更短的商業周期是經濟的下一個重大變化嗎？

想像一下，如果我們生活中的一些關鍵模式（例如季節的長度和性質）發生變化。 隨著氣候破壞日益嚴重，這種情況很可能會發生。 在人類生活的其他方面，例如壽命、工作日的長度和形式，長期形成的模式已經在改變——總的來說，我們將過著更長的積極生活，並在家中連續工作。

另一個深層的變化是經濟週期。 沒有多少人花時間思考商業週期，因為它是經濟學的一個枯燥角落，但週期的潮起潮落從根本上影響著我們，透過退休金、就業、投資和財富。

經濟衰退即將來臨？

在最近的文章中，我多次提到了商業週期，從某種意義上說，商業週期的節奏可能很快就會發生變化，現在我想對此進行一些擴展。

以歷史為基準，我們在過去三十年中經歷了一個不正常的時期，其特點是現代歷史上四個最長商業週期中的三個（根據 NBER 的數據可追溯到 1870 年） 。 從 1990 年開始，隨著共產主義的垮台和全球化的興起，它們平均延長了 120 個月，是長期平均的兩倍。 如果我們追溯歷史，主要使用英國數據，商業週期往往會更加不穩定。

事實上，這些斷斷續續的商業週期是由歉收（1880 年）、戰爭（拿破崙戰爭）和信貸危機（1870 年代）等因素驅動的——每一個因素在今天都存在問題。 在這種背景下，我的假設是，世界經濟將重新步入較短商業週期的節奏，原因如下。

更短的周期

首先，正如普通讀者所預料的那樣，全球化已經被打破。 它的許多組成部分，例如技術的長期長期趨勢、中國的通貨緊縮輸出以及穩定的地緣經濟氣候等等，都是長期擴張的驅動力。 現在，全球化帶來的好處——低通膨和低利率、地緣政治穩定和流暢的貿易/供應鏈——都在逆轉。

第二個原因是全球化後期產生了一連串的不平衡。 在未來十年左右的時間裡，這些不平衡現象將會得到緩解。 具體來說，我要指出三點——央行資產負債表和整體貨幣政策、國際債務佔國內生產毛額水準和氣候損害。 糾正這些失衡即使不是政策制定者本十年的首要任務，也將是其中之一。

從下週開始，隨著「QT」的到來，央行資產負債表將開始艱難收縮，其結果將是嚴重的負財富效應，即市場回歸「正常」關於世界狀況的更好、更現實的信號。 一個副作用是信貸市場將更好地運作，殭屍公司可能會更少，資本配置也會更好，儘管這對商業週期的可能影響將是縮短效應。

債務負擔

反過來，在通膨和利率「不太低」的環境下，債務變得更難管理，而新興市場已經醞釀著小型債務危機。 我的一個相當戲劇性的假設是，在 2024 年（1924 年債務危機一百週年），我們將召開一次世界債務會議，旨在透過一項宏偉的重組和減免計劃來降低債務水平。 這樣的會議可能只有在發生 2008 年式的危機時才需要召開 — — 以目前的速度，政策制定者也有能力解決這個問題。

這是一種戲劇性的情況，更有可能的是，各國和企業之間的債務負擔使得過去的漫長擴張週期難以重演。

說到債務，我最喜歡的比較是氣候變暖的速度（近期世界平均氣溫的百分位排名）和債務上升之間的比較。 兩者都是症狀，與其說是全球化的症狀，不如說是不可持續發展的症狀——在這兩種情況下，近乎生存的風險都在增加，而應對這些風險的集體行動卻失敗了。 因此，正當世界經濟從 2024 年的債務危機中復甦時，它也將在 2028 年的氣候危機中翻倒。

末日論已經夠多了，但我確實想關注集體行動。 最近，世界大型已開發經濟體和新興經濟體以兩種方式同步。 首先，結構上，西方提供資本和消費，東方帶來製造業。 現在這種情況被打破了——從廣義上講，西方希望回流，而東方則樂於消費其製造的商品，並越來越多地享受自己的財富。

其次，各集團之間的政策是協調的，或者至少政策討論具有開放性和流動性——《廣場協議》就是一個早期的例子，結束亞洲危機的“拯救世界委員會”也是如此。20 年 G2008 的幹預又是一次。 如今，中國和美國幾乎沒有交談，而戰略自主的概念意味著歐洲越來越需要照顧自己。

商業週期的最後一個複雜性是，經濟學的許多方面正在改變——工作的性質和結構、低生產力的令人不安的趨勢、高度財富不平等的經濟弊端以及戰略自主概念的扭曲方式投資趨勢。 這造成了很大的經濟噪音，我的感覺是，所有這些加起來導致了一個商業週期不斷被擾亂的世界，企業和政策制定者需要以四年而不是十年的商業週期來思考。