波音已經觸底。 它可以快速恢復。

波音公司BA
公司第二季業績好壞參半。 與去年同期相比，營收持平，獲利疲軟，現金流強勁。

一個不經意的觀察者很容易得出這樣的結論：美國最大的航空航天企業去年一直在走下坡路，儘管首席執行官戴維·卡爾霍恩(David Calhoun) 聲稱“我們在第二季度在關鍵項目上取得了重要進展，並且正在為扭虧為盈建立動力。”

大多數投資界的反應都是典型的不耐煩，但這就是你所期望的，當你從事一個長週期業務，與最近一個季度的生死存亡打交道時。

深入研究這些數字表明卡爾霍恩是對的，波音公司從其 106 年歷史上最艱難的時期之一中恢復過來的時間可能不會像一些分析師預期的那麼長。

對該公司來說，挫折並不是什麼新鮮事。 第二次世界大戰結束後，波音龐大的國防人員隊伍減少了 90%。 一代人之後，由於尼克森時代的經濟衰退，其商業勞動力減少了 75%。

因此，當波音公司在其網站上觀察到航空航太業具有彈性時，它知道這句話的來源。 該公司是我智囊團的長期貢獻者，所以這並不是我看到它克服的第一個困難。

沒有人聲稱其最重要產品的兩次墜機和停飛的恢復是線性的。 航空航太業也不可能簡單地從全球大流行中恢復正常。 競爭對手空中巴士公司也和波音公司一樣，吸取了供應鏈脆弱性的教訓。

但 ValueLine 投資調查估計，到 100 年，波音年收入將恢復到 2018 億美元，該公司歷史上僅在 737 年達到這一數字，即第一架 XNUMX Max 在印尼墜毀。

這場悲劇，再加上疫情的影響，使該公司最近的問題看起來可能是航空航太領域的長期特徵。

但仔細觀察，首先是波音商用飛機公司，該公司生產噴射客機，正常年份的銷售額佔三分之二。

737 是波音唯一的單通道噴射客機，仍然是世界上使用最廣泛的客機，已重新投入使用，截至189 年已交付2022 架。該公司預計今年將交付400 架，如果中國取消限制，可能會交付更多。 庫存中的近 300 架已完工但未交付的 737 飛機中有一半原本是運往中國的。

市場上對 Max（唯一仍在生產的 737 版本）的任何殘餘疑慮似乎正在迅速消退。 達美航空在範堡羅航展上宣布訂購 100 架 Max 飛機，越捷航空重新訂購 200 架 Max 飛機，挪威航空重新訂購 50 架飛機，還有六家其他航空公司正式訂購。

波音公司在財報電話會議上表示，預計今年稍後 737 的另外兩款型號 Max 7 和 Max 10 將獲得 FAA 認證。 因此，該公司最重要的商業產品可能會在未來十年內產生穩定的現金流。

在寬體客機方面，執行長卡爾霍恩表示，高利潤的787夢幻飛機的生產問題已經解決，高利潤的雙噴射機可能會在第三季恢復交付。 Motley Fool 的 Adam Levine-Weinberg 預計，夢幻客機目前庫存有 120 架成品飛機，未來兩年可產生高達 10 億美元的現金。

一旦 777 生產結束，747X 注定將成為波音最大的寬體客機，其最初交付時間已推遲至 2025 年（原計劃是 2020 年）。 然而，在國際旅行預計將從大流行中完全恢復之際，其營運經濟將使其成為寬體機市場領域的強大競爭對手。

因此，隨著本十年餘下時間的展開，波音的商用飛機業務可望捲土重來。 該公司可能無法與空中巴士公司的窄體噴射客機銷售相媲美，但其利潤豐厚的寬體飛機特許經營權可能會超越這家歐洲飛機製造商的產品。

波音全球服務公司的銷售主要依靠該公司的商用客機安裝基礎，第二季表現良好，營收年增 6%（達 4.3 億美元），獲利成長 37%。 與其在全球商業機隊中的份額相比，該公司在服務領域的足跡仍然相對較小，這意味著未來幾年將有進一步成長的機會。

第二季全球服務部的營運利潤率接近 17%，比波音製造業務的利潤率更為強勁。 這證明了將服務作為一個獨立的利潤中心並擁有自己的成本結構的決定是正確的。

但波音防務與航太公司近年來表現不佳。 該業務部門在關鍵競爭中失利，同時未能執行其贏得的新業務。 第二季獲利年減 93%，這在很大程度上是由於多個軍事項目受到指控。

這些項目中的大多數，包括為空軍設計的新型加油機和教練機，看起來都很安全。 它們是否產生合理的回報率是另一回事。 儘管國內軍費開支水準強勁，但到十年中期，國防行動對業績的拖累可能會比商業行動更大。

然而，幾乎沒有跡象表明波音公司計劃放棄其國防業務。 正如 2018 年以來的結果所證明的那樣，擁有一個不依賴商業經濟週期的業務部門有助於在經濟不景氣的年份平滑收入和回報。 問題是波音防務與航太公司未來能否發揮潛力。

該公司最近任命全球服務部主管特德·科爾伯特（Ted Colbert）執掌國防業務，以期使其恢復穩定。 波音內部人士表示，如果柯伯特能夠在國防與航太部門實現他在全球服務部門所做的那樣，他將成為未來領導整個公司的候選人。 至少，他為公司業務組合的一個關鍵組成部分帶來了全新的視角。

如上所述，波音公司為我的智庫做出了貢獻。