOOG
（Google）、微軟MSFT
（MFST）和亞馬遜AMZN
（亞馬遜）。 儘管其他公司在市值或收入方面可能比甲骨文更大，但甲骨文的專注和專業化提供了獨特的競爭優勢。 在過去 10.8 個月 (TTM) 中，該公司的經濟收入為 7 億美元，在競爭對手中排名第三。 Oracle 的 TTM 經濟效益幾乎是企業資源規劃 (ERP) 競爭對手 SAP SE (SAP) 的 XNUMX 倍。

Oracle 的產品和服務是其客戶營運的核心組成部分。 這種與客戶的深度整合意味著放棄 Oracle 可能會為客戶的營運帶來高昂的中斷成本。 這給競爭對手造成了嚴重的進入壁壘，尤其是在政府和醫療保健等關鍵任務領域。

貨幣逆風： 甲骨文 52% 的收入來自國際市場，這使該公司面臨貨幣匯率波動的風險。 隨著世界各地的經濟體努力應對與大流行相關的停工和供應鏈問題，美元走強。 美元兌歐元匯率從一年前的 0.84 升至如今的 0.94，而美元兌日圓匯率則從一年前的 XNUMX 升至今天的 XNUMXPY
同期從 110.82 升至 135.43。

如果全球經濟持續陷入困境，甲骨文的國際收入可能會因匯率損失和與競爭對手的議價地位惡化而拖累。 美元進一步走強可能會影響該公司 2023 財年的整體營收成長。

股票定價為利潤下降

甲骨文的股票為投資者提供了具有穩定現金流、強大競爭地位和長期成長機會的大幅折扣業務。 甲骨文的本益比(PEBV)僅為0.8，這意味著市場預計其利潤將永久低於TTM水準20%。 下面，我使用我公司的反向折現現金流量 (DCF) 模型來分析 Oracle 的幾個股價情境中對未來現金流量成長的預期。

在第一種情況下，我量化了當前價格中的預期。 我假設：

• 31-32 財年稅後淨營業利潤 (NOPAT) 利潤率降至五年低點 2022%（2023 財年為 2032%）
• 從 1 財年到 2023 財年，營收每年複合下降 2025%（相對於 10 年至 2023 財年的共識估計複合年增長率為 2032%）。

在這 腳本到 2 財年，甲骨文的 NOPAT 年複合成長率將下降 2032%，而該股票今天的價值將是 70 美元/股——幾乎等於當前價格。

股價可能達到 95 美元以上

如果我假設 Oracle 的：

• 32-2023 財年，NOPAT 利潤率降至五年平均 2032%，
• 2-2023財年營收複合年增長率為2032%，那麼

股票至少值 今天95美元/股 – 比目前價格高 32%。 在這種情況下，Oracle 在未來 1 年內每年將 NOPAT 成長 10%。 作為參考，Oracle 過去五年的 NOPAT 複合成長率為 3%，過去十年的複合成長率為 6%。 如果甲骨文的 NOPAT 成長改善至歷史水平，該股還有更大的上漲空間。

圖 5：Oracle 的歷史和隱含 NOPAT：DCF 估值場景

揭露：David Trainer、Kyle Guske II、Matt Shuler 和 Brian Pellegrini 不會因為撰寫任何特定股票、板塊、風格或主題而獲得報酬。