比特幣最大的交易從英雄創造者到寡婦製造者

（彭博社）——Grayscale Investments 提議收購其旗艦比特幣信託的某些持有人，這是這家基金經理為遏制一隻基金的損失而採取的最新舉措，該基金一直是加密貨幣世界急劇興衰的關鍵。

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多年來，Grayscale Bitcoin Trust（股票代碼 GBTC）充當了數十億美元湧入加密貨幣以利用看似自動的套利交易的渠道。 現在，這些行業巨頭中的一些正在瀕臨破產，而另一些則正在應對部分由這一行業引發的困境。 最著名的是，該信託吸引了三箭資本，在該對沖基金於夏季倒閉之前持有 GBTC 超過 5% 的股份。

Barry Silbert 的 Digital Currency Group 是 Grayscale 的母公司，是目前最重要的參與者之一，並且正在處理其自身設計的困境。

設置相對簡單：投資者藉用比特幣（在許多情況下，涉及使用 Grayscale 姊妹公司 Genesis 的貸款）並將這些代幣存入 Grayscale 以換取 GBTC 股票。 在六個月的禁售期後，投資者將以加價的價格將這些股票出售給散戶投資者。

該交易的受歡迎程度部分得益於 Grayscale 自己向投資者傳達的信息和與投資者的討論，包括在邁阿密的行業活動中，彭博新聞社評論的通訊顯示。 據當時與公司官員互動的一位人士稱，Grayscale 代表鼓勵 2020 年 XNUMX 月在邁阿密 Context Summits 上的與會者鎖定他們的資金，以便利用這種錯位。

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“Grayscale 優先教育我們的客戶關於投資加密貨幣的機會和風險，以及我們產品結構的獨特特徵。 多年來，我們一直與監管機構建設性地合作，為我們的數字資產產品套件創建和加強全面和公平的風險披露，”Grayscale 發言人在一封電子郵件聲明中說。 “Grayscale 已經並將繼續為投資者和其他市場參與者提供做出明智投資決策所需的信息。 否則任何描述都是錯誤的。”

過去幾個月是一個痛苦的提醒，流行的套利交易從未真正退出。 可以創建 GBTC 份額，但不能銷毀或兌換比特幣。

無法銷毀股票是與交易所交易基金的一個關鍵區別。 有了 ETF，被稱為授權參與者的專業交易員可以與發行人合作，在需求增加時創建股票。 當買家的胃口降溫時，參與者會與基金發起人贖回這些股票以減少供應，從而使 ETF 的價格與其資產淨值保持一致。 就 GBTC 而言，合格的投資者將比特幣——無論是他們自己的，還是從 BlockFi 等現已破產的公司借來的——帶到 Grayscale 以換取 GBTC。

多年來，GBTC 代表了加密貨幣和傳統金融投資者接觸最大虛擬貨幣的最簡單方式之一。 美國監管機構一再禁止推出現貨支持的比特幣 ETF，理由是該代幣的波動性和易受騙局的影響。 這限制了那些不願意或被禁止建立自己的數字錢包或直接與加密交易平台互動的人的可投資選擇，使 GBTC 成為一個有吸引力的選擇。

在可追溯到 2021 年 XNUMX 月的一系列慢動作事件中，交易的無處不在變得顯而易見，這最終將導致三支箭的內爆，並引發接受 GBTC 股票作為抵押品的加密貨幣貸方之間的清算。

那個月，巨額溢價——一度達到 80% 以上——蒸發並轉為折價，這意味著 GBTC 股票的價值低於其持有的比特幣。 隨著加拿大首個實物支持的比特幣 ETF 的推出，以及在交易所直接訪問比特幣越來越容易，事情開始出現問題。

突然之間，投資者有了多種選擇來接觸比特幣。 對 GBTC 看似無窮無盡的需求消失了，消除了曾經被稱為“扣籃”套利的關鍵最後一站。 加劇這種痛苦的是 GBTC 股票的爆炸式增長，它在 692 年 2021 月達到創紀錄的 XNUMX 億股，而溢價蒸發了。

數字資產管理公司 Securitize Capital 的前首席執行官威爾弗雷德·戴耶 (Wilfred Daye) 表示：“2021 年，它變成了負數——你可以稱之為寡婦製造者交易。” “它已經虧損兩年了。”

“流動性實際上很差，也就是說，交易本身和你想退出的時間之間存在流動性脫節，”Daye 說。 “在紙面上看起來不錯，但很難脫身。”

Daye 表示，當信託以溢價交易時，Genesis 可能要求投資者提供 25% 的現金抵押品才能藉入比特幣，但一旦發行股票，投資者便可以將其作為額外抵押品重新質押。 從表面上看，這讓投資者看起來像是以 125% 的比例抵押了他們的頭寸。 但是，流動性問題的出現​​是因為投資者正在將一種流動性資產——比特幣——換成一種流動性低得多的資產——GBTC。

“圍繞 GBTC 等資產的槓桿分層在使整個系統更加脆弱方面發揮了作用，”“加密貨幣現在是宏觀”通訊的作者和 Genesis 前市場洞察主管 Noelle Acheson 說。

週二，GBTC 的股價跌至 8.08 美元。 他們今年下跌了 76%。

還有其他復雜情況：貸方借出最初用於創建 GBTC 股份的比特幣，然後將其用作抵押品以創建更多 GBTC 股份。 紐約 Incrypture 的創始人 Adil Abdulali 說，一旦它開始以折扣價交易，許多持有人不想減記他們的投資，所以他們繼續持有，希望折扣最終會結束，開發加密投資策略。

“只要有溢價，那裡就有足夠的價值，如果有人拖欠貸款，就可以出售 GBTC 並償還比特幣，”Abdulali 說。 “但如果打折，就沒有辦法了。”

Grayscale 試圖修復該折扣，但沒有成功，該折扣目前處於 50% 左右。 這些嘗試中最主要的是一項將 GBTC 轉變為自己的 ETF 的計劃，這將允許股票贖回。 該公司正在起訴證券交易委員會否認其在這方面的多次請願。 該監管機構表示，Grayscale 上市 ETF 的計劃不足以防止欺詐和操縱。

Grayscale 現在正在考慮對高達 20% 的已發行 GBTC 股份進行要約收購，此舉需要獲得監管機構的批准。 Grayscale 首席執行官 Michael Sonnenshein 週一在致投資者的一封信中寫道，要約收購計劃需要獲得 SEC 的批准，他表示該機構“可能不會提供”。

根據彭博資訊的數據，Grayscale 還面臨著來自業內其他參與者的挑戰，包括相對較高的 2% 年費，而整個美國 ETF 領域的年費平均為 0.54%。 對沖基金 Fir Tree Capital Management 本月起訴 Grayscale，尋求信息以調查潛在的管理不善和利益衝突。 Fir Tree 聲稱該信託擁有大約 850,000 名散戶投資者，他們“受到 Grayscale 對股東不友好的行為的傷害”。

– 在 William Selway 的協助下。

（添加 GBTC 股價。較早的更新更正了第 15 段中對貸方的引用。）

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