從加密貨幣之王到科技泡沫失敗者之王

（彭博社）——很少有人能預料到 Sam Bankman-Fried 價值數十億美元的加密帝國會突然崩潰。

從彭博社閱讀最多

然而，對於所有的曲折、啟示和痛苦的推特帖子，這是一個失寵的墮落，帶有明顯的熟悉感。

以兩位加密貨幣首席執行官在推特上的倒鉤開始的一周以最大和最著名的加密貨幣交易所之一 FTX 及其擁有的大約 130 家其他公司的破產而告終。 該公司一直試圖彌補高達 8 億美元的缺口，但其失敗的具體細節——目前正在接受多項調查——尚未披露。

這一點很清楚：輕鬆賺錢、一廂情願和大肆宣傳的創新導致了一場內爆，儘管與之前的安然、世通和雷曼兄弟等醜聞相比，壯觀也不是什麼新鮮事。 細節各不相同，但每個人的共同點是狂妄自大、監管薄弱以及具有大量先例的經濟周期的現實。

“我們有一個真正主要建立在 FOMO 和寬鬆貨幣基礎上的行業，現在世界各國政府都在提高利率並限制寬鬆貨幣，你只能靠 FOMO 生存，”法律專家希拉里·艾倫 (Hilary Allen) 說。華盛頓美國大學教授。 “它不再那麼吸引人了。”

雖然責備並不短缺，但 FTX 命運的弧線也可以被視為美聯儲政策的普通結果。 隨著 Covid-19 大流行促使美聯儲將利率降至零並離開，FTX 以及加密貨幣本身和許多其他市場噱頭（從 meme 股票到居家科技時尚和特殊目的收購公司）蓬勃發展他們在那里呆了兩年。

故事繼續

現在，面對美聯儲四年來最激進的緊縮週期，搖搖欲墜的帝國正在以支撐它們的流動性一樣快的速度蒸發。 FTX 的消亡無疑是一場災難，在許多方面都是獨一無二的，數十億美元的紙面財富和交易利潤很可能被燒毀。 但考慮到科技股 11 個月的崩潰和數百年的資產泡沫歷史，FTX 的失敗遠沒有那麼特別。

FTX 的醜聞與安然遭遇的醜聞有著明顯的相似之處。 兩人都是由 Bankman-Fried 和 Jeff Skilling 中的救世主人物領導的，他們以技術魔法的壯舉使忠實信徒眼花繚亂。 兩人都受到媒體和金融機構近乎普遍的崇拜。 兩人似乎在試圖讓派對繼續進行時都犯了基本的財務錯誤。 據報導，加密貨幣帝國允許其資產負債表不穩定地依賴於與自己的財富相關的代幣，因為安然使用自己的股票來支撐其融資結構。

最終，對新興市場隱藏管理不善或徹頭徹尾的欺詐的注定希望成為曾經蓬勃發展的企業的墓誌銘。 週五，當 Bankman-Fried 辭去 FTX.com 首席執行官一職時，他的繼任者是約翰·J·雷三世（John J. Ray III）——安然公司的前董事長兼總裁離開去收拾 2000 年代初破產的碎片。

Bokeh Capital Partners 首席投資官 Kim Forrest 對繁榮-過度建設-蕭條週期很熟悉。 她說，目前整個經濟都在發生這種情況，但科技行業是典型。 那個比喻中的加密在哪裡？ “歸零。”

“我在 90 年代後期是一名軟件工程師，我看到了這種過度行為，'哇，他們招聘的人太多了，'”Forrest 說。 “這些公司在招聘太多、沒有獲得足夠的產出和沒有顯示資本回報方面沒有成效。”

就其自身而言，FTX 已通過其附屬公司網絡籌集了約 4 億美元的資金，其中包括 Alameda Research，這是一家由 Bankman-Fried、FTX Ventures 和美國投資者共同創立的交易公司。

雖然更為壯觀，但 FTX 的倒閉與大流行時代市場和技術領域的許多問題有著共同的故事情節。 除了與加密貨幣受害者三箭資本、Terra 生態系統和攝氏網絡明顯相似之外，它的消亡是由於自滿和對自己的天才的信念所推動的，這種天才具有目前困擾 Meta Inc. 和 Twitter Inc. 的危機的特徵。

就泡沫而言，很少有人像這個泡沫一樣被熱情地預言。 與 meme 股票一樣，加密熱潮幾乎從一開始就受到證券行業資深人士的嘲笑，隨著 2020 年比特幣價格的上漲，這種批評的聲音也越來越大。查理芒格曾說過，他很欣賞中國人的禁令，而黑天鵝的作者 Nassim Nicholas Taleb 則將比特幣比作“腫瘤”。

那時，它們就像曲柄一樣消失了。 現在，隨著美聯儲收緊螺絲，這些預測正在成真。 Meme 股票只不過是一場雜耍，除了 AMC Entertainment Holdings 和 GameStop Corp 等公司的偶爾流行之外。高度投機的成長股已經崩潰，拖累了 Cathie Wood 的 Ark Innovation 交易所交易基金——該基金中表現最好的股票之一大流行時代——降至 2020 年以來的最低水平。

牛市掩蓋了很多罪惡，只有在周期轉折時才暴露無遺。 歷史上充斥著這樣的例子，也許最有名的莫過於伯納德·麥道夫（Bernard Madoff）大規模龐氏騙局的滅亡，該騙局至少持續了 15 年，直到 2008 年股市暴跌，導致客戶尋求更多的提款，超出了他的承受能力。

Jonestrading 首席市場策略師 Michael O'Rourke 表示：“金融市場需要有一定程度的波動，因為這將防止過度槓桿化和利用該系統。” “麥道夫只是因為全球金融危機才被曝光。”

即使加密行業的監管似乎即將到來，但許多加密公司（包括 FTX）的離岸位置已經讓美國證券交易委員會等當局束手無策。 SEC 專員 Hester M. Peirce 表示，有關缺乏明確管轄權的問題“部分是我們的錯”，因為投資者和企業已經“一次又一次地要求監管機構更清楚地說明我們的管轄權在哪裡，而我們沒有這樣做了。”

結果，加密貨幣的金融遊樂場在受到有限監督的情況下得以蓬勃發展。 總部位於倫敦的風險投資公司 AlbionVC 的投資總監傑伊·威爾遜 (Jay Wilson) 表示：“沒有一個全球接受的整體數字資產製度，這創造了巨大的機會。”

Bokeh's Forrest 的代價是顯而易見的：這將再次發生。 她說，球員和細節會有所不同，但人類的心理會是一樣的。

“人們不會改變。 人們就是不會改變，”福雷斯特說。 “儘管我們想從過去中吸取教訓——我們可能會學會不投資 WorldCom，但我們不知道不去尋找另一個。”

來自彭博商業周刊的最多讀物

©2022 Bloomberg LP