75 或 100 個基點？ 美聯儲下一次加息的市場辯論中迷失的是“通脹在這些水平上保持多長時間”

關於美聯儲決策者是否會像 40 月份那樣在本月晚些時候將聯邦基金利率提高四分之三個百分點，或者通過加息來加強其抗通脹行動的爭論一直在醞釀之中——在過去 XNUMX 年中從未見過的東西。

週五的經濟數據，其中包括密歇根大學的通脹預期有所改善或穩定 消費者調查，促使交易員降低了對在不到兩週內加息 100 個基點的預期。 然而，鑑於官員和金融市場面臨的更大、壓倒性的問題，目前美聯儲下一次加息的規模可能令人難以置信： 9.1% 通貨膨脹率 對於尚未達到頂峰的六月。

一般來說，投資者一直在設想這樣一種情況，即通脹達到頂峰，央行最終能夠放棄激進的加息，避免美國經濟陷入深度衰退。 金融市場本質上是樂觀的，並且一直在努力應對更為悲觀的情況，即通脹並未緩解，政策制定者被迫提高利率，儘管這對世界最大的經濟體產生了影響。

這是金融市場的一個重要原因 變得脆弱 一個月前，提前 加息75個基點 美聯儲自 1994 年以來的最大增幅——美國國債、股票、信貸和貨幣都表現出摩擦或緊張 向前 15 月 XNUMX 日的決定。 快進到今天： 通脹數據只有 來得更熱，9.1 月份的年度總體 CPI 讀數高於預期 31%。 截至週五，交易員預計 100 月 27 日昇息 69 個基點的可能性為 75%（較週三大幅下降），升息 XNUMX 個基點的可能性為 XNUMX%。 CME FedWatch工具.

“現在的問題與 100 個基點或 75 個基點無關：重要的是通脹會在這些水平保持多長時間，然後才會走低，”孟菲斯 FHN Financial 利率策略師 Jim Vogel 說。 “這種情況持續的時間越長，實現風險資產上漲的難度就越大。 只是上漲空間較小，這意味著任何一輪拋售都變得更難反彈。”

缺乏買家和大量賣家正在導致買賣價格出現差距，並且“鑑於市場上存在一些錯誤的想法，例如通脹可能達到頂峰或跟隨經濟周期的概念，流動性將難以改善。歐洲正在進行一場陸戰，”沃格爾在電話中說，他指的是俄羅斯入侵烏克蘭。

金融市場瞬息萬變，具有前瞻性，並且在評估信息方面通常非常有效。 不過，有趣的是，他們很難放棄通脹應該消退的樂觀看法。 六月 CPI數據 表明通脹是基礎廣泛的，幾乎每個組成部分都比通脹交易員預期的要強。 儘管許多投資者指望自 XNUMX 月中旬以來汽油價格下跌以降低 XNUMX 月份的通脹數據，但汽油只是等式的一部分：其他類別的收益可能足以抵消這一影響，並產生另一個高通脹數據。 通脹衍生品交易者一直期待看到 三個以上 8% 以上的 CPI XNUMX 月、XNUMX 月和 XNUMX 月的讀數——即使在考慮了天然氣價格下跌和美聯儲加息之後。

富國證券前首席經濟學家約翰·西爾維亞（John Silvia）表示，在美聯儲做出決定之前，“資產將出現錯位，沒有其他辦法可以說。” 股票市場是這些錯位出現的第一個地方，因為它比其他資產類別定價更高，而且“相對於賣家而言，現有價格的買家不足”。 他通過電話表示，信貸市場也出現了一些痛苦，而美國國債——地球上流動性最強的市場——可能是最後受到打擊的地方。

現任佛羅里達州俘虜島 Dynamic Economic Strategy 創始人兼首席執行官的 Silvia 表示：“市場缺乏流動性，買賣價存在差距，看到原因也就不足為奇了。” “我們看到的通脹與市場預期大相徑庭，以至於市場參與者的立場明顯不合適。 市場無法如此迅速地適應這些信息。”

如果美聯儲決定在 100 月 27 日加息 2.5 個基點——將聯邦基金利率目標從目前的 2.75% 到 1.5% 之間的水平提高到 1.75% 到 75% 之間——“將會有很多損失的頭寸和人員在交易的錯誤方面，“他說。 另一方面，由於擔心美聯儲對通脹不認真，加息 XNUMX 個基點“會令人失望”。

隨著通脹走高，美國三大股指今年迄今均出現兩位數的跌幅。 週五，道指
道瓊斯工業平均指數，
+ 2.15％,
標普500
SPX，
+ 1.92％
和納斯達克綜合指數
COMP，
+ 1.79％
週線分別下跌 0.2%、0.9% 和 1.6%，但當天收盤均大幅走高。

過去一個月，債券投資者在預期利率上升時賣出美國國債和因擔心經濟衰退而買入美國國債之間來回搖擺。 十年和三十年 國債收益率 由於人們對政府債務的安全性重新產生興趣，過去四個星期中的每一個都下跌了。

長期國債是金融市場的一部分，“可以說金融混亂程度較低”，經濟學家克里斯·洛說，他是沃格爾在 FHN Financial 駐紐約的同事，儘管美國國債曲線深度倒掛支持經濟惡化的概念前景和市場可能會陷入與 2007-2009 年金融危機和衰退一樣長的動盪環境中。

關注股市走向的投資者，在尋求避免或削減現金和/或債券配置的同時，“仍然可以參與股市回報的上行潛力，並通過期權策略減少預先確定的下行風險，”明尼阿波利斯安聯投資管理公司副總裁兼 ETF 策略主管 Johan Grahn 說，該公司管理著 19.5 億美元。 “他們可以自己做這件事，或者投資於為他們做這件事的 ETF。”

與此同時，債券投資者可以採取的防禦措施之一是紐約 InspereX 的高級交易員 David Petrosinelli 所描述的“barbelling”，即在美國國債曲線的較短和較長部分擁有證券化和政府債務—— “在利率上升的環境中，行之有效的策略，”他告訴 MarketWatch。

下週的經濟日曆相對清淡，因為美聯儲政策制定者在下次會議前進入停電期。

週一將公佈 XNUMX 月份的 NAHB 房屋建築商指數，隨後是周二公佈的 XNUMX 月份建築許可和房屋開工數據。

第二天，將發布 XNUMX 月份成屋銷售報告。 週四的數據由每週申請失業救濟人數、費城聯儲 XNUMX 月製造業指數和 XNUMX 月領先經濟指標組成。 週五，標準普爾全球將發布美國製造業和服務業採購經理人指數。