BlockFi 如何從科技獨角獸走向加密貨幣倦怠

就在 12 個月前，BlockFi 正在流行。 快速地。

在熊市牛市和 2021 年一系列離譜的估值中，這家加密貨幣貸方成為業內發展最快的初創公司之一，從貝恩資本、老虎資本和彼得泰爾等藍籌金融家那裡籌集了數億美元維拉風險投資。

一段時間以來，似乎沒有什麼能減緩首席執行官扎克·普林斯的迅速崛起。 很少有人能預料到會發生什麼：突然的 250 億美元 緊急 XNUMX 月，由 FTX 的 Sam Bankman-Fried 在最後一刻精心策劃。 

消息人士告訴 Blockworks，問題的本質和原因不僅對 BlockFi，而且對所有在市場週期起伏中航行的加密貨幣公司都有重要的教訓。 在普林斯的案例中，他的公司幾近倒閉至少可以追溯到去年，當時一系列關鍵的——有時是有問題的——管理決策讓這家銀行陷入了搖擺不定的境地。

動力？ BlockFi 的高管們悄悄地渴望從華爾街一些最大的參與者那裡獲得這家初創公司的第一輪風險投資，即使加密市場陷入困境。

在 FTX 交易之前的幾天裡，Bankman-Fried 有權以低至 15 萬美元的價格收購 BlockFi，Prince 安排了一系列高管會議，以發現其他選擇——與 ConsenSys、Binance、Fortress、根據 Prince 的 Google 日曆，摩根大通、Galaxy Digital 以及區塊鏈巨頭 Barry Silbert 等。

Blockworks 就該帳戶與熟悉此事的三位消息人士進行了交談，其中包括 BlockFi 現任和前任員工。 消息人士被允許匿名討論敏感的商業交易。 它還依賴於 Blockworks 獲得的內部公司文件。

事實證明，一兩個可能無關緊要的錯誤可能是這家高飛的初創公司近乎致命的缺陷。 

BlockFi 的發言人拒絕置評。 

命運的逆轉

一次有問題的籌資嘗試，其結果以前沒有報導過，是 意 將在 2021 年 500 月成為 BlockFi 的 E 輪融資，Prince 設定了雄心勃勃的目標，即以 4.5 億美元的估值籌集 XNUMX 億美元。 

Prince 向著名的加密投資者和傳統資產管理公司購買了 BlockFi。 其中：Dan Loeb 的 Third Point Management，在嚴格的條件下 BlockFi 將以 9 億美元的估值上市或被直接收購。 另一個：倫敦的 Hedosophia，以及其他一些知名風險投資家。

加薪 消息人士稱，在沒有 Third Point 參與的情況下，最終收盤價不到 Prince 目標的一半，即 225 億美元——儘管估值相同。 Third Point 的代表拒絕置評。 

消息人士指出，其脫軌的原因包括數週前 BlockFi 意外支付比特幣後的緊張情緒，以及未來監管衝突的可能性：一個月後，新澤西州、德克薩斯州、阿拉巴馬州和佛蒙特州的州監管機構下令這家初創公司停止提供利息-在各自地區擁有加密賬戶。

那些意外支出指的是“胖手指” 錯誤 在牛市高峰期，這意味著質押獎勵以比特幣（BTC）而非與美元掛鉤的穩定幣 GUSD 計價，導致 10 萬美元的錯誤轉移。 一些用戶收到了多達 700 比特幣（28 萬美元），而不是預期的 700 美元。

據兩位消息人士稱，至少有一人因該事件被解僱。

儘管如此，在這家初創公司獲得了 350 億美元的資金後大約三個月，縮減的 E 系列就關閉了 D系列 2021 年 3 月，其估值從獨角獸地位躍升至 2020 億美元。 BlockFi 的 C 系列於 450 年 XNUMX 月結束，對該公司的估值為 XNUMX 億美元。

消息人士將 BlockFi 的下跌描述為一個關於科技初創公司的警示故事，這些初創公司經歷了指數級增長——但未能緩衝資產負債表以準備擴大熊市。

但熊的威脅被監管衝突所取代。 去年 69,000 月——在比特幣達到 XNUMX 美元的歷史高位一周後——報導 浮出水面 詳細說明了美國證券交易委員會對 BlockFi 計息加密賬戶的不滿，聯邦監管機構將其視為證券，與州監管機構相呼應。

美國證券交易委員會的調查對公司士氣造成了打擊，消息來源歸類為在 2021 年 XNUMX 月比特幣錯誤支付後略有下降，比美國證券交易委員會出現早了六個月。

2022 年 XNUMX 月與 BlockFi 達成和解 同意 向聯邦和州監管機構繳納 100 億美元的罰款。 該公司還同意停止向美國散戶投資者提供收益產品，但不向認可機構提供。 

BlockFi 曾打算將其計息賬戶註冊為證券，這將允許將該產品再次推廣到美國零售業。 

然而，Blockworks 獲悉，這一舉措最近在 XNUMX 月下旬再次推遲，等待審計。 據一位知情人士透露，高管們表示，他們預計不會有更多的資本和更少的競爭。

在內部，BlockFi 員工表示，公司領導層開始將 SEC 的考驗視為一個加分項。 

“故事是，‘這實際上很棒，現在我們可以成為首批在 SEC 註冊的加密公司之一——我們正在鋪平道路，’”一位消息人士說。

儘管美國證券交易委員會的潛在支持具有吸引力，但 BlockFi 歷來從美國吸引了約 70% 的客戶存款，但經受住了穩定的提款。 

更大的缺點？ 

消息人士將延遲歸類為導致融資失敗的主要原因，也是拿走 Bankman-Fried 資金的先決條件——如果只是因為主流風險投資家會遠離的話。 

一旦 BlockFi 在 10 月至 8 月期間關閉了美國交易員的賬戶，新的註冊人數大約減少了一半，隨之而來的是更大的投資者外流。 BlockFi 的用戶存款在去年達到頂峰時超過 2 億美元——他們曾短暫徘徊在 3 億美元，然後乾涸至 XNUMX 億至 XNUMX 億美元。 

下跌受到加密貨幣的影響 熊市，因為數字資產價值縮水近 60%。

F 系列到 SBF

很明顯，Bankman-Fried 的現金注入——可以選擇直接購買 BlockFi——對於 Prince 的公司來說是一個艱難而艱難的 18 個月的感嘆號。

公司內部人員詳細說明了許多問題，從由相對晦澀的編程語言 Elixir（“用拉丁文寫書”）驅動的笨重技術堆棧，到無情的“數字上升”態度所推動的心態，專注於增加客戶存款是負債的兩倍。

一位消息人士說：“我們正在構建一個糟糕的技術堆棧，這使我們的速度呈指數級增長——推出產品和更新的速度比我們的競爭對手慢，我們不得不僱傭更多的開發人員來彌補。”

消息人士稱，BlockFi 去年解雇了其首席技術官，後者於 2018 年加入。該公司還要求其首席增長官離職。 

其他一些關鍵員工最近也離職了，包括其他增長和發展主管以及戰略和財務副總裁 Mitch Port。

Port 在貝恩公司擔任專家助理合夥人職位並拒絕發表評論，只是表示 BlockFi 是“一家令人難以置信的公司，可以與我合作過的一些最有才華的人共事。”

其他高管也正在退出，他們自己決定，包括大衛奧爾森、Shane O'Callaghan 和薩米亞巴尤。 運營 BlockFi 業務機構方面的關鍵人物仍然存在，包括美國銀行的資深人士 吉爾斯·科爾威爾 和布賴恩奧利弗。 Oliver 於 XNUMX 月加入，他曾在私募股權公司 Red Devil Investors 工作了十年。

BlockFi 最多有大約 1,000 名員工。 它的增長軌跡在某些方面使公司的核心遠離了其加密原生的根源。

例如，該公司最近的首席營銷和增長官沒有專業的加密經驗，就像許多新員工一樣——這種轉變在內部被認為是一件好事：加密外來者應該會吸引其他同類。 

BlockFi 尋求流動性——快速

在摩根大通的支持下，Prince 和其他高管在 2021 年底尋求 F 系列融資時受到鼓舞，他們認為這是一個秘密的王牌：BlockFi 的計息賬戶很快將成為第一個也是唯一一個在 SEC 註冊的產品，一種地位從理論上講，這將吸引大量散戶投資者。

消息人士稱，BlockFi 最初尋求以 500 億至 6 億美元的估值籌集至多 7 億美元（比上一輪融資高出約 60%），但鑑於該公司被禁止為新的美國客戶提供服務，事實證明這是一個艱難的出售過程。

與此同時，員工被告知該公司將很快上市。 隨著談判的拖延，潛在的加薪蒸發了，最終以 85 億美元的估值瞄準了不足 1 萬美元的目標。

籌集這些資金的一個條件是 裁員20% 以提高利潤，該公司於 XNUMX 月與 Coinbase 和 雙子座.

消息人士稱，BlockFi 向員工保證它有償付能力，聲稱它本可以在 30,000 月和 568 月的市場崩盤期間處理兩倍的提款。 根據公司文件，客戶在 230,000 月至 292 月期間提取了大約 1.5 比特幣（現在為 XNUMX 億美元）、XNUMX 以太坊（現在為 XNUMX 億美元）和 XNUMX 億美元的穩定幣。 

雖然尚不清楚 BlockFi 到底有多接近瀕臨崩潰的邊緣，但該公司在廣泛的加密計算期間從未暫停提款或其他功能。 消息人士稱該公司是一個優秀的、有道德的演員，陷入了不可能的境地。 渴望收購和精通加密貨幣的 Bankman-Friend 不會進行其他投資，因此爭論如此。 

競爭對手Celsius 和Voyager 都在級聯追加保證金通知和價格暴跌的重壓下舉步維艱，因為從恐慌的市場中大規模撤出導致兩家公司破產，數以萬計的用戶直到今天都賠了錢。 用戶在社交媒體上發洩缺乏溝通和生計懸而未決的問題。 

BlockFi 採取了相反的策略。 該公司本可以——假設，在真正的緊要關頭——將其機構客戶的抵押品出售給服務提款，儘管如此極端的措施肯定會令其富有的客戶感到不安。

無論如何，無法控制的提款迫在眉睫的威脅只會讓籌集現金變得更加緊迫。

在街區周圍出售 BlockFi

10 月 20 日星期五——在 BlockFi 解僱 9% 員工的三天前——這位總部位於紐約的 Prince 的電話在上午 00:XNUMX 響起一個重要的通知：“聯繫主要投資者”，並在兩小時後召開董事會會議。 

隨後將舉行為期一周的會議，從周日上午 10:30 開始，與現已破產的加密對沖基金公司的聯合創始人 Kyle Davies 和 Su Zhu 進行了 30 分鐘的通話 三箭資本，與 Brian Oliver（BlockFi 的機構總經理）以及其他 BlockFi 高管一起。 

四天后，BlockFi 表示已經 已清算 三箭資本的所有倉位。

除了私人時段，唯一缺席的預定會議是為期一周的名為“蝙蝠俠計劃”的系列會議，涉及 Prince、Amit Cheela（BlockFi 的高級財務副總裁）、Matthew Chan（BlockFi 的企業發展策略師）和一些摩根大通金融科技公司-專注於投資銀行家。

，15日（星期三）

• 8：30 am： Mark Yusko（摩根克里克，首席執行官）
• 9：30 am： 托尼·勞羅（BlockFi，首席財務官）； Flori Marquez（BlockFi，聯合創始人）； Jonathan Mayers（BlockFi，總法律顧問）
• 6：15 pm： Robby Gutmann（NYDIG，首席執行官；Stone Ridge，數字資產策略負責人）； 羅斯·史蒂文斯（Stone Ridge，首席執行官）； Marquez（BlockFi，聯合創始人）

週四，6月16

• 9：00 am： Marquez（BlockFi，聯合創始人）； 勞羅（BlockFi，首席財務官）； James Fitzgerald（Valar Ventures，創始合夥人）； Andrew McCormack（Valar Ventures，創始合夥人）
• 10：30 am： Yusko（摩根克里克，首席執行官）

週五，6月17

• 2：45 pm： Richard Chang（資本市場負責人，FTX Ventures）
• 4：00 pm： Barry Silbert（數字貨幣集團，首席執行官）

，6月18（星期六）

• 12：00 pm： Gutmann（NYDIG，首席執行官；Stone Ridge，數字資產策略負責人）； 史蒂文斯（Stone Ridge，首席執行官）； Fitzgerald（Valar Ventures，創始合夥人）； McCormack（Valar Ventures，創始合夥人）； David Heller（投資人，前高盛高管）
• 3：30 pm： 克里斯·費拉羅（Galaxy Digital，首席信息官）
• 6：00 pm： BlockFi 法律團隊
• 8：00 pm： Thomas Farley（看漲，即將上任的首席執行官）

星期日，六月19

• 8：30 am： Bankman-Fried（FTX，首席執行官）； Caroline Ellison（Alameda Research，首席執行官）； Ramnik Arora（FTX，產品負責人）
• 9：00 am： Brian McGrath（Ribbit Capital，普通合夥人）
• 1：00 pm： Peter Briger（Fortress，負責人）、Mayers（BlockFi，總法律顧問）
• 2：00 pm： Cheela（BlockFi 的高級財務副總裁）； 埃里森（阿拉米達研究公司，首席執行官）； Arora（FTX，產品負責人）； Bankman-Fried（FTX，首席執行官）； Mayers（BlockFi，總法律顧問）
• 5：00 pm： Cheela, Phil Rich（幣安，併購）； Kaiser Ng（幣安，財務高級副總裁）； Ken Li（幣安，併購）； Michael Chan（Binance，併購負責人）
• 6：00 pm： BlockFi 董事會與三位 Haynes Boone 律師（BlockFi 的外部律師事務所）開會
• 8：00 pm： Cheela、David Merin（ConsenSys，企業發展主管）、Matthew Gilmour（ConsenSys，企業發展助理）

星期一，六月20

• 8：30 am： 加文·邁克爾（Bakkt，首席執行官）
• 9：00 am： Howard Chen（摩根大通，市場基礎設施​​聯席主管）； Dan Pombo（摩根大通，重組負責人）； Jeremy Sipzner（摩根大通，執行董事），Xavier Loriferne（摩根大通，併購董事總經理）； Keith Canton（摩根大通，私人資本市場主管）
• 9：30 am： 彼得·史密斯（Blockchain.com，首席執行官）
• 4：00 pm： Tom Jessup（富達，數字資產總裁）
• 5：00 pm： Marshall Beard（雙子座首席戰略官）
• 6：00 pm： FTX 高管

週二，6月21

• 9：30 am： Marquez（BlockFi，聯合創始人）； 勞羅（BlockFi，首席財務官）； Frederik Mijnhardt (SecFi, CEO)
• 11：00 am： BlockFi 全體會議宣布 FTX 救助計劃
• 11：30 am： 彭博記者

雖然尚不清楚每次預定的電話是否最終都進行了，但所有與會者都在場，Prince 在與 Bankman-Fried 的多次電話之間安排了與 Binance、Ribbit Capital、ConsenSys、Fidelity、Bakkt 和 Gemini 的主要參與者會面和阿拉米達的埃里森。

一位消息人士描述了普林斯透露救助計劃的全力以赴：“扎克進來並試圖出售SBF交易，咒罵和咒罵——不再是公司模式。 他說，‘這太棒了，太棒了，’而且，‘沒有人能做到這一點，但我們做到了。’”

普林斯聲稱救助比 F 系列更好，因為他們不必放棄股權。

一個月後，BlockFi 提供了 80% 到 90% 的剩餘員工（約 700 人） 自願遣散費 值得10週的工資。 根據消息來源，大約有 200 個被接受。 該公司現在擁有 400 至 500 名員工。

剩下的一些員工獲得了一項單獨的、更複雜的交易：加薪 10%，如果部門滿足新的、更嚴格的指標，則有可能在 20 個月內獲得高達 6% 的薪水。

這些指標包括到 40 月底將有息賬戶中私人客戶存款的價值提高 3% 至 6 億美元，以及到年底將現金消耗減少到 XNUMX 億美元以下。 

事實上，BlockFi 與其許多陷入增長模式的初創同行一樣，很少錄得淨正現金流。 一份內部文件顯示，該公司的運營現金流在 13.8 月份虧損 12 萬美元，是今年最糟糕的一個月，9.1 月份和 7 月份分別虧損 2022 萬美元和 XNUMX 萬美元——XNUMX 年平均每月 XNUMX 萬美元。

文件還顯示，BlockFi 今年僅一個月的運營現金消耗為正：1.7 月，綠色為 XNUMX 萬美元，這是一個特別樂觀、充滿希望的表現。 

BlockFi 今年到 55.9 月的現金消耗量為 XNUMX 萬美元。

誠信的代價是什麼，真的嗎？

今天 BlockFi 的下一步是什麼還遠未確定。 一些著名的加密貨幣玩家雖然拒絕公開談論，但讚揚了他們的努力和正直——特別是指出他們願意一頭扎進替代收入來源，而不是加倍努力。

“看，我想成為 BlockFi 嗎？ 不，”一位消息人士說。 “[高管們]賺了很多錢。 他們本可以兌現並關閉。 他們本可以剝削他們的投資者。 他們選擇做的事情，希望他們仍在做的事情，要困難得多。”

火上澆油：穩定幣 Terra 引發的內爆 去釘釘，以及競爭對手加密貨幣貸方的崩潰 攝氏 和 航海家. 到 15 月和 70 月，BlockFi 的月收入減少到 XNUMX 萬美元，比年初下降了 XNUMX%。

該公司 48 月份在其貸款（33 萬美元）、交易（11 萬美元）和信用卡（4 萬美元）收入流之間賺取了 XNUMX 萬美元。 

在 15 月和 80 月，BlockFi 在其三個主要產品中吸引了 32.5 萬美元的月收入，其中貸款佔比接近 XNUMX%。 總體而言，這還不到該公司 XNUMX 月份 XNUMX 萬美元收入的一半。 

BlockFi 的信用卡已被證明比其交易更有彈性，最近每月產生高達 2.3 萬美元的收入，低於 4 月份的 1 萬美元。 6.8 月份的交易額僅為 7.2 萬美元，低於 XNUMX 月和 XNUMX 月的 XNUMX 萬美元和 XNUMX 萬美元。

該公司現在希望根據內部文件和消息來源，建立國際法幣入口和 Stripe 支付支持可以幫助恢復這些數字，同時向其機構客戶提供加密衍生品。 Stripe 的發言人拒絕置評。

儘管這樣的整合併不完全意味著與支付巨頭建立明確的合作夥伴關係，但 BlockFi 將與 FTX 和 Coinbase 等公司一起成為客戶。

納入 FTX 託管服務並為機構推出衍生產品，以及贏回提取的客戶存款的活動也已經浮出水面。 BlockFi 將藉貸和交易收入作為增長的主要途徑。

BlockFi 的美國許可證需要很長時間才能獲得，這似乎是 Bankman-Fried 及其堅如磐石的機構業務的主要獎勵。

一位消息人士稱，大多數公司員工仍在等待了解他們的股權會發生什麼變化。 它可能會轉變為 FTX 股票，但在不同和未知的基本面下。

為了留住員工，BlockFi 最近提高了與提供的獎金套餐相關的留任目標的權重  -  從40％到80％  -  降低客戶存款和現金消耗率的重要性。 

這並不完全是一個快樂的故事，BlockFi 飛速上升的高潮，見證了聯合創始人 Prince 和 Marquez 短暫超越了數字資產，超越了金融科技，進入了更廣泛的科技必殺技，完成了 會議 電路和 主流 TV 出場.

人們可以從 BlockFi 傳奇中汲取許多教訓，無論是“不要離太陽太近”，“客戶存款是加密貨幣貸方的一個可怕的增長指標”，或者“不要將加密貨幣借給蘇竹和凱爾戴維斯。” 

但是，也許，就這麼簡單……

“永遠不要意外發送比特幣而不是穩定幣。”

Michael Bodley 對本文有報導貢獻。

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