隨著美聯儲喚醒大筆資金，成年人重新掌管股市

（彭博社）——機構投資者正在股市發起反擊，顛覆了散戶日內交易者短暫而古怪的統治。

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資深市場結構分析師拉里·塔布（Larry Tabb）如此說道，他引用了一系列證據，包括紐約證券交易所等傳統交易場所的交易量，以及每天換手的股票價值的快速膨脹。 摩根士丹利的數據顯示，大筆投資公司給期貨市場帶來越來越大的壓力，而大宗經紀商數據顯示，對沖基金拋售推動了年初投機性科技股的拋售。

這一變化既是市場波動背景發生重大變化的原因，也是其結果，人們擔心美聯儲政策迫使機構投資組合重新排序。 塔布認為，這種情況可能越來越不利於那些日內交易英雄，他們的大膽行為對大流行後時代的價格產生了重大影響。

“如果波動性持續較高，零售業就會滯後。 如果我是一個賭徒，我會說波動性可能會在今年全年保持在較高水平，”彭博資訊市場結構研究主管塔布表示。 “除了另一種迷因股票現象之外，機構似乎最終將推動資金流動。”

塔布表示，在這些機構驅動的市場中，收益公告、估值和指導等老派指標比 Reddit 帖子和 TikTok 上的姓名查詢等民粹主義驅動因素更重要。 無論好壞，當大資金基金佔據主導地位時，處於破產程序的公司不太可能找到熱情的買家，就像赫茲全球控股公司 (Hertz Global Holdings Inc.) 在 2020 年所做的那樣。

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以自助者為代表的整體交易份額已經下降很多。 Tabb 和其他 BI 分析師估計，這一比例在 24 年第一季度飆升至 2021% 後，目前約為 18%。 更重要的是，每日交易價值增長速度快於股票易手絕對數量的現象表明，財力雄厚的投資者正在主導資金流。

BI 在上個月的一份報告中寫道：“這種轉移是由於向高價證券的過渡，也可能是零售交易參與放緩和轉向機構交易的結果。” “散戶投資者歷來青睞低價證券和小盤股的活躍交易。”

這並不是說零售交易商不再瘋狂購買。 據摩根士丹利交易部門估計，他們上個月淨向股市投入了 41 億美元。 不過，他們越來越多地遇到因美聯儲而被迫採取行動的憂心忡忡的機構。 由於利率上升的幽靈打擊了對沖基金最喜愛的成長型股票，他們繼續減持股票。 趨勢跟踪交易者紛紛湧入，基準指數跌破關鍵支撐位。

事實上，摩根士丹利的數據顯示，投資決策基於宏觀經濟和市場趨勢的基金經理在一月份減持了 43 億美元的股票頭寸，足以抵消所有散戶資金流入。

摩根士丹利的克里斯托弗·梅特利等人在最近的一份報告中寫道，這“象徵著市場面臨的機構壓力”。 “雖然零售業可能對部分市場走勢做出了貢獻，但機構資金流動可能正在成為更大的推動力。”

該公司表示，週五，這些系統性宏觀基金不得不在交易的最後 4 分鐘內出售 500 億美元的標準普爾 45 指數期貨，這可能導致尾盤市場疲軟。 由於指數波動加劇，預計該集團下週將拋售 10 億至 20 億美元的股票。

對於 AlphaTrAI Inc. 的首席投資官 Max Gokhman 來說，散戶人群的影響力一直被誇大了。 “這並不是說他們有魔法，”他說。 “正是市場動態創造了這次驚人的市場反彈，他們只是稍微潤滑了一下。”

摩根士丹利表示，儘管上個月整體零售活動創 13 個月新高，但該集團佔市場總交易量的份額仍降至 2020 年 XNUMX 月以來的最低水平。 發生這種情況的原因是機構拋售的速度足夠快，以至於他們的拋售似乎壓倒了散戶的買盤。

以商品交易顧問（CTA）為例，他們觀察市場趨勢以獲取交易信號。 隨著標準普爾 500 指數和納斯達克 100 指數年初跌至新低，這些計算機驅動的基金被迫出售股票並逆市做空。 與此同時，據摩根大通估計，價格波動的加劇迫使波動性目標基金“大幅”降低杠桿率。

摩根大通全球量化和衍生品策略師彭程表示，“由於波動性較高，許多機構投資者基本上被迫重新平衡其投資組合——他們是有規則的，必須進行交易。” “而對於散戶投資者來說，如果他們想介入並逢低買入，他們可以。 如果他們不願意，就不必進行交易。”

一月份的大屠殺始於昂貴的科技股的大規模拋售，對沖基金曾大量湧入這一領域，但隨著利率上升，現在面臨著越來越大的估值壓力。 快錢迅速減持頭寸，這一過程可能會加劇股市崩盤。 摩根士丹利主要經紀商編制的數據顯示，截至 18 月 27 日，多空對沖基金的淨槓桿率降至 XNUMX 個月低點。

然而，接下來的幾天，該公司追踪的對沖基金重新回歸市場，槓桿率從 55% 升至 50%。

與此同時，平衡基金和養老金預計將在月底開始重新平衡，以恢復預設的債券/股票配置。 鑑於股票拋售，他們這次需要購買股票。 據摩根大通估計，此類購買相當於市場上漲 5%。

也許並非巧合，股市在 500 月底強勁反彈。 標準普爾 2020 指數隨後出現了自 XNUMX 年 XNUMX 月以來最大的四日漲幅，但 Meta Platforms Inc. 令人失望的業績阻止了漲勢。

有一個群體在兩個方向上都幫助放大了走勢：期權套期保值者。

隨著投資者在市場動盪中湧入期權市場，提供此類合約的交易商要么集體買入或賣出股票，以抵消其快速變化的風險敞口——這種動態被稱為“伽瑪對沖”。 而這一次的情況是，他們需要在股市上漲時買入，在股市下跌時賣出。

野村證券(Nomura Securities)跨資產策略師查理·麥克埃利戈特(Charlie McElligott)本週在一份報告中寫道，對沖行動“導致了劇烈的‘追漲’走勢”。

儘管今年納斯達克 100 指數下跌 10%，但零售市場對股票的需求仍然旺盛。 美國銀行編制的 EPFR Global 數據顯示，股票基金是業餘資金最喜歡的投資目的地，在 20 個交易日中有 23 個交易日出現資金流入。

儘管他們的樂觀情緒仍然很高，但零售交易員的投資組合最近表現不佳。 摩根士丹利根據交易所和公開餵價數據進行的估計顯示，個人投資者今年的交易損失了 12%。

期權市場的焦慮情緒正在蔓延，小規模交易者正在買入保護性看跌合約。

FBB Capital Partners 研究總監邁克·貝利 (Mike Bailey) 表示：“與程序交易或機構交易相比，我預計散戶投資者在殘酷的市場中做出購買決定時會遇到一些困難。” “從心理上來說，零售業可能會面臨更高的逢低買入門檻，而不是隨波逐流，在上漲過程中買入。”

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