符合動量投資之父策略的8隻股票

德里豪斯：動量投資的先驅

想像一個雪球從山上滾下來：當它滾動時，它會沾上更多的雪，這會導致它移動得更快，這會導致它沾上更多的雪並移動得更快。

這就是動量投資背後的基本策略——購買價格快速上漲的股票，因為他們相信上漲的價格會吸引其他投資者，從而進一步推高價格。

理查德·德里豪斯 (Richard Driehaus) 是動量投資的倡導者之一，他青睞盈利和股價強勁增長的公司。 他並不是一個家喻戶曉的名字，但他創立的位於芝加哥的德里豪斯資本管理公司被評為頂級中小型基金經理之一。 他的成功使他在 2000 年入選《巴倫周刊》世紀最佳團隊，該團隊由 25 名基金經理組成，其中包括彼得·林奇 (Peter Lynch) 和約翰·坦普爾頓 (John Templeton) 等投資大師。

本文重點討論 Driehaus 的動量策略，該策略在 Peter J. Tanous（紐約金融學院，1997 年）的《投資大師》一書中進行了討論，並作為本文的基礎。

動量法

德里豪斯強調了一種嚴格的方法，重點關注那些盈利強勁、持續增長、且盈利出現“重大”驚喜的中小型公司。 如果一家公司的盈利下滑，它就會被淘汰。 理想情況下，您希望看到收入增長率提高。

德里豪斯將積極的盈利驚喜作為“催化劑”。 當一家公司宣布的盈利與分析師同期預期不同時，就會出現盈利意外。 當實際盈利高於普遍預期時，這是一個積極的盈利驚喜； 當公佈的收益低於普遍預期時，就會出現負收益意外。 另一個因素是盈利預測的範圍——對預測範圍較小的公司來說，意外的影響往往比對預測差異較大的公司的意外影響更大。 一般來說，積極的盈利驚喜往往會對股價產生積極影響。

動量投資的另一個關鍵是要認識到動量何時開始消退，何時賣家開始超過買家。 因此，投資者需要密切關注公司本身以及市場，因此這種策略只有那些願意持續關注股票脈搏的人才有意義。

德里豪斯告誡投資者要留意收益公告或警告以及收益預估修正等事件——任何可能表明上漲趨勢放緩或推動價格進一步走高的事件。 此外，投資者應衡量公司所在行業的方向以及更廣泛的市場環境，這兩者都可能影響個人持股。

盈利增長屏幕

德里豪斯方法的核心是識別那些盈利增長率不斷提高的公司。 為了找到每股收益持續或不斷增長的股票，屏幕首先篩選出逐年盈利增長率不斷增加的股票。 該屏幕檢查了從第 4 年到第 3 年、第 3 年到第 2 年、第 2 年到第 1 年以及從第 1 年到過去 12 個月的持續經營收益增長率，並且還要求在每個時期增加收益增長率。之前的利率。

在比較同比盈利增長時需要採取平衡措施。 您希望使用足夠的時間段來嘗試捕捉趨勢，但又不想在市場其他部分已經意識到趨勢並推高股價的情況下使用太多時間段。

另一個篩選條件規定，公司至少在過去 12 個月內實現了正收益。 許多通過盈利增長率篩選的公司尚未盈利——它們不一定有正盈利。

關於盈利增長需要記住的最後一點涉及用於計算盈利增長的基本盈利水平。 例如，從第 100 年到第 2 年盈利增長 1% 的兩家公司乍一看會被視為同等地位。 然而，仔細檢查後發現，A 公司的收益從 0.01 美元上升到 0.02 美元，而 B 公司的收益從 0.50 美元上升到 1.00 美元，這說明了一個截然不同的故事。 因此，當你看到一家公司的增長率極高時，你不妨檢查一下這家公司是從哪裡開始的。 增長率對於識別有趣的股票非常有幫助，但您應該查看基礎數據以衡量這些變化的真正意義。

收益驚喜

在確定年度和季度盈利增長加速的公司後，AAII Driehaus 修訂動量策略的下一步是尋找最有可能繼續盈利增長趨勢的公司。 德里豪斯建議尋求的一個事件是“重大”的積極盈利驚喜，即公司報告的盈利超過普遍預期。

盈利預測基於對公司未來業績的預期； 意外的出現表明市場在預測中可能低估了該公司的未來前景。

德里豪斯沒有量化他認為的“重大”盈利驚喜。 然而，研究表明，分析師在談到季度盈利預期時往往持悲觀態度。 因此，公司更有可能報告積極的盈利意外，而不是低於共識預期。

AAII Driehaus 修訂策略要求公司最新報告的盈利必須超出共識預期至少 5%。

價格動能

與大多數投資者一樣，德里豪斯仍然投資於股票，直到他看到整個市場、行業或個別公司發生變化。 如果他相信這種趨勢會持續下去，他就會毫不猶豫地購買一隻價格已經快速上漲的股票。

除了強勁、持續的盈利增長和積極的盈利驚喜之外，德里豪斯還尋找其他幾個特徵來識別將繼續上漲趨勢的股票。 這些特徵主要涉及動量。

第一個動量篩選尋找那些股價在過去四個星期內經歷正增長的公司； 所需的價格漲幅越大，動量篩選就越嚴格。

第二個動量屏幕側重於相對強度。 相對強度表明股票在給定時期內與某些基準（通常是市場或行業指數）相比的表現如何。 正的相對強度意味著該股票或行業在此期間的表現優於標準普爾 500 指數，而負的相對強度意味著該股票或行業在此期間的表現遜於標準普爾 500 指數。

這裡的相對強度篩選提供了兩種衡量標準：公司相對於標準普爾 500 指數的表現以及公司所在行業相對於標準普爾 500 指數的表現。

第一個相對強度篩選尋找過去 26 週內股票表現優於標準普爾 500 指數的公司。26 週的時間段允許行業和公司發展模式。 較短的時間段往往會產生錯誤信號，而較長的時間段可能預示著趨勢已經結束。 26 週的期限提供了堅實的中間立場。

中小型股宇宙

嘗試投資小盤股時可能出現的一個困難是它們可能缺乏流動性，這意味著它們的每日交易量相對較低。 對於買入並持有的投資者來說，這可能不是最重要的問題，但快節奏的動量投資者需要足夠的交易量和流通量（可自由交易的股票數量）來輕鬆購買股票，更重要的是，輕鬆出售股票。

再次強調，規則是主觀的。 一個關鍵因素是每次交易期間將買賣多少股票； 您買賣的股票越多，所需的每日交易量就越大。 購買一家每天交易量通常為 1,000 股的公司的 10,000 股很可能比購買該公司的 100 股更困難。

我們的屏幕使用 AAII 中的百分比排名功能 股票投資者專業版，它將整個數據庫按給定數據字段的百分位數進行細分。 我們要求公司的每日交易量必須位於數據庫的前 50% 之內。

任何類型的動量篩選的結果都將反映當前市場的情緒——“熱門”行業的公司將比不太受歡迎的行業受到青睞。

總結一下

理查德·德里豪斯（Richard Driehaus）採用的動量選股方法識別出盈利持續強勁增長、盈利公告超出分析師預期且股價上漲的公司。 該方法尋求提供高於正常回報的“全壘打”。 關鍵是要有一個適當的系統，讓您以最小的損失退出交易，同時讓贏家繼續奔跑，直到勢頭消失。

通過實施基於紀律和對公司、行業和市場進行仔細審查的戰略，勢頭可能會站在你這邊。 然而，請記住，篩查只是第一步。 有一些需要檢查的定性元素無法通過計算機生成的列表捕獲。 進一步的基本面分析對於成功的投資是必要的。

AAII Driehaus 修訂篩選取得了成功，自 18.7 年推出以來，年回報率為 1997%，而同期標準普爾 500 指數的年回報率為 6.3%。

通過 Driehaus 修訂篩選的股票（按 4 週價格變化排名）

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符合該方法標準的股票不代表“推薦”或“購買”清單。 進行盡職調查很重要。

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