在期權交易奇數年之後，對股票反彈的押注激增

（彭博社）——對沖未知因素是期權市場的遊戲名稱。 交易員越來越關注股票的一個風險是它們在 2023 年反彈的可能性。

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華爾街策略師對此表示懷疑，投資者持反對態度，但衍生品的某些定價趨勢表明，在去年標準普爾 20 指數暴跌近 500% 之後，很少有交易員排除這種可能性。押注與共識相去甚遠——現在他們是根據 Susquehanna International Group 對隱含波動率的分析，標普 1 指數在 5 年基本扭轉跌勢的可能性為五分之一。 但這比去年這個時候的賠率要好得多，當時他們以 500 分之一的比例取得這樣的進步。

促成看漲需求的是交易員去年取得的不同尋常的成功，因為迅速的熊市反彈為幾乎普遍削減股票敞口的投資者帶來了回報。 這種定位最大限度地減少了對下行保護的需求，導致一種不尋常的情況，即即使標準普爾 500 指數遭到拋售，買入看跌期權也未能帶來巨大收益。 也就是說，Cboe 標準普爾 500 風險逆轉指數 (RXM) 跟踪賣出看跌期權以買入看漲期權的策略，去年上漲了 1.5%，而 Cboe 標準普爾 500 指數 5% 看跌期權保護指數 (PPUT) 遵循的策略是持有在購買看跌期權作為對沖時，股票指標的多頭頭寸損失了 20%。

不同的表現反映了一個殘酷的市場，投資者甚至願意為看漲期權買單，導致看漲期權與看跌期權的相對成本上升，這種關係被稱為偏斜。

根據 RBC Capital Markets 的策略師 Amy Wu Silverman 的說法，理解偏斜的一種方法是將其視為“尾部的代表，這是我們最擔心的‘事情’，”她在周末給客戶的一份報告中寫道. “我們最擔心的‘事情’不是下跌，而是上漲。” 她說，這使得看漲期權的價格相對於看跌期權保持高位，這可能是它“在很長很長一段時間內”保持這種狀態的原因。

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因此，隨著股市進入 2023 年，美聯儲明確表示有意保持高利率，直到通脹走低，預計市場動蕩的投資者將再次為在反彈爆發時捕捉上行空間的期權買單，Susquehanna 的分析顯示。

標準普爾 500 指數週二下跌 0.4% 至 3,824 點。 截至週五，交易員認為該指數跌破 26 點的可能性為 3,500%。 賠率攀升至近二分之一，上升近 1% 至 2 以上。 標準普爾 10 指數回到或高於 4,200 點的歷史高點的可能性為 500%。

Susquehanna 的策略師克里斯托弗雅各布森表示，轉向看漲期權意味著投資者可以利用豐富的定價，賣出看漲期權為保護性看跌期權提供資金。

“雖然目前的期權暗示今年各種走勢走低的可能性與去年這個時候相同百分比的走勢非常相似，但現在與那時相比，上行分佈明顯不同，”他在一份報告中寫道。注意星期二。 “雖然考慮到去年的下跌，這可能不一定那麼令人驚訝，但它對期權定價/隱含結果具有重要意義。”

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