億萬富翁朱利安·羅伯遜 (Julian Robertson) 去世，享年 90 歲——逆向投資引導他開創性的對沖基金

朱利安·羅伯遜 (Julian Robertson) 創立了 20 世紀後期最成功的對沖基金之一，後來為他的許多門徒的公司提供種子，他於週二死於心臟並發症，享年 90 歲。

在“控制的侵略”風格背後，如 福布斯 在 1990 年的一個故事中描述，羅伯遜的老虎管理公司多年來一直優於喬治·索羅斯和邁克爾·斯坦哈特等同行，因為他們發現了被低估的小盤股，買入“被遺忘的市場”和賣空羅伯遜看跌的行業，通常與傳統觀念背道而馳。 從 32 年到 1980 年，他的老虎管理公司的年回報率為 1998%，資產達到 22 億美元的頂峰，之後對日元的空頭押注導致一波撤資潮。

羅伯遜於 2000 年關閉了這家公司，並為當今最著名和最成功的一些對沖基金（稱為 Tiger Cubs）提供種子，其中包括大通科爾曼的老虎環球、菲利普拉方特的 Coatue Management 和斯蒂芬曼德爾的孤松資本。 福布斯 最近估計他的財富為 4.7 億美元。 他於 400 年首次出現在我們的福布斯 1997 富豪榜上。

“對沖基金是棒球的對立面，”羅伯遜告訴 福布斯 在 2013 年。 “在棒球比賽中，你可以在一支 A 聯賽球隊中打出 40 個本壘打，而且永遠不會得到任何報酬。 但是在對沖基金中，你的報酬是你的平均成功率。 所以你去你能找到的最差的聯賽，那裡的競爭最少。”

不包括他的富有客戶，其中包括多年來的作家湯姆沃爾夫和歌手保羅西蒙，羅伯遜的老虎管理公司在對沖基金經理中產生了不少於六位億萬富翁。 一位著名的老虎校友 Bill Hwang 在 Archegos Capital Management 積累了 35 億美元的財富，然後在 2021 年的幾天內崩潰。他現在面臨與市場操縱有關的 11 項指控。

創辦對沖基金是羅伯遜的第二職業，他是北卡羅來納州索爾茲伯里人，畢業於北卡羅來納大學教堂山分校。 他在海軍服役兩年，然後在前白鞋投資銀行 Kidder Peabody 工作了 21 年，從股票經紀人開始，並成為其投資子公司的董事長。 1978 年，他帶著他的妻子和兩個年幼的孩子到新西蘭度過了為期一年的假期，在那裡他寫了一部他從未出版過的關於紐約市一名年輕的南方男子的自傳體小說。

“我認為我寫得相當好，但在那一年我了解到，無論如何我都不是小說家，”羅伯遜告訴 福布斯 2012 年，儘管他對新西蘭保持了終生的感情，並在那裡經營了幾個度假村和高爾夫球場。

回到美國並重新振作起來，羅伯遜摒棄了行政事務和不斷下降的股票經紀佣金，並在 48 歲時嘗試了一家名為對沖基金的新型公司。他和他的合夥人索普麥肯齊於 1980 年以 8.8 萬美元創辦了老虎管理公司，包括 1.5 萬美元，這基本上構成了他們自己的所有可用資本。

“我喜歡競爭——與市場和其他人競爭，”羅伯遜告訴 福布斯 1990年老虎的全盛時期。

他的成功使他成為華爾街最富有和最受尊敬的人之一，儘管他從未擺脫他的南方口音，而且他是一位慷慨的慈善家，向醫學研究和環境保護等事業捐贈了超過 1.5 億美元。 他在 24 年捐贈了 2000 萬美元，建立了羅伯遜學者計劃，該計劃為他的母校北卡羅來納大學及其鄰近的競爭對手杜克大學的學生提供全程服務，並鼓勵兩所學校之間的合作。

羅伯遜晚年表示，如果他現在成年，他可能會選擇不同的職業道路。

“人們想知道為什麼對沖基金沒有做得更好——我認為這是因為來自其他對沖基金的競爭日益激烈，”他說，作為在世的 100 位最偉大的商業頭腦之一。 福布斯“ 100 年 2017 週年。“如果我現在開始，我會看看各個領域的比賽是什麼樣的——然後考慮一些不那麼受歡迎的。”

在 1980 年代，羅伯遜的方法是開創性的。 下面是第一篇文章 福布斯 發表於羅伯遜，是 1985 年 20 月題為“賣空者：他們餵什麼肉”的封面故事的一部分。 在那個時期，包含多頭和空頭頭寸以及 XNUMX% 的業績費用的股票投資組合既新穎又充滿爭議。

老虎的呼嚕聲

馬特·希弗林

H邊緣基金經理朱利安羅伯遜討厭貓，因為它們會殺死鳥類，但狗是另一回事。 “我喜歡狗，”經營兩家紐約對沖基金的羅伯遜說。 為了擁有？ 不，賣空。

他指的是 Tandem Computers、Newpark Resources Pizza Time Theatre 和 Petro-Lewis 等股票，這些股票幫助他在去年慘淡的市場中獲得了 25% 的收益。

“在空頭方面有巨大的機會，”羅伯遜說，儘管他不喜歡貓，但他將自己的基金稱為老虎和捷豹——這可能是他對貓品種的不喜歡被他對貓的實力的欽佩所克服。 他讓這對夫婦吃得很好。 老虎和捷豹於 1980 年以 10 萬美元起步，現在擁有 160 億美元的股權，並為歌手保羅西蒙和作家湯姆沃爾夫等幸運的有限合夥人提供了平均每年 40% 的淨回報。 也許不可持續，但同樣令人垂涎欲滴。

一個真正的對沖者，羅伯遜在市場的兩面工作，空頭和多頭。 他對兩者都使用相同的技術。 Shearson Lehman Brothers 首席投資官艾略特·弗里德 (Eliot Fried) 說：“朱利安不像其他對沖基金人那樣是槍手。” “老虎不會投資然後調查。”

相反，Tiger 將其所有 160 個頭寸——多頭和空頭——都視為長期投資。 （較小的捷豹，主要是外國合作夥伴，更加靈活。）老虎在近兩年後仍在做空遭受重創的石油服務股。 它還因仿製藥公司的空頭而遭受巨額虧損（“幾百萬美元”）。 “仍然堅持，”羅伯遜說。

堅持有時意味著被卡住。 羅伯遜坦言：“我在 1981 年 29 月 48 日做空迪恩威特，因為我看空券商股票。 西爾斯接管了迪恩威特。 老虎不得不在 250,000 歲時補上，損失超過 XNUMX 美元。” 有時他因為錯誤的原因是對的。 “我曾經做多 Babcock & Wilcox，因為我看好核能。 隨之而來的是麥克德莫特收購 B&W，我做了一個捆綁。” 他停下來微笑。 “最終，我對 Witter 的看法是正確的，而在 B&W 的看法是錯誤的，但我在錯誤的地方賺錢，在正確的地方賠錢。 在這個行業中，你必須有幽默感。”

羅伯遜唯一的另一份工作是在 Kidder Peabody 工作——22 年，首先是一名經紀人，後來擔任其投資子公司 Webster Management 的董事長。 經過多年勉強擊敗市場後，羅伯遜辭職創辦了老虎。 他分析了自己平庸的成績，得出的結論是，他在行政事務上花費了太多時間，並且受到製度限制的限制。 “我們沒有管理資金，”他說。 “現在我們整天都在做，這很有趣。”

但對於老虎的船員來說，一切都不是樂趣和遊戲。 羅伯遜期望對每個頭寸進行深入的基本面分析。 如果老虎的四個投資組合經理都不能勝​​任這項工作，老虎就會聘請顧問來幫助進行分析。 工資單上有一家大型保險公司的高管、一名醫生和一名航空專家。

最近，老虎一直在跟踪醫療技術公司。 羅伯遜承認他不是醫學專家，因此泰格的醫學顧問、醫學博士、工商管理碩士約翰尼科爾森幫助公司尋找潛在的空頭和多頭。

與其他對沖基金一樣，Tiger 的團隊在利潤滾滾時獲得豐厚的報酬，而在利潤滾滾時則根本沒有。 羅伯遜和他的三個兒子在合夥企業中擁有最大的股份，擁有 13 億美元股權中的近 160%。 此外，作為普通合夥人，他在利潤中的股份為 20%，去年約為 5 萬美元。 （然而，如果基金有幾年的虧損，羅伯遜直到基金上漲到他從利潤中提取的最後一點才會得到報酬。）

羅伯遜估計，他 30% 的股份中約有 20% 用於支付投資組合經理。 剩下的就是肉汁了。 大約資產的 0.8% 的滑動管理費用於支付間接費用和後備人員。