現在所有主要的投資和貨幣中心銀行都公佈了第四財季的收益，我們匯總了結果，以比較我們的俱樂部控股公司富國銀行 (WFC) 和摩根士丹利 (MS) 與競爭對手的競爭情況。 投資銀行 摩根士丹利無疑是投資銀行中的一員，而不是高盛 (GS)。 兩者均於 XNUMX 月 XNUMX 日上週報告。 17. 形成鮮明對比的主要驅動力主要來自非利息收入。 前者能夠真正依靠並收穫管理層的努力，以更深入地進入資產和財富管理領域，而後者則在構建其面向消費者的產品方面苦苦掙扎。 高盛的營收和利潤均未達到預期。 與摩根士丹利相比，道指股價在報告當天下跌超過 6%，摩根士丹利在 EPS 和收入超過預期的情況下上漲近 6%。 雖然將平均有形普通股權益回報率 (ROTCE) 標記為未達標，但摩根士丹利的 ROTCE 為 13.1%，不包括一次性整合相關成本。 這比我們從高盛看到的更符合預期。 我們認為這證明了為什麼摩根士丹利的股票有 13 倍遠期收益預期的溢價，而高盛的預期收益為 9.8 倍。 與摩根士丹利股票的歷史估值相比，對多元化收費收入的高度關注也可以作為該溢價的理由。 其五年平均值為 10.7 倍。 底線 正如我們在 XNUMX 月 XNUMX 日的收益分析中指出的那樣。 17 日，摩根士丹利正在全力以赴，並且由於其基於費用的更具彈性的收入流和強大的資本狀況，能夠繼續產生強勁的股東回報。 另一方面，高盛理應受到處罰。 高盛今年迄今只上漲了零點幾。 摩根士丹利的股價在 13 年上漲了 2023%。 MS GS YTD 山 摩根士丹利 (MS) YTD 股票表現與 高盛 (GS) 貨幣中心銀行 第四季度，摩根大通 (JPM) 的業績最乾淨。 第二名是富國銀行和美國銀行 (BAC) 之間的較量。 前者的淨息差 (NIM) 相當可觀，而後者在 ROTCE 上表現出色。 我們也希望看到強勁的非利息收入，我們認為這些收入流向了美國銀行。 根據這些數字，就我們更喜歡哪隻股票而言，我們必須堅持富國銀行而不是美國銀行，因為我們最終相信它提供了更好的風險/回報狀況。 雖然 Wells Fargo 的效率比率非常可怕，而且該銀行的 ROTCE 與美國銀行相比毫無意義，但我們喜歡 NIM - 一項推動淨利息收入 (NII) 比去年同期激增的項目。 值得注意的是，富國銀行的效率比和 ROTCE 都提供了很大的改進空間，因為管理層正在解決遺留問題，滿足監管機構設定的目標，並努力取消其資產上限。 然而，機會就在其中——這不是我們輕描淡寫的事情，因為當有人看到糟糕的結果並擺出他們再也不會得到更糟的態度時，我們無法忍受。 就 Wells Fargo 而言，我們看到了業務的真正改善和我們在其他公司看不到的顯著催化劑。 摩根大通在第四季度顯然是最好的，這就是為什麼它在有形賬面價值 (TBV) 和 4 年盈利預測方面都高於該集團。 美國銀行排在第二位，而富國銀行比兩者都便宜。 儘管花旗集團的交易價格確實低於 TBV，您可能傾向於將其視為一個很好的機會，但該名稱近年來一直以折扣價交易，因為它沒有產生強勁的帳面回報，如最低的 ROTCE 所示團體。 我們認為這是危險信號。 雖然富國銀行的 ROTCE 沒有什麼值得大書特書的，但它一直受到資產上限和膨脹的費用結構的抑制，管理層正在積極努力減少這種結構。 在第四季度電話會議上，管理層重申他們有信心在努力取消資產上限和解決支出問題時實現 15% 的 ROTCE。 正如我們在 XNUMX 月 XNUMX 日上週的收益分析中指出的那樣。 13，如果我們要調整與訴訟、監管和客戶補救事項相關的 3.3 億美元運營虧損、1 億美元的股權安全減值、353 億美元的遣散費和 510 億美元的離散稅收優惠，ROTCE 會更接近到 16%。 這略高於長期目標，因為由於利率、資金餘額以及組合和定價，NII 高於管理層的長期預期。 隨著 Wells Fargo 的 ROTCE 增加，我們預計其股票的倍數會擴大到與美國銀行更接近的水平。 Wells Fargo 的市盈率為 9.1 倍的預期收益，而美國銀行的市盈率為 9.6 倍。 WFC BAC YTD 山區 Wells Fargo (WFC) YTD 表現對比 美國銀行 (BAC) 底線 因此，再次考慮到估值，以及富國銀行在達到里程碑和有望取消資產上限時擁有明確領域催化劑的事實，我們認為 WFC 是一個值得去的地方就其四大貨幣中心競爭對手而言。 （Jim Cramer 的慈善信託基金長期持有 WFC 和 MS。 有關股票的完整列表，請參見此處。）作為吉姆克萊默 CNBC 投資俱樂部的訂閱者，您將在吉姆進行交易之前收到交易警報。 Jim 在發送交易警報後等待 45 分鐘，然後再購買或出售其慈善信託投資組合中的股票。 如果吉姆在 CNBC 電視上談論過一隻股票，他會在發出交易警報後等待 72 小時再執行交易。 上述投資俱樂部信息受我們的條款和條件以及隱私政策以及我們的免責聲明的約束。 由於您收到與投資俱樂部有關的任何信息，不存在或產生任何信託義務或義務。 
14 年 20 月 2022 日，人們走過紐約市第 XNUMX 街的一家富國銀行。
Michael M. Santiago | 蓋蒂圖片社
由於所有主要投資和貨幣中心銀行現已報告第四財季收益，我們編制結果以比較我們的俱樂部持股， 富國銀行（Wells Fargo） （WFC）和 摩根士丹利（Morgan Stanley） (MS)，站出來對抗競爭對手。
來源：https://www.cnbc.com/2023/01/26/bank-earnings-are-in-wells-fargo-morgan-stanley-still-our-favorites.html