中國數十億美元現金換銅貿易陷入停頓

(彭博社)——過去15年來，全球銅市場的重心一直是長江與太平洋交彙的上海自貿區的一排倉庫。

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從倫敦到利馬的交易員會關注進出上海龐大的保稅銅庫存的情況。 這是價值數十億美元的現金換銅交易的焦點，中國公司將利用金屬作為廉價融資的抵押品。 一個由分析師組成的家庭手工業湧現出來，估計這成為世界上最大的銅金屬儲備的規模。

但現在中國的保稅倉庫幾乎是空的。 由於中國金屬的兩大主要金融機構摩根大通和工銀標準銀行已停止在那裡開展新業務，一度瘋狂流入庫存的金屬流入已經停止。 接受彭博社採訪的眾多交易員和銀行家表示，他們認為目前交易已經結束，一些人預測保稅庫存可能會降至零，或接近零。

整個市場都感受到了這種影響，因為在全球庫存已經處於歷史低位的時候，這個全球最大的銅消費國變得更加依賴進口來滿足其近期需求。 由於交易商為即時供應支付巨額溢價，中國銅市場處於十多年來最緊張的狀態。

目前，鑑於對全球經濟的擔憂，本週末抵達倫敦參加年度 LME 周盛會的礦工、交易員和金融家對銅的近期前景基本持謹慎態度。 但市場上的許多人表示，當宏觀經濟消息最終好轉時，他們已為價格飆升做好了準備。 如果沒有保稅庫存的緩衝，中國需求的任何回升都可能對市場產生爆炸性影響。

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對沖基金 Drakewood Capital Management Ltd. 首席執行官大衛·利利 (David Lilley) 表示：“現貨市場如此緊張，就像一個裝滿火藥的房間——任何火花和整個事情都可能爆發。沒有上海保稅庫存，我們就活在沒有安全網。”

中國的保稅銅庫存（之所以這麼稱呼，是因為那裡的金屬在繳納進口關稅之前是“保稅”的）在全球金融危機之後首次引起了世界的關注。 當銅價暴跌時，由於北京的大規模刺激計劃，中國貿易商購買了他們能找到的所有金屬，這使銅成為全球經濟復甦的領先指標。

但中國實際上並沒有消耗那麼多銅——至少，不是馬上。 相反，貿易商將其轉入保稅庫存，利用這種金屬籌集資金。 為支持貿易和基礎設施而擴大政府信貸意味著公司有許多輕鬆的機會用銅籌集資金——利用銀行額度進行進口融資或回購協議，即所謂的“回購”，將其金屬庫存轉化為短期現金.

“這就像一個裝滿火藥的房間——任何火花和整個東西都可能爆炸”

他們籌集的資金可以再投資於其他領域，例如炙手可熱的房地產市場。 許多與大宗商品行業沒有聯繫的中國公司聘請了交易員和銀行家團隊來參與銅交易。 中國信貸週期的潮起潮落開始帶動全球銅市場。

在 2011-12 年左右的高峰期，中國保稅庫存持有約 10 萬噸銅，價值約 30,000 億美元。 根據行業諮詢公司上海金屬市場的數據，本月它們的總產量僅為 300,000 噸。 據幾位從事該市場15年以上的中國實物貿易商稱，這比今年早些時候減少了近XNUMX萬噸，是幾十年來的最低水平。

倉儲欺詐

這種下降始於幾年前，2014 年青島的大規模倉儲欺詐導致許多銀行和貿易商重新評估他們對整個中國金屬行業的興趣。

但今年它加速了，因為中國經濟下滑、利率上升和幾起備受矚目的損失導致更多參與者退出。 最後一擊在今年秋天到來，中國最大的銅貿易商、保稅銅貿易的積極參與者邁克金屬國際有限公司面臨流動性危機。

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摩根大通和工銀標準銀行自 XNUMX 月以來尚未進入保稅金屬的新金屬融資交易，知情人士表示，尚不清楚它們是否會重啟。

不願透露姓名的中國現貨交易商表示，他們預計上海的保稅銅庫存將進一步下降——可能降至零，或僅幾百噸——因為市場參與者對使用金屬為銅籌資的業務失去了信心。其他目的。

可以肯定的是，儘管經濟放緩，中國的銅進口和生產仍保持在高水平：金屬只是沒有進入保稅倉庫。

但股市暴跌的後果已經在市場上顯現出來。 本月上海期貨交易所即期交割的銅較三個月內交割的銅升水 2,020 元，為 2005 年以來最高。實物升水——為獲得實物金屬而支付的高於交易所價格——已升至上海保稅區洋山近十年來最高。

不僅在中國，庫存偏低。 CRU Group 的 Robert Edwards 估計，全球銅庫存目前僅為 1.6 週的消費量——這是該諮詢公司自 2001 年以來數據中的最低水平。

因此，宏觀經濟前景的任何改善或中國需求的回升都可能對全球銅價產生巨大影響。

金屬貿易商協和資源有限公司首席執行官馬克漢森說：“如果中國經濟確實有所好轉，我們可能會對很多大宗商品說，‘哦，庫存在哪裡？’”不存在。”

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