一個分散的點圖可以看到聯邦公開市場委員會自相矛盾

事實證明，2022 年是經濟起伏不定的一年。

在近十年的人為低利率以及美聯儲等機構未能將通脹率提高至 2% 的目標之後，今年物價飆升至 1980 年代以來的最高水平。

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明天，聯邦公開市場委員會將召開本日曆年的最後一次會議。

至關重要的是，在本季度末，市場將期待期待已久的經濟預測摘要和點陣圖的發布，其中提供了每個成員的預期細分。

詳細看當前經濟預測匯總，有興趣的讀者可以查看這個 文章 從九月開始。

XNUMX 月的會議將使市場參與者能夠深入了解利率目標水平，以及決策者預計利率在未來保持高位的時間。

鴿派與鷹派

9.1月，CPI飆升至XNUMX%（我寫過 点击這裡)，促使四次加息中的第一次加息是傳統 25 ​​個基點的三倍。   

迄今為止，聯邦公開市場委員會已連續七次會議將利率從零上調至 3.75% - 4% 區間。

今年早些時候，價格穩定性幾乎完全喪失，再加上失控的燃料價格，導致聯邦公開市場委員會成員一致決定加息。

然而，在最近的印刷品中，CPI 數字緩和至 7.1%（可用 点击這裡)，低於上月的 7.7%。

紐約聯儲發布的最新數據也表明通脹預期有所緩和。

此外，最近的一份報告 密歇根大學 顯示，未來一年的通脹預期降至 15 個月低點 4.6%，使委員會中鷹派和鴿派之間的動態變得複雜。

市場普遍預期 FOMC 將繼續加息，但會在 50 月會議上加息 75 個基點，而不是 XNUMX 個基點。

儘管本週預期的利率決定在金融市場參與者的腦海中已基本明確，但預計的利率路徑才是最受關注的。

圍繞未來利率路徑的關鍵問題之一是滯後的影響，我在本文中對此進行了討論 片.

總的來說，經濟學家認為貨幣決策需要時間來影響經濟。

對於鴿派陣營而言，史無前例的加息後整體通脹有所緩和，表明美聯儲應考慮放慢甚至暫停貨幣緊縮，以充分評估對更廣泛體系的影響。

如果美聯儲繼續其預期的利率路徑，達到接近 5% 的水平以應對通脹，鴿派成員擔心這可能會對對利率變化高度敏感的關鍵行業造成破壞甚至災難，包括 住房, 汽車，以及消費者支出。

然而，從歷史的角度來看，通脹水平仍遠高於我們通常在緊縮週期中看到的水平。

就鮑威爾主席似乎致力於的更高利率制度的可持續性而言，他將希望有一個相對統一的點陣圖，其中大多數成員同意利率必須在 2023 年保持高位以維持價格穩定。

另一方面，分散的點陣圖可能預示著未來與其他 FOMC 成員的談判會有更多摩擦。

聖路易斯聯邦儲備銀行行長 James Bullard 今年晚些時候退出聯邦公開市場委員會，可能意味著緊縮議程的一個關鍵盟友的流失。

Danielle DiMartino Booth，Quill Intelligence 首席執行官，2006 年至 2015 年擔任達拉斯聯儲顧問 相信 紐約聯儲的約翰·C·威廉姆斯 (John C. Williams) 和理事會的萊爾·布雷納德 (Lael Brainard) 這兩位傳統的鴿派人士認為，如果隨著通脹指標的緩和，事情可能會變得非常棘手。

潛在預測

美聯儲的最終利率可能會繼續保持在 5% 附近。

將目標上調至 5.5% 將使美聯儲承諾在 2023 年夏季加息，並在未來的會議上失去急需的靈活性。

此外，如果美聯儲預計此時利率將高於目標水平，他們可能會失去廣泛的信譽。

然而，如果本週加息 50 個基點，貨幣行動立即停止的可能性很小，這表明市場可以預期在 25 年的第一次會議上至少會加息 2023 個基點。

經濟疲軟

儘管金融市場相對較晚得到提振，但鮑威爾道路上的主要障礙可能是勞動力市場的徹底放鬆。

密歇根大學上個月發布的消費者調查 說,

大約 43% 的消費者預計未來一年失業率將上升，這一比例上一次超過大流行開始時和 2009 年之前。

布斯指出 研究 聖路易斯聯儲發現，很大一部分招聘廣告都針對高技能勞動力，目的是從競爭對手那裡挖人才。

儘管這不是一種新做法，但該研究表明，在過去兩年中，企業的這種人才招聘行為急劇增加。

這表明許多報告的職位空缺實際上是勞動力從一份工作轉移到另一份工作，而不是新創造的工作崗位的可用性。

A 彭博社 文章還發現，縱觀美聯儲的戰後歷史，在一個商業周期中，沒有出現過失業率上升 0.5% 至 2% 的情況。

換句話說，要將通脹率拉低至 2% 的目標，美聯儲將不得不硬著陸並縮減勞動力市場規模。

隨著大量小企業倒閉的報導，為未受過大學教育和技能較低的工人準備的大部分職位可能已經基本填補。

在 XNUMX 月的數據中，首次申請失業救濟人數同比轉為正值，這可能是未來形勢的先兆。

生活水平的前景也開始惡化，因為 58收入最低三分之一的消費者準備在未來 12 個月內削減開支。

也許更重要的是，同一項調查顯示，47% 的高收入者還希望減少支出以應對高通脹，這將在未來幾個季度對求職者造成災難性影響。

住房、假期支出和第三季度 GDP

住房對加息高度敏感，隨著我在一篇文章中提到的抵押貸款利率上升，全國各地的房價也出現崩潰 点击這裡.

Case-Shiller 指數（您可以閱讀 点击這裡) 就在幾個月前還非常積極，標誌著一個艱難的轉折並低於預期。

CNBC 預計今年假日季的消費者支出將大幅放緩 全美經濟調查，表明 41% 的受訪者計劃因通貨膨脹和勞動力市場疲軟而降低支出，而去年這一比例為 27%。

此外，由於政府的直接財政支持開始枯竭，預期的禮品支出下降了 10%。

Booth 還指出，第三季度 GDP 增長至 3% 的正值區域（其評論可在 点击這裡)，並非異常，但事實上，這是大多數經濟衰退時期的特徵。

GDP 的改善可能是短暫的，反映了臨時因素，例如高出口額 能源 到歐洲。

Outlook

FOMC 將在本週的會議上加息 50 個基點，並且幾乎肯定會在 2023 年的第一次會議上再次加息。

儘管預期減弱，各個市場都出現裂痕，但美聯儲可能會表示，在較長一段時間內，利率整合是必要的。

隨著 FOMC 成員的新輪換，傑伊鮑威爾可能會發現更難平衡他的緊縮策略與更多鴿派聲音的進入。

在這樣的氛圍下，很難想像美聯儲會繼續堅定不移地收緊政策並維持高利率，而失業人數將不可避免地增加。

美國銀行全球經濟研究主管， 伊桑·哈里斯，認為美聯儲的緊縮政策可能會使通脹率降至 3% – 4% 的水平，但即使在 2-2 年的時間裡也可能無法達到 3% 的目標。 

另一個重要組成部分是美國政府在 2023 年逐步取消企業所得稅退稅，迄今為止，到 100 年退稅金額已超過 2022 億美元，並增加了小企業主的支出，通常是在奢侈品消費領域。

Booth 指出，次年的資金短缺將使財務狀況更加緊張，

肉汁列車正在駛出車站。