中國危機抹去了 90 億美元的開發商市值

（彭博社）——今年，中國開發商的股票和美元債券至少崩盤了 90 億美元，房地產泡沫破滅，債務危機加劇，可能會造成更大的痛苦。

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根據彭博情報的股票衡量，自 55 年開始以來，這些建築商的股票價值已損失約 2022 億美元。 該行業的美元票據已下跌超過 35 億美元，顯示基於彭博債券指數的計算，該指數的成分可能會隨著時間而變化。 慘敗已將開發商股票推低至十年未見的水平，並將垃圾美元票據推至歷史低點。

在北京發出信號後，悲觀情緒變得更加根深蒂固。 近期緊張局勢的一個跡像是，面對心懷不滿的購房者的抗議，中部省份安徽的十幾家開發商向當地政府尋求幫助，以恢復房地產銷售。 從長遠來看，人口老齡化和試圖將房地產重新定義為一種公共產品的政策轉變意味著該行業的繁榮時代可能已經過去。

“救助措施的目的是拯救房地產市場和家庭信心，而不是開發商，”Natixis SA 高級經濟學家 Gary Ng 表示，他指的是北京最近為確保完成停滯的項目而採取的措施。 “由於不太可能看到重大的政策變化，房地產開發商收入快速增長和高槓桿的黃金時代可能已經結束。”

中國建築商的財富今年明顯惡化，此前官方無情地遏制債務擴張和長達一年的房屋銷售下滑。 這導致了前所未有的現金緊縮，將風險分散到金融體系，也威脅到社會穩定。

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令投資者失望的是，支撐開發商財務的措施基本上是零碎的。 措施包括普遍呼籲銀行增加放貸，但周五央行的數據顯示，隨著新貸款和公司債券發行減弱，XNUMX 月份總體融資（一種廣泛的信貸指標）急劇放緩。 據報導，一項啟動國家救助基金的計劃進展緩慢，在罕見地抵制抵押貸款支付的情況下，當局似乎全神貫注於安撫憤怒的未完工房屋買家。

在最近幾天觸及 2012 年以來的最低水平後，彭博情報對中國房地產股的衡量今年已下跌 27%，在 34 年全年下跌 2021% 的基礎上，與今年早些時候獲得的 80% 以上的年度漲幅形成鮮明對比世紀。

該國的高收益美元債券市場的痛苦更加嚴重，開發商仍然佔據主導地位，他們的債務一度被視為投資者的寵兒。 由於該行業出現還款困難的新跡象，追踪該行業的彭博指數上週觸及歷史最低水平。 今年，中國借款人違約了創紀錄的 28.8 億美元離岸債券，幾乎全部是建築商違約。

彭博情報在 16 月底估計，中國房地產公司的美元債券價格中值為 40 美分，而 80 月份為 50 美分，大約 XNUMX% 的發行交易價格低於 XNUMX 美分。 這些所謂的不良水平反映了投資者對按時收回資金的低期望。

這個曾經充滿活力的離岸市場的收益率約為 25%，中國開發商幾乎無法進入。 儘管万科等高等級借款人仍然能夠利用廉價的國內資金，但鑑於該行業面臨的長期前景黯淡，它們不再吸引許多投資者。

“優質開發商和陷入困境的開發商之間不再存在兩極分化，”Avenue Asset Management Ltd. 固定收益主管 Carl Wong 表示，“多米諾骨牌正在倒下。”

隨著經濟和人口增長放緩，中國房地產市場可能在未來幾年面臨不可逆轉的供過於求。 高層領導人一再承諾住房是用來住的，不是用來炒的，以及加大公房供應的運動，意味著房地產將不再是一個高利潤的行業。

“從長遠來看，房地產商業模式將會發生變化，”Bloomberg Intelligence 的信貸分析師 Andrew Chan 表示。 “該行業可能會變得更加由國家主導，因此從某種意義上說，房地產價格可以得到‘控制’——這符合中國社會穩定和消除社會不平等的目標。”

（新增安徽開發商詳情及融資總額）

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