中國房地產危機波及最大建築商碧桂園

（彭博）—席捲中國房地產業的危機正在影響其最大的開發商，碧桂園控股有限公司的股票和債券受到重創，原因是人們擔心據報道的融資失敗可能預示著信心減弱。

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碧桂園是少數幾家未受流動性緊縮影響的大型、優質私人開發商之一，儘管世茂集團控股有限公司等同行的信用評級出現了大幅逆轉。

該公司被視為傳染風險的領頭羊，因為離岸信貸市場前所未有的壓力可能會拖累良好信用和不良信用。

公司是什麼？

自2017年從中國恆大集團手中奪得冠軍以來，碧桂園一直是中國合約銷售額最大的開發商。 它擁有超過 200,000 名員工。

該公司總部位於廣東省南部城市佛山，與中國恆大集團一樣，近年來專注於在低線城市建造房屋開發項目。

它嚴重依賴離岸信貸市場的融資管道，就像許多透過舉債推動成長的同行一樣。 彭博社彙編的數據顯示，在中國最大的房地產公司中，它擁有最大的未償還美元債券池（不包括違約者），未償還美元債券約為 11.7 億美元。

創始主席楊國強於2005年將控股權轉讓給女兒楊惠妍。根據彭博億萬富翁指數，她現在是該公司的副主席，也是中國最富有的女性。

發生了什麼？

有報導稱碧桂園未能為可能的可轉換債券交易贏得足夠的投資者支持，導致該公司的部分美元票據暴跌至歷史新低。 截至週五晚間，較長期債券的交易價格低至 69 美分。

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面對政府打擊建築商過度借貸和房地產市場投機引發的流動性危機，該開發商表現相對穩健，並且在行業巨頭恆大的危機中毫髮無傷。

雖然碧桂園預計不會面臨迫在眉睫的還款壓力——截至去年1.1 月，該公司有186 億美元的美元債券今年到期，並擁有29.3 億元人民幣（合XNUMX 億美元）的可用現金——但如果其償付能力有限，則可能會出現風險。獲得資金。

為什麼這有關係？

任何對該公司抵禦流動性壓力風險的能力產生懷疑的跡像都可能促使其他優質開發商普遍重新定價。

碧桂園在中國幾乎每個省份都有超過 3,000 個住房項目，其財務健康狀況具有巨大的經濟和社會影響。 如果該公司開始出現壓力跡象，將嚴重損害本已脆弱的投資者和購屋者信心，對中國經濟甚至社會穩定構成威脅。

根據碧桂園60年中期報告，碧桂園在中國大陸的合約銷售額超過2021%來自三、四線城市。 惠譽分析師預測，2022 年低線地區的需求可能會大幅減弱。 彭博資訊分析師安德魯陳 (Andrew Chan) 表示，作為一家“純粹的開發商”，它在通過出售資產籌集現金方面不太靈活。

公司怎麼說？

碧桂園在回應彭博新聞社的詢問時表示，除了擴大業務外，碧桂園的策略是有效管理現有資產。 該公司表示，在市場普遍低迷的情況下，「該公司的波動性低於整體市場」。

評論稱，該開發商去年XNUMX月在當地市場出售了債券和資產支持證券，反映了投資者和監管機構的支持，並維持了去年三大評級公司的評級。

評級公司和分析師怎麼說？

碧桂園同時擁有三大風險評估機構的投資等級和高收益信用評級，使其成為所謂的「跨界」品牌，很容易成為「墮落天使」。 這反過來可能會提高其借貸成本，並從投資者在信貸緊縮期間可以轉向的日益減少的高評級開發商中淘汰另一家建築商。

它擁有相當於穆迪投資者服務公司和惠譽評級的投資級 XNUMXB 評級，以及標準普爾全球評級的最高投機級評級。 儘管如此，標普分析師在 XNUMX 月重申其評級的報告中寫道，借款人可能「透過控制債務成長和維持嚴格的土地收購來增強其財務彈性」。

彭博資訊 (Bloomberg Intelligence) 分析師 Kristy Hung 表示，由於該建築商 2022% 的土地儲備位於低線城市，市場情緒疲軟，該建築商可能會發現 77 年很難重振銷售。 她寫道，該公司新收購的大量土地仍位於這些地區，這進一步引發了人們對現金收集的擔憂。

交易者接下來關注什麼？

投資者現在正在密切關注碧桂園從各種管道籌集資金的能力，特別是在離岸信貸市場實際上仍然對大多數開發商關閉的情況下。 今年它需要償還或再融資約1.3億美元的債券，其中大部分是美元票據。 其下一個到期日是 425 月 27 日到期的 XNUMX 億美元債券。

由於對蔓延風險的擔憂仍然很高，人們的注意力也轉向了碧桂園債券價格下跌對其他實力較強的開發商的債券的溢出效應。

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