股票被低估了嗎？ ——《華爾街日報》

標準普爾 500 指數最近的反彈——自 5.3 月 19 日以來上漲了 XNUMX%——可能只是短暫的熊市反彈，也可能是新的牛市行情。

但如果事實證明是後者，那麼幾乎可以肯定的是，除了低估以外的因素正在幫助推動股市走高。

八項估值指標被證明最適合預測股市的 10 年回報（經通脹調整），這是我討論過的主題 之前. 雖然可能存在其他同樣擅長預測牛市的估值模型，但我還沒有發現。

總的來說，這八項指標處於 50 月中旬的低點，是過去 50 年熊市底部平均估值的兩倍多。 而且，與過去 88 年的所有月度讀數相比，八次測量的平均值位於第 XNUMX 個百分位。

開普恐懼

讓我們從耶魯大學金融學教授（和諾貝爾獎獲得者）著名的周期性調整市盈率或 CAPE 開始

羅伯特·希勒。

它類似於傳統的市盈率，只是分母是基於 10 年平均通脹調整收益而不是過去一年收益。 與傳統的市盈率一樣，CAPE 比率越高，市場越被高估。

19月30.4日，CAPE比率為1900。 根據我的公司 Hulbert Ratings 對 Ned Davis Research 維護的日曆中包含的熊市的分析，這是自 50 年以來所有熊市底部的平均 CAPE 比率的兩倍多。 雖然有些人可能認為在當前條件下與很久以前的比較無關，但與最近幾十年的比較得出了類似的結論。 例如，過去 17.0 年熊市底部的平均 CAPE 比率仍為 XNUMX。

通過將 CAPE 在 50 月低點的讀數與過去 95 年的所有月度讀數進行比較，可以獲得另一個視角。 即使在最近的低點，CAPE 也處於所有結果的第 95 個百分位——比過去 50 年中所有其他月份的 XNUMX% 更高。

這種極端高估的信息並不容易被忽視，因為 CAPE 比率在預測股市 10 年回報率方面有著令人印象深刻的記錄。 您可以在查看稱為 R 平方的統計數據時看到這一點，它的範圍從 0% 到 100%，用於衡量一個數據系列解釋或預測另一個數據系列的程度。 根據我公司的分析，在過去 50 年中進行測量時，CAPE 的 R 平方為 52%，這在統計學家在確定相關性是否真實時經常使用的 95% 置信水平下非常顯著。

然而，許多人出於各種原因拒絕 CAPE。 一些人認為，該比率需要進行調整，以考慮到今天的利率，雖然高於一年前，但按歷史標準衡量仍然很低。 其他人則認為，會計變化使過去幾十年的收益計算與今天無法比擬。

儘管如此，我公司的研究發現其他七個指標也發出了同樣的看跌信號，這些指標具有令人印象深刻的股市預測能力，而且這些指標基於不同的標準。

股市估值處於 XNUMX 月中旬的低點

相對於過去 50 年月度讀數分佈而言，股市 XNUMX 月中旬低點讀數的百分比

橋樑 高估了 過去50年的閱讀

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平均投資者股權分配

相對於過去 50 年月度讀數分佈而言，股市 XNUMX 月中旬低點讀數的百分比

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平均投資者股權分配

橋樑 高估了 過去50年的閱讀

相對於過去 50 年月度讀數分佈而言，股市 XNUMX 月中旬低點讀數的百分比

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平均投資者股權分配

相對於過去 50 年月度讀數分佈而言，股市 XNUMX 月中旬低點讀數的百分比

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平均投資者股權分配

相對於過去 50 年月度讀數分佈而言，股市 XNUMX 月中旬低點讀數的百分比

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平均投資者股權分配

以下是這七個指標，按照過去 50 年預測股市隨後 10 年回報的準確性從高到低排列，並顯示每個指標在多大程度上表明股市仍然被高估：

• 平均投資者股權分配。 這是根據普通投資者的金融資產——股票、債務和現金——分配給股票的百分比來計算的。 美聯儲每季度發布一次該數據，即使這樣也有一定的時間差，因此無法知道它在 68 月中旬市場低點當天的位置。 但到去年年底，它比過去 50 年熊市底部的平均值高出 99%，位於 50 年分佈的第 XNUMX 個百分位。

• 市淨率。 這是標準普爾 500 指數與每股賬面價值的比率，是衡量淨值的指標。 在 95 月中旬的低點，該指標比過去熊市底部高出 90%，處於分佈的第 XNUMX 個百分位。

• 巴菲特指標。 這是股票市場總市值與GDP的比率。 它被命名為

伯克希爾哈撒韋公司（Berkshire Hathaway）

CEO

沃倫·巴菲特

因為，二十年前，他說該指標“可能是衡量[股票市場]估值在任何特定時刻所處位置的最佳單一衡量標準。” 在 145 月份的市場低點，巴菲特指標比過去熊市低點的平均值高出 95%，處於歷史分佈的 XNUMX%。

• 市銷率。 這是標準普爾 500 指數與每股銷售額的比率。 在 162 月中旬的低點，它比過去 50 年的熊市底部高出 94%，處於歷史分佈的第 XNUMX 個百分位。

• Q 比率。 該指標是基於後期進行的研究

詹姆斯·托賓，

1981 年諾貝爾經濟學獎得主。 它是市場價值與資產重置成本的比率。 在 142 月中旬的低點，它比過去 50 年熊市的底部高出 94%，處於歷史分佈的第 XNUMX 個百分位。

• 股息收益率。 這是每股股息與標準普爾 500 指數水平的比率。 它表明，與過去 121 年的熊市低點相比，股市被高估了 50%，處於 87 年分佈的第 50 個百分位。

• 市盈率。 這可能是最廣泛遵循的估值指標，計算方法是將標準普爾 500 指數除以成分公司過去 12 個月的每股收益。 目前，它比過去 16 年熊市低點的平均水平高出 50%，位於月度讀數分佈的第 58 個百分位。 （這個平均值不包括 2009 年 XNUMX 月的熊市低點，當時美國公司幾乎沒有盈利，市盈率人為地飆升至接近無窮大。）

短期高深莫測

值得強調的是，這些估值指標令人印象深刻的業績記錄是基於它們預測股市隨後 10 年回報的能力。 在預測股市的短期波動時，它們的用處要小得多。 因此，這與這些指標所傳達的信息並不矛盾，股市將出現強勁的短期反彈。

然而，假設未來和過去一樣，股市阻力最小的路徑是下跌。 儘管出現了短期反彈，但總體而言，股市在未來十年內產生低於平均水平的回報的可能性很大。

Hulbert 先生是一位專欄作家，其 Hulbert Ratings 跟踪支付固定費用以進行審計的投資通訊。 他可以在 [電子郵件保護].