單向市場挫敗選股者，美聯儲打敗一切

（彭博社）——成功度過 2022 年熊市的選股者在經歷 2023 年步履蹣跚的複蘇時遇到了困難。

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首先，XNUMX 月份意外的風險偏好反彈讓一些處於防禦地位的共同基金措手不及。 然後，由於對美聯儲將加息到何種程度的擔憂再次加劇，股市開始幾乎一致下跌，破壞了尋找出路的努力。 只要這種單向浪潮持續下去，股票交易員就會發現賺錢的機會很少。

2005V Research 編制的數據顯示，考慮到成長股與價值股走勢之間的相關性已躍升至至少 22 年以來的最高水平。 當價值和增長做同樣的事情時，選股者應該如何發現市場錯位？

更重要的是，這一趨勢似乎不太可能改變：衡量未來股票相對於過去同步走勢的指標已躍升至近一年高位。

JonesTrading 首席市場策略師 Michael O'Rourke 表示，標準普爾 500 指數成份股將繼續同步上漲，直到市場完成對美聯儲將基準利率上調至 5.5% 的預期的定價。 本週開始重新定價。 在掉期市場，交易員現在預計未來三次美聯儲會議每次加息 25 個基點，這將把利率推高至 5.25%-5.5% 的區間。

標準普爾 500 指數週五下跌 1.1%，創下自去年 XNUMX 月以來表現最差的一周。 但根據 O'Rourke 的說法，全面的反應可能會有所滯後。

他說：“標準普爾 500 指數成份股之間的差異何時出現，完全取決於大多數市場參與者需要多快才能意識到”利率將維持在較高水平的時間更長。 “我們今天看到的是，市場終於承認地平線上沒有‘政策支點’。”

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具有挑戰性的條件

市場又回到了幾乎完全由對美聯儲路徑的猜測驅動的事實，這讓尋求跑贏大盤指數的主動型基金經理感到煩惱。 美國銀行跟踪的核心共同基金中只有 29% 在 2022 月份超過了基準。 這與 61 年形成鮮明對比，當時有序的拋售讓 XNUMX% 的人這樣做了。

從這裡開始，條件可能只會變得更具挑戰性。 標普 500 指數成份股未來 30 天的隱含相關性指標升至 0.5，而類似的實際相關性指標為 0.3。 讀數為 1 表示證券走勢同步。 彭博彙編的數據顯示，實際相關性和預期相關性之間的差距是自 2022 年 XNUMX 月初以來的最高水平，當時烏克蘭戰爭和美聯儲的鷹派轉變導致市場統一下跌。

與估值高的成長型公司相比，價值型股票（例如卡車和設備製造商的交易價格通常低於基本面）的表現也出現了類似的情況。 2005V Research 編制的數據顯示，兩者之間的相關性最近轉為正相關，並繼續創下 22 年以來的最高水平。

22V Research 的創始人 Dennis DeBusschere 在一份報告中表示：“這使得價值和增長的遠期回報更有可能在短期內同步發展。”

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根據 DeBusschere 和 O'Rourke 的說法，好消息是相關性越高，一旦市場最終定價為美聯儲的預期路徑，相關性就越有下降的空間。 當這種情況發生時，隨著緊縮的貨幣政策不斷波及經濟，市場將再次關注哪些行業表現最好。

“這可能需要一些時間，但一旦與利率相關的不確定性平息，將再次成為選股者的環境，”Tallbacken Capital Advisors 創始人邁克爾·珀維斯 (Michael Purves) 表示。 “但這對任何人來說都不容易。”

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