壞蘋果都從加密樹上掉下來了嗎？

傳統上與更廣泛的市場走勢脫鉤，我們現在看到加密市場與宏觀經濟之間的相關性更加密切，許多加密貨幣的行為與股票等其他風險資產相似。 

加密貨幣在宏觀經濟中的作用

由於沒有跡象表明全球宏觀壓力將緩解，而且預計股價將出現至少 10-20% 的回調，我們或許不應該指望到年底加密貨幣價格會出現顯著回升。 另一方面，我們看到中央銀行收緊貨幣政策的速度比我們近年來看到的要快，因此看看這可能（或可能不會）對加密貨幣價格產生什麼影響將會很有趣。

更廣泛的市場條件對加密貨幣的影響也許在 The Merge 中得到了最好的觀察。 儘管已盡最大努力通過減少能源消耗、降低運營成本和“空投”的承諾來推高價格 ETHPOW 代幣，該事件在技術上取得了更大的成功，而不是推動積極的價格勢頭。 雖然可以說 ETH 價格的一些初始拋售壓力是由 PoW 礦工拋售庫存推動的，但矛頭仍然堅定地指向宏觀經濟的不確定性。 只要利率和通脹持續上升，加密貨幣等風險資產將難以以可持續的方式與市場脫鉤。

將加密貨幣與宏觀經濟脫鉤

近期波動 加密市場 大型機構破產，許多協議被黑客入侵以及諸如 Terra-Luna 崩潰之類的災難性事件推動。 結果，許多投資者變得更加謹慎，並意識到加密貨幣的風險。 雖然我們可以預期這種情緒會持續一段時間，但一旦監管更加清晰，以及不同加密資產的用例和實用程序的進一步發展，我們應該期望看到將加密作為投資的一部分的大幅增加散戶和機構投資者的投資組合。 

當加密作為一個行業進一步成熟，並且加密經濟中的活躍用戶數量繼續增加時，我們確實預計加密將有機會與更廣泛的風險資產市場脫鉤。 當然，這仍依賴於宏觀環境的明顯改善； 只要有不確定性 對更廣泛的經濟的未來， 圍繞加密貨幣和其他風險資產的情緒也很難改善。  

加密借貸市場

2022 年航海者、三箭和攝氏的高調倒閉無疑給加密社區帶來了衝擊波，但它們可能是更好地使加密市場與傳統金融 (TradFi) 保持一致所需的催化劑。 

監管肯定會收緊， 推動加密市場運營商更接近 TradFi 運營商。 我們應該開始看到加密貨幣提供商提供更全面的內部風險管理功能，投資者現在更有可能要求他們的分配在哪里以及如何存儲和使用的透明度。 我們相信，市場上所有成功的參與者都將這些考慮因素作為他們未來業務的核心。

話雖如此，無擔保貸款在未來肯定仍將繼續成為加密行業的一部分，就像今天的 TradiFi 一樣； 如果沒有這種加速活動，我們將看到創新放緩。 然而，將改變的是風險管理的加強和無抵押貸款風險的適當定價。 我們已經在今天的市場上看到了這一點，許多加密貨幣提供商從 TradFi 行業聘請風險管理團隊來提高合規性。  

儘管人們很容易將安全貸款視為確保市場信心和安全的無懈可擊的選擇，但這仍然依賴於加密貨幣運營商更高水平的透明度和行業監管的改善。 您只需要查看最近的漏洞利用 DEFI 看到擔保貸款不能僅僅依賴於加密貨幣的價值； 如果代幣缺乏流動性，抵押品可能會被操縱，而像完全市場崩盤這樣的事件可能會完全抹去任何價值。 看到我們在 TradFi 中看到的貸款協議標準化將是積極的； 納入貸款契約只是創造易於相互比較的產品的舉措之一。 同樣，運營商還可以通過發布財務數據和對未來業務預期提供指導來幫助增強對該行業的信心。 

超額資產的借貸和賺取利息，以及稀缺資產的借貸，是任何運作市場的關鍵支柱； 他們通過確保資產被引導到最有用的地方來優化經濟。 借貸為在市場上從事不同活動的市場經營者提供了一種具有成本效益的方式來從事這些活動，而貸款為其他市場經營者提供了一種利用其多餘資產並從中賺取利息的方式，而不是讓他們坐以待斃在他們的錢包裡什麼都不做。

在當前的加密市場中，我們看到做市商和市場中立的對沖基金在藉貸生態系統中產生了最好的回報，因此大多數借貸活動都以這些參與者為中心。 擁有過剩資本的市場運營商也通過將資本投入加密貨幣獲得了最佳的風險調整回報。 未來，可能是去中心化自治組織（DAO）尋求投資建設加密基礎設施，或數十億人或投資經理使用的新產品，這將產生最佳的風險調整回報，此時大部分資金將指向這裡。 

2023年展望 

加密市場的潛在復蘇取決於一些仍然非常不確定的宏觀驅動指標。 然而，我們看到其中大部分已經定價，我們使用的許多指標表明市場可能接近底部。 例如，截至 13 年 2022 月 2018 日，比特幣的利潤供應與 Covid 崩盤和 2019-XNUMX 年熊市底部期間的水平相同。 我們預計明年會出現某種形式的複蘇，但驅動因素有多強大以維持任何積極勢頭仍有待觀察。 這又在很大程度上取決於宏觀環境，因為如果繼續加息或我們陷入衰退，風險資產的價格將無法維持長期上漲。 

加密行業歷來對監管充滿敵意，但如果以協作的方式正確實施，監管有助於通過更好的標準化實踐創建一個更安全、更可靠的市場。 這也提高了市場效率，如果該行業真正希望挑戰 TradFi 世界的銀行、資產管理公司和其他行業參與者，則需要這樣做。 

整個加密行業目前正處於一個轉折點：我們作為一個行業決定下一步做什麼，是決定我們行業和整個加密行業成敗的因素。 只有通過歡迎監管，為客戶、監管機構和其他利益相關者提供透明度，並確保適當的風險管理，加密行業才能改變當前的情緒，更好地與傳統金融的需求保持一致。 

本文的其他貢獻者來自 DeFi 團隊 正方體。 正方體 是歐洲和新興市場的機構數字資產借貸公司，為全球機構客戶提供數字資產借貸解決方案，例如對沖基金和零售交易平台。 

作者：Tesseract 的 DeFi 團隊 Daniel Staford 和 Lauri Marekwia