債券從歐洲央行警告中敲響警鐘

（彭博社）——歐洲債券持有人正在接受這樣一個事實，即今年的毀滅性損失可能會在 2023 年進一步擴大。

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該地區債券有史以來最糟糕的一年以幾個月來最殘酷的拋售之一結束，此前多家央行行長警告投資者利率上升幅度將超過預期。 由於交易員已經押注美聯儲將再次加息 130 個基點，而美聯儲僅加息半個基點，新一輪拋售浪潮似乎即將到來。

長期以來，歐洲央行的政策制定者一直被認為是世界上最溫和的政策制定者之一，最近幾天，他們決心抑制兩位數的通貨膨脹。 考慮到通貨膨脹正在見頂的初步跡象，交易員們懷著一種虛假的安全感湧入該地區飽受打擊的資產，這令他們感到震驚。

美國銀行利率策略全球主管 Ralf Preusser 表示：“現在不僅看到歐洲收益率的絕對值重新上調，而且我們還看到歐洲利率市場在整個 2023 年的表現都明顯落後於美國，現在爭議要小得多。”證券。

市場對歐洲央行的警告反應迅速。 自周四會議以來，投資者已將對利率峰值的押注提高至 3.30%。 意大利 10 年期國債——對金融狀況收緊最敏感的國債之一——的收益率上漲了 40 多個基點，創下自 2.50 月以來最嚴重的單週拋售。 德國兩年期國債收益率觸及 2008%，為 XNUMX 年以來的最高水平。

歐洲央行加息立場的核心是其大幅上調的通脹預測。 上個月消費者價格指數出現 1 年來的首次放緩，從創紀錄的 1% 降至上月的 2%，但預計 10.1 年和 10.6 年的平均增長率分別為 3.4% 和 2024%。歐洲央行的目標是 2.3%。

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這對該地區政府債務的管理人員來說是一個打擊，他們仍然對幾乎可以肯定是有記錄以來最糟糕的一年感到不安。 追踪該行業的彭博指數今年下跌了 15.5%，是迄今為止有記錄以來的最大跌幅。

歐洲央行不妥協的基調鞏固了德意志銀行和瑞銀集團的建議，即歐洲收益率上升至接近美國同行的水平。 在過去一周，德國和美國 10 年期國債收益率之間的利差已經收窄至 2020 年 XNUMX 月以來的最大水平。

儘管迄今為止進行了大幅重新定價，但仍有一些人懷疑歐洲央行將能夠實現承諾的緊縮水平。 這是因為飆升的借貸成本有可能使該地區陷入更深的衰退，加劇因俄羅斯入侵烏克蘭而引發的能源危機已經造成的損害。

PGIM Fixed Income 全球投資策略師 Guillermo Felices 表示，在政府債券發行量增加的情況下提高利率可能會“引發市場反抗”。 “反過來，這種衝突可能會引發歐洲央行的迅速撤退，從而可能損害其信譽。”

隨著中央銀行繼續加息，2023 年全球經濟衰退迫在眉睫

尤其令人擔憂的是對意大利的影響，意大利是最近債券暴跌的中心。 該國是歐洲負債最重的經濟體之一，一直是歐洲央行債券購買刺激和超寬鬆貨幣政策的主要受益者。

該國對德國的收益率溢價——衡量該地區風險的指標——創下了自 2020 年 XNUMX 月大流行初期以來的最大單週漲幅。

Jefferies International 利率策略師 Mohit Kumar 表示：“過於激進的貨幣政策有可能導致更嚴重的衰退和外圍利差擴大，這將增加碎片化風險。” 歐洲央行行長克里斯蒂娜·拉加德 (Christine Lagarde) 在 XNUMX 月份再次加息半個基點的努力可能“有點過火”。

債券過剩

儘管如此，仍有許多其他理由對明年年初債券市場的表現保持謹慎。

歐洲央行製定了一項備受期待的計劃，以縮減其在危機時期持有的龐大債務，比一些人預想的更快地從市場上撤走一個支撐支柱。 管理委員會成員 Francois Villeroy de Galhau 表示，央行將從 15 月開始每月允許 XNUMX 億歐元的債券到期，並可能從第二季度末開始加快這一步伐。

這將推高債券的淨供應量，同時各國政府加大發行力度以資助計劃，以保護其公民免受懲罰性能源價格和生活成本危機的影響。 美國銀行的 Preusser 表示，美國沒有這種供應壓力，這是看好美國國債而不是歐洲債務的另一個原因。

法國巴黎銀行策略師預計，假設再投資最遲在 228 月或 242 月結束，第一季度歐洲政府債券淨供應量將達到 557 億歐元（2023 億美元），整個 XNUMX 年將達到 XNUMX 億歐元。

“市場未能理解和反映的是，面對高能源價格，放鬆財政政策需要收緊貨幣政策。 通貨膨脹率為 10%。 存款利率還有很長的路要走，”Ostrum Asset Management 的全球策略師 Axel Botte 說。 “這是一個警鐘，鷹派佔了上風。”

——在 James Hirai 的協助下。

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