黃金/比特幣大辯論——第三幕

對於那些經常閱讀的人（謝謝），你們已經看到我在一些場合寫過關於 Proficio Capital Partners 所謂的「硬通貨」資產類別的文章。 「硬通貨」是一個籃子，我們認為它具有多元化和通膨保護，可能涵蓋黃金、白銀、鉑金、非美元貨幣和比特幣
BTC
。 根據我們的專有模型，我們相信這一資產類別已經啟動，並且在可預見的未來，與股票和固定收益相比，可以繼續提供更好的回報。 因此，我們將15-25%的資產分配給此類（動態對沖的範圍）。 目前這是一個以黃金為中心的投資組合（一篇解釋為什麼即將推出的文章），但在此之前我想解決一個更及時的問題。 當然，你可能會問“比特幣還在做什麼？？？”

對於上下文，您可能需要重新閱讀我之前關於比特幣的兩篇文章，其中提供了有關我在過去 18 個月如何處理該資產的指南。 第一個，從 2020 年 XNUMX 月開始（黃金與比特幣貨幣之爭 (forbes.com)），深入探討了為什麼我假設持有比特幣作為投資組合中 1% 的頭寸，其中 25% 分配給黃金。 我解釋了從根本上看，比特幣應該與黃金歸類相同。 預定供應量為 21 萬的工具應該可以對沖通膨。 1％的原因是，如果比特幣結束黃金作為價值儲存手段的運行，那麼它將提供足夠的回報以使投資組合受益。

2021 年 70 月，比特幣比我最初的文章上漲了 XNUMX% 以上，我跟進了我退出投資的原因 (重溫黃金/比特幣之爭 (forbes.com)）。 我不僅對持有如此迅速被中國禁止的資產感到不舒服，而且它與黃金或推動黃金的因素（實際利率和美元）沒有顯示出有意義的相關性。 此外，我們還創建了看跌的基本模型。 最後，根據彭博社（我們引用的所有數據）的說法，比特幣在加密資產中的市場份額從 65% 下降到 40%，這向我們表明除了財富保值之外的其他事情正在發生。

現在，距離我上一篇比特幣文章不到一年，比特幣比我建議退出時下跌了約 15%，現在發生的事情更清楚了。 比特幣礦工能夠迅速轉移，將算力恢復到禁令前的水平，比特幣在2021 年2021 月飆升至歷史新高。我們看到了機構的持續採用，薩爾瓦多成為第一個採用比特幣作為法定貨幣的國家。 然而，自 55 年底以來，我們經歷了約 30% 的痛苦回撤，如今的價格約為 XNUMX 萬美元。 既然價格走勢如此之大，我為什麼不早點報告呢？ 好吧，它再也沒有成為我們硬通貨投資組合的一部分，因為我的流程沒有任何改變，比特幣的行為就像高貝塔股票，並且與硬通貨的對立面相關。

它絕不是完美的，我們正在不斷改進它，但我們為比特幣開發的流程分為三個部分：市場份額、相關統計數據和基本模型。 我們將這三者綜合起來看待，並沒有給予其中任何一個比另一個更重要的權重。 我們的模型建立在採礦獲利能力和持有期調整的基礎上。 更具體地說，我們密切關注礦工是否正在分配或累積代幣，以及短期或長期持有者之間的動態代幣流動。 在 70 年底比特幣暴漲至近 2021 萬美元的過程中，這些模型確實出現了積極的變化，但由於我們過程中的其他槓桿，我們從未介入比特幣。

正如我去年 65 月所寫的，2020 年比特幣在加密世界的市佔率約為 40%。隨著多頭市場的肆虐，這一比例下降至 40%。 一年多來，比特幣的市佔率一直維持在 45% 到 6% 之間。 儘管俄羅斯入侵烏克蘭且全球通膨上升，但情況仍然如此。 我不會評論當今存在的數千種其他加密貨幣。 有些可能是世代平台，永遠改變我們世界的運作方式。 但如果比特幣要成為一種價值儲存手段，那麼我希望看到它脫穎而出，並在動盪時期看到它的市場份額不斷增加。 當然，黃金對通膨的反應要好得多。 自 65 個月前通貨膨脹成為一個明顯的主要問題以來，灰階比特幣信託 (GBTC) 下跌了約 XNUMX%，而黃金則持平。

這就把我們帶到了第三條腿，相關性（衡量兩個變數相互關係的程度，我們透過彭博社追蹤）。 當我上次寫關於比特幣的文章時，我關注的是它與黃金的相關性以及推動它的因素（實際利率和美元）。 我繼續關注這一點，發現它並沒有發生有意義的變化（比特幣和黃金之間的 3 個月、6 個月和 1 年相關性實際上變得更加負相關）。 這在比特幣和實際匯率或美元之間也適用。 現在有趣的是比特幣與更廣泛的股票（如標準普爾指數）及其中某些板塊的相關性。 從 3 個月的滾動來看，比特幣與標準普爾之間的相關性高達 0.7 以上。 我還一直在追蹤比特幣的股票代碼「IGV
IGV
」（iShares Expanded Tech-Software ETF），兩者之間的 3 個月滾動相關性為 0.76。 我確信還有其他類似的 ETF 會得出類似的結論，但「IGV」持股前 3 名是微軟
MSFT
，Adobe
阿貝
和 Salesforce。 因此，雖然我認為比特幣在品質上與黃金相似，但在它脫離風險資產並充當貨幣之前，我很難進行投資。

據我所知，30 萬美元的比特幣（較歷史高點下跌 55%）聽起來是一個絕佳的買入機會。 但是，就目前情況而言，我追蹤的三個槓桿都沒有告訴我要這樣做。 我們的模型尚未顯示出強勁的跡象，比特幣在加密貨幣中的市場份額仍保持在 40-45% 之間，相關性仍然看起來更像是風險資產而不是黃金。 聯準會剛開始收緊經濟放緩，沒有人能預測下一個月球
LUNA
以及它是否會拖累加密貨幣的其餘部分。 我看到了比特幣的所有潛力，還有一些潛力，但作為風險管理者，市場將比特幣視為高貝塔股票，而這是聯準會直接瞄準的資產。 因此，當比特幣成熟（或沒有）達到它可能/應該達到的水平時，我們等待第四幕。 遠離－但要做好準備！