週五，在加州金融監管機構關閉矽谷銀行大門前不到一個小時，賣空者 Dale Wettlaufer 向我介紹了他們的財務狀況，並列出了他幾個月來一直密切關注的一些指標。
“我從未見過這種情況變化得如此之快，”賣空機構 Bleecker Street Research 的合夥人韋特勞弗說，該公司在 XNUMX 月份開始了對 SVB 的空頭頭寸。
Wettlaufer 並沒有談論過去兩天半發生的事件——在 SVB 表示將通過股票籌集超過 2 億美元的資金後不久，一場銀行擠兌導致加州金融監管機構進入其辦公室要求其關閉。銷售。 不——Wettlaufer 指的是過去兩年。
2021年，風投市場再創新高，矽谷銀行一飛沖天。 該銀行長期以來一直處於私人市場的核心位置，作為一些人的貸款人和銀行家 一半 該行業的初創公司——更不用說作為風險基金、私募股權基金的著名貸款人和富裕企業家的財富管理人了。 該銀行擁有基金中的基金，投資於 Accel 或紅杉資本等公司，並直接投資於初創企業本身。 該銀行有效地觸及私人市場的每個部分。
借助 COVID 大流行初期的低利率，創業資金飆升至新的高度，因為初創公司從風險資本家那裡獲得了數十億美元的資金，而風險投資公司籌集了數十億美元的巨額資金。 這對 SVB 來說是一場胜利，因為許多初創公司會將新獲得的資金存放在矽谷銀行，然後根據需要從中提取資金。 風險基金在等待有限合夥人的資金流入銀行時會從 SVB 借款。 由於矽谷銀行需要其中一些資金作為這些貸款的抵押品，矽谷銀行坐得很好。
該銀行的無息存款在 126 年飆升至 2021 億美元，幾乎是該銀行 67 年持有的 2020 億美元的兩倍。
如何處理資產負債表上的所有新現金？
“2022 年，負債構成變化如此之快，”Wettlaufer 在向我展示他自己的模型時解釋道。
Wettlaufer 解釋說，在風險投資繁榮的高峰期，銀行坐擁大量現金，其長期證券投資組合從 17 億美元增長到 98 億美元。 SVB 在市場高峰期投資了這筆現金。
Wettlaufer 說，現在利率不再為零，長期證券投資組合的資金不足約 15 億美元，這意味著，如果 SVB 想要在長期投資組合中交易債券以釋放資本，它可能不得不承認高達 15 億美元的未實現虧損 報導 在2022結束時。
但 2022 年新發現的高利率的另一個結果是，矽谷銀行自身的利息支出將飆升至荒謬的水平——這既是因為美聯儲加息，這迫使 SVB 提高其支付給客戶的利率，也是因為風險投資在 2022 年放緩。這種放緩導致銀行無息存款的流入低於這些存款的流出。 那是因為初創公司和其他客戶都在燒錢。 因此，SVB 存款的構成發生了巨大變化。 45 年，無息存款減少了 2022 億美元，迫使該銀行用比之前為其提供資金的負債成本更高的負債來取代那些存款。
截至 2021 年 62 月，SVB 的存款利息支出為 2022 萬美元。 到 XNUMX 年 XNUMX 月，它是 $ 862萬元。 到今年年底，Wettlaufer 預計將接近 的美元4億元.
當矽谷銀行上月底發布年度報告時，無息存款水平明顯下降。 而且這些數字似乎會繼續下降。 Wettlaufer 預計無息存款可能會從 40 億美元降至 80 億美元，這意味著 SVB 將不得不從其他地方拿出 32 億美元來填補這個缺口。
“這太瘋狂了。 我從來沒有見過這樣的事情，”Wettlaufer 說，並指出該銀行可能不得不訴諸於出售任何它能賣的東西、裁員或其他方式來改善數字。
那一切都是 之前 恐慌開始了。 星期三，該公司表示已出售其所有流動證券投資組合，認識到 虧損1.8億美元，並且它正試圖出售股票以獲得超過 2 億美元的資本。 該銀行還透露了一些最新的預測： 下降 從其 30 年的展望來看，淨利息收入約為 2022%。 週四，風險資本投資者 警告 他們的投資組合公司撤回資金，創始人感到恐慌，這引發了老式的銀行擠兌。 到週五中午，加州監管機構已經 關閉 矽谷銀行和 FDIC 已被指定為接管人。
“我從未見過資產負債表崩潰得這麼快，”Wettlaufer 說。
當然，Bleecker Street Research 從矽谷銀行的倒閉中得出了相當不錯的結果（該團隊不會評論他們從空頭賭注中賺了多少）。
但用“興奮”這個詞來形容 Wettlaufer 和賣空基金創始人 Chris Drose 的想法是錯誤的。 矽谷銀行在短短三天內倒閉，整個創業生態系統都被凍結了，我們還不知道恐慌會達到多遠——以及有多少公司和基金會受到影響。
“你永遠不要認為它會進入破產管理程序而做空，”德羅斯說，他在加州監管機構關閉銀行後不久給我打電話。
他說，雖然他不會再看一家他做空的公司，但該公司從事欺詐或利益相關者利用了人們，矽谷銀行是一家真正處於困境的企業。 這是不同的。
“這不是一個封閉的事件...... 我不知道會發生什麼......我不知道這一切是如何發生的，或者在一天結束時這些錢最終會在哪裡結束以及它去了哪裡，“他說。
與此同時，那些相信銀行是安全的，將錢存入銀行的人卻只剩下一個空包。
“這當然不是值得慶祝的事情，”德羅斯說。
這個故事最初出現在 Fortune.com
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資料來源：https://finance.yahoo.com/news/silicon-valley-bank-short-seller-215643348.html