（彭博社）——當中國領導人下周齊聚北京參加一年一度的人大會議時，他們需要應對的最大經濟風險之一是各省不斷增加的債務。
從彭博社閱讀最多
彭博社根據現有官方數據計算得出，大多數地區政府（17 個中至少有 31 個）正面臨嚴重的資金緊縮，到 120 年，未償還借款將超過收入的 2022%。 這是財政部設定的表明債務風險過高的門檻。
以港口和大規模過度開發著稱的省級城市天津面臨著最大的威脅，其債務幾乎是其收入的三倍。
金融緊縮對經濟有幾個影響。 雖然任何地方政府都不太可能違約，但高債務水平可能會迫使一些地方政府縮減支出並促使中央政府增加支出。 它還可能促使中國人民銀行保持低利率，以控制各省的還款負擔。
高盛集團經濟學家 Lisheng Wang 表示：“債務水平上升意味著地方政府的債務償還和服務成本更高，並在資本回報率下降的情況下限制了它們實施財政刺激的空間。”
王表示，中國人民銀行今年可能會維持政策利率不變，部分原因是政府債務快速擴張，以及其他原因，例如經濟前景的不確定性和仍然溫和的通脹壓力。
該國的立法者和最高領導人將於本週日開會，批准 2023 年的主要經濟目標，包括新的地方債券配額、預算以及貨幣政策的廣泛立場。
由於 Covid 中斷、房地產市場低迷和創紀錄的稅收減免，去年政府收入的更廣泛衡量指標至少自 2012 年以來首次收縮，而支出增長了 3%。 財政赤字飆升至創紀錄水平，迫使政府發行創紀錄數量的新債券以彌補缺口。
近年來借入的大部分官方債務都是以特別債券的形式出現的，主要用於支付基礎設施投資。 當出口和國內消費等其他增長動力減弱時，這一直是政府用來創造就業機會和提振經濟的關鍵工具。
這些票據應該用項目收益償還。 實際上，產生的收入遠不能滿足任何省份的債務利息支付，地方政府發現越來越難以找到合格的項目來使用這筆錢。
截至去年底，地方政府未償債務超過 35 萬億元人民幣（5 萬億美元）。
這一總數不包括通過地方政府融資工具進行的表外借款，各省利用這些工具為支出需求提供資金。 國盛證券分析師楊葉偉表示，這種“隱藏”債務可能是官方地方債務的兩倍多。
隨著債務增加，地方政府的還款負擔也隨之增加。 他們去年僅用官方債務就償還了 3.9 萬億元人民幣的債券本金和利息，更多的是他們的非官方借款。
刺激約束
中國最高領導人一再強調財政可持續性和控制地方債務風險的重要性。 這意味著，儘管今年需要財政刺激來幫助經濟復甦，但支持力度可能會比以前少。
“當地方政府接近債務門檻時，中央政府的審查可能會逐漸收緊，”標準普爾全球評級高級主管 Susan Chu 表示。 “地方政府對相關國有企業的金融支持將變得越來越有選擇性。”
據彭博社報導，北京正在考慮今年設定 3.8 萬億元人民幣的專項債券配額，低於 2022 年的實際發行量。朱說，更多負債地區可能會獲得更小的份額。
稅收減免也可能縮減，財政部長本月早些時候警告說，儘管與去年相比基數較低，但財政收入增長“不會太高”。
政策選擇
填補資金缺口的一種選擇是中央政府增加借款並增加對地方的轉移支付，從而減少地方政府承擔額外債務的需要。 多年來，經濟學家一直敦促中國採取這種做法，因為北京可以比地方當局更便宜地借錢，而且其資產負債表也更健康。
政府還可以呼籲國家開發銀行等國家政策性銀行增加支出，類似於銀行去年根據其一項計劃投資 740 億元人民幣。
中國社會科學院國有智庫研究員張斌在一份報告中寫道，較低的利率還可以降低地方政府的融資成本並提高他們的消費能力。 他寫道，假設整個政府部門的負債為82萬億元，政策利率每下調1個百分點，就可以減少利息支出160億元。
– 在 Adrian Leung 和 Jin Wu（新聞）的協助下。
（更新第 9 和第 10 段和圖表中有關地方債務投資回報的詳細信息。）
來自彭博商業周刊的最多讀物
©2023 Bloomberg LP
來源：https://finance.yahoo.com/news/china-growing-local-debt-means-210000802.html