你的未來是三位數的油價嗎？

高盛 (Goldman Sachs) 的傑夫·柯里 (Jeff Currie) 最近因預測 2023 年大宗商品價格上漲而成為頭條新聞，其中包括“'有人記得從 07 年 08 月到 100 年 100 月油價發生了什麼變化嗎？' 庫裡說。 他說，“美聯儲鬆開剎車，中國踩下油門，歐洲開始快速增長”，油價每桶上漲 110 美元。 他似乎並沒有預測這次每桶價格會上漲 XNUMX 美元，但他表示到第三季度價格可能會達到 XNUMX 美元。

庫裡有油價多頭的名聲，雖然我沒有分析他過去的預測看是否賺到。 （我自己的預測顯示出看跌偏見，正如許多人跳出來指出的那樣。）而且我無法訪問他的研究，除了出現在所有——太——摘要新聞項目中的內容。 儘管如此，值得考慮的驅動因素是否會讓我們達到三位數。

一個古老的經濟學家笑話（來自埃德加菲德勒，根據亞當西明斯基的說法）是“預測價格或日期，但不能同時預測兩者”，這當然是恰當的。 幾乎任何價格都會在某個時候出現，然後您可以指出自己是對的。 有些人還會說“儘早並經常預測”並希望人們只記住您的良好預測。

當然，Currie 指出的不僅僅是上述三個因素，包括低石油庫存和最小的閒置產能，這些都是價格的重要驅動因素，但它們不像 2008 年那樣令人擔憂。例如，石油市場平衡見於 2008 年 XNUMX 月 石油市場報告 IEA 與最新數據的比較如下表所示：

這些數字至少暗示了 2008 年和 2023 年之間的相似性，這應該令人不安。 另一方面，如下圖所示，歐佩克石油需求（加上庫存變化）1.1 mb/d 的高增長並不離譜。 （忽略大流行年。）因此，看漲但不一定是三位數的看漲。

顯然，這不是故事的全部。 他正確地指出，可用的剩餘產能非常低，但在過去二十年的大部分時間裡都是如此。 2008 年 2.7 月，估計為 1.7 mb/d，其中 1.6 在沙特阿拉伯。 現在，據估計，非沙特、歐佩克的過剩產能至少為 0.6 mb/d，其他 OPEC+ 成員國可能還有 0.4 mb/d，儘管其中包括俄羅斯明顯的 XNUMX mb/d，其可用性尚不確定. 儘管如此，鑑於 IEA 的預測，儘管市場會收緊，但歐佩克產量的增加似乎確實可以滿足額外的需求。

此外，Currie 看好中國的需求，雖然我沒有他對他們預期增長的準確估計，但 IEA 預計該國的增長為 0.9 mb/d，這可能被證明過於溫和。 另一方面，國際能源署的平衡還包括今年俄羅斯石油供應下降 1.3 mb/d，考慮到他們迄今為止尋找新客戶的能力，這似乎值得懷疑。 國際能源署此前對製裁俄羅斯石油出口的有效性過於樂觀，而這似乎將再次證明這一點。 在這種情況下，今年對歐佩克的呼籲將大致持平，儘管中國的額外需求高於國際能源署的預測會提高這一水平。

然後還有庫存問題。 它們肯定有所下降：下圖顯示了經合組織的庫存，但僅持續到 2007 月底（鑑於數據滯後）。 國際能源署估計 86 月全球庫存激增，但其中大部分是海上庫存的增加，因為俄羅斯出貨量的變化模式。 這些存貨不易獲得，佔增長量的近一半； 其餘的在非經合組織國家，那裡的數據不太可靠。 儘管如此，99 年 200 月末的 OECD 庫存代表了 2008 天的遠期消費（IEA 的估計），而當前為 3 天。 庫存比 XNUMX 年價格飆升之前的相應數量高出 XNUMX 億桶，需求下降了約 XNUMX mb/d。

因此，如果中國需求強勁且俄羅斯石油出口如 IEA 預期的那樣下降，今年油價有可能飆升至三位數。 或者，如果這些都沒有證明，他們可能會放棄。 我對俄羅斯的出口不會像預期的那樣下降有一定的信心，但中國的需求很可能高於 IEA 的預測，從而抵消了這一影響。 那麼最終，問題將歸結為如果市場收緊或讓價格上漲但市場壓力似乎並不大，歐佩克+是否增加配額。 鼓勵讀者記住這一點——如果我證明是正確的話。