大宗商品價格失控，引發對下一次金融危機的擔憂

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金融政策智庫聯邦金融分析公司的執行合夥人凱倫·彼得魯 (Karen Petrou) 告訴 MarketWatch，“與烏克蘭有關的一個又一個事態發展暴露了二戰後日益過時的全球貿易和金融監管框架中長期存在的缺陷”。 .

彼得魯認為，大宗商品價格的快速上漲給大宗商品交易商、銀行和其他為其提供資金的行為者帶來了壓力，而未能對這些實體進行適當監管可能會迫使美聯儲救助它們，此舉可能會引起民眾的強烈反對。

在金融危機之後，監管機構就是否指定嘉能可、托克和 Archers-Daniels-Midland Co. 等大型商品交易商進行了辯論。
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作為具有系統重要性的金融機構，這將使它們受到更嚴格的監管審查，“但它們沒有勇氣去那裡”，Petrou 說。

瑞士信貸短期利率策略全球主管 Zoltan Pozsar 表示，近期的波動也凸顯了通脹與金融穩定之間的關係。

“中央銀行喜歡他們控制價格穩定的想法，”他在電話採訪中說。 “令我感到震驚的是，像 [商品交易商] 這樣對價格穩定至關重要的實體”並未受到美聯儲的更密切監督。

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Pozsar 認為，烏克蘭戰爭將成為金融史上的一個轉折點，它將催化全球化的部分逆轉，並引入基於商品價格而非美元價格的新貨幣秩序。 在這樣的世界裡，美聯儲及其國外同行將無法忽視大宗商品交易商所發揮的核心作用。

“這些實體可以轉移工業活動和價格穩定所需的基本商品，”他說。 “商品交易商保證價格穩定，而不是中央銀行。”

監管機構正在關注這些動態，即使他們尚未採取行動。 國際貨幣基金組織週二在其關於全球金融穩定的半年度報告中警告說，“商品融資和衍生品市場面臨嚴重壓力”，此前有消息稱美國金融穩定委員會 聽取了簡報 商品期貨交易委員會和美聯儲關於商品市場對金融穩定的影響。

國際貨幣基金組織貨幣與資本市場部助理主任拉米特·辛格週二在新聞發布會上表示，監管機構“可能是研究大宗商品領域以找出大宗商品市場監管差距的好時機”。

無黨派金融改革組織 Better Markets 總裁兼首席執行官丹尼斯·凱萊赫 (Dennis Kelleher) 告訴 MarketWatch，CFTC 可以採取一些措施來穩定商品市場，例如對商品衍生品交易實施更嚴格的頭寸限制，這既可以降低商品價格，也可以降低商品價格。降低金融傳染風險。

頭寸限制是對任何一個實體在給定時間可以擁有的合約數量的控制，以防止商品市場的過度投機和波動。 根據 2020 年多德弗蘭克金融改革法的要求，CFTC 在 2010 年通過了關於頭寸限制的新規則，但批評者認為， 包含 CFTC 現任主席 Rostim Benham 曾表示，這些規則還遠遠不夠。

“商品投機在很大程度上不受監管，因為沒有頭寸限制，或者限制太高以至於毫無意義，”凱萊赫說。 “這些問題是相互關聯的。 在通脹方面，我們沒有製定行之有效的頭寸限制，這將使價格更符合供求關係，我們讓大型銀行建議客戶將更多的投資組合轉移到商品上，作為所謂的通脹對沖。”

CFTC 拒絕對此事發表評論。

無論監管機構是否決定在波動加劇的情況下改變政策，瑞士信貸的波薩認為，美國人應該為關鍵商品市場成為地緣政治競爭空間的世界做好準備。

這可能意味著大宗商品價格仍將是未來通脹的主要驅動力，如果全球經濟面臨另一場系統性危機，大宗商品將成為危機的核心。

“這就是系統重要性的定義，”波薩談到商品交易商時說。 “就像雷曼移動債券和現金直到它沒有移動一樣，這些公司移動商品直到它們沒有移動。”