（彭博社）——美聯儲只會再加息一兩次的共識給債券投資者帶來了一系列新的困境，他們現在必須決定市場的哪些部分在這種情況下表現最好。
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美國國債市場週四達到拐點，當時一份報告顯示消費者通脹率降至一年多來的最低水平，費城聯邦儲備銀行行長帕特里克哈克在 15 分鐘後表示他贊成再次放緩加息步伐。 市場對央行 XNUMX 月會議的預期進一步傾向於加息 XNUMX 個基點，而不是加息 XNUMX 個基點，並且首次對 XNUMX 月完全不採取行動的可能性給出了小概率。
短期和中期收益率大幅下降，達到三個月來的最低水平，而 10 年期國債收益率跌破 3.5%，延續了年初約 3.8% 的漲勢。 仍然存在很多不確定性； 本週早些時候，另外兩位美聯儲官員預測美聯儲隔夜基準利率將維持在 5% 以上。 但投資者在設定頭寸時終於忽略了更高政策利率的威脅。
Columbia Threadneedle Investments 的利率策略師 Ed Al-Hussainy 表示：“市場已經消化了美聯儲關於將最終利率推高至 5% 以上的所有言論。” 由於近幾個月看好長期債券，他預計中間行業在接近加息週期結束時表現最好。 最終，“一旦美聯儲告訴我們這是最後一次加息——而 XNUMX 月是一個不錯的賭注——那麼前端就在那裡了。”
去年，由於美聯儲為應對通脹加速將隔夜利率目標區間上調超過 XNUMX 個百分點，債券投資者因收益率上升而遭受重創。
越來越多的證據表明通脹已經見頂，這使得美聯儲在連續四次連續四分之三的漲幅之後，在 3.14 月放鬆了剎車，加息了 15 個基點。 去年 XNUMX 月消費者價格增速的最新放緩——不包括食品和能源，第四季度為 XNUMX%，創 XNUMX 個月新低——引發了一波交易浪潮。
在參考美聯儲會議日期的掉期合約中，隔夜利率的預期峰值下降至 4.9%。 29 月 1 日的決定僅反映了 50 個基點的增加——這表明 XNUMX 個基點比半個基點更受青睞——到 XNUMX 月定價的還不到 XNUMX 個基點。
在通脹數據預期美聯儲加息即將結束且市場波動性進一步下降之後，短期利率期權的賭注暴漲。 他們中有一個大的表達了周期將在 XNUMX 月之後暫停的觀點。
Glenmede Private Wealth 的首席投資官 Jason Pride 表示：“短期利率的走勢與通貨膨脹息息相關，而通貨膨脹是一個搖擺不定的因素，取決於經濟的強弱程度。” “如果通貨膨脹率處於 5% 和 6%，則有必要採用 7% 的基金利率，而當通貨膨脹率回落至 3% 時則並非如此，到今年年中你可能會看到同比總體通貨膨脹率在 3% 左右”
除了短期利率市場，新框架還刺激了對國債市場額外收益的押注。
在美國國債期貨方面，週四的上漲導致未平倉合約大幅增加——持有頭寸的合約數量——尤其是 10 年期和 5 年期票據合約。 這一增幅相當於購買了 23 億美元最近發行的 10 年期國債，約佔未償付金額的 20%。
Al-Hussainy 表示，如果通脹趨勢持續下去，10 年期美國國債收益率在去年達到接近 4.34% 的峰值，並有可能在六個月內回落至 2.5% 左右。
“曲線長端的大部分風險溢價反映了通脹，如果它下降得更快，甚至以目前的速度下降，那麼長端就有很大的重新定價跑道，”他說。
可能為時過早。 在大幅上漲之後，美國國債市場可能會出現一段整合期。
PGIM Fixed Income 的多部門投資組合經理 Lindsay Rosner 表示：“通脹故事尚未結束，市場有些自滿，認為他們擁有正確的美聯儲劇本。”
去年美國國債收益率在兩年期等短期債券的帶動下走高，兩年期國債收益率仍是市場中收益率最高的部分，約為 4.21%。 PGIM 預計這一趨勢會出現逆轉，但可能需要一些時間才能開始。
“陡峭化是今年的正確交易，一旦美聯儲結束加息，它就會真正開始，”她說。
看什麼
經濟日曆：
17 月 XNUMX 日：帝國製造
18 月 XNUMX 日：零售銷售； 生產者價格指數； 工業生產; 商業庫存； NAHB 住房市場指數； 按揭申請； 美聯儲褐皮書； 財政部國際資本流動
19 月 XNUMX 日：房屋開工； 費城聯儲商業展望； 申請失業救濟
20 月 XNUMX 日：成屋銷售
美聯儲日曆：
17 月 XNUMX 日：紐約聯儲主席約翰威廉姆斯
18 月 XNUMX 日：亞特蘭大聯儲主席拉斐爾博斯蒂克； 費城聯儲主席帕特里克·哈克； 達拉斯聯儲主席洛里洛根
19 月 XNUMX 日：波士頓聯邦儲備銀行行長蘇珊柯林斯； 副主席 Lael Brainard； 威廉姆斯
20月XNUMX日：哈克； 州長克里斯托弗·沃勒
拍賣日曆：
17 月 13 日：26 週、XNUMX 週的賬單
18 月 17 日：20 週的賬單； XNUMX年期債券
19 月 4 日：8 週、10 週的賬單； XNUMX 年期國庫通脹保值證券
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資料來源：https://finance.yahoo.com/news/bond-investors-crossroads-fed-pause-210000583.html