比特幣，大規模採用還是僅僅是投機？

在過去的兩年裡，充滿複雜性和高度意外的歷史時期破壞了比特幣的大規模採用。 它的受歡迎程度尤其是由以下人士進行的刻苦研究產生的： 投資者尋求高性能資產。

大背景如何影響比特幣的大規模採用

Covid-19 揭示了當前的資本主義經濟對個人而言效率低下，但僅對願意透過債務運作的企業而言非常有效。

通貨膨脹 已達到 自 70 年代以來從未見過的水平（8.5% – 2022 年 XNUMX 月） 數字） 這震動了整個全球經濟體系。 大投資者和基金（主要是機構）必須找到解決方案，以避免資本隨時間貶值，尋找低市值資產，導致波動性很大。

這導致國債殖利率暴跌，而國債殖利率被認為是安全的投資選擇，並導致投資者選擇風險資產作為投資選擇。 機會成本 走向 的增加 風險溢價, 並且由於 財富創造 原則上，它青睞股票市場指數、全球股票和加密資產等證券，與初始風險相比，這些證券提供了更高的回報。

維持加密資產作為高風險工具的配置 美國股市和比特幣之間的相關性， 突出顯示的是 相關係數。

由於上述情況， 13 年 2020 月 XNUMX 日起的比特幣 （起始點為

這整個增加，名為“一切的集會」 被主流媒體所報道，是因為 資金成本 由於採取了強有力的寬鬆貨幣政策，達到零或負數區域 G20 中央銀行。

許多市場分析師不斷尋找與先前週期的比較，以了解比特幣未來的表現。 我們應該強調的是，有一個因素鮮為人知，但卻是理解這一點的基礎 目前的周期與之前的周期完全不同。

新的比特幣週期

確實，近兩年， 對衍生性商品的興趣增加 以及槓桿的使用（這是一種允許交易者從提供者的信用額度獲得貸款的工具，以換取交易者為其頭寸使用更少的資本，從而產生更大的利潤或損失）。

我們也必須強調金融體系中的一個矛盾：比特幣是一種不受監管的資產，儘管它的衍生性商品是（即 CME 期貨與選擇權、期貨 ETF).

金融機構不得經營不受監管的資產，因此其市場曝險僅限於衍生性商品， 不是資產本身。

這種考慮完全改變了市場對比特幣的看法，它是進一步理解 10k 到 65k 之間訂單嚴重不平衡的關鍵，也是了解比特幣訂單量嚴重不平衡的關鍵。 了解未來的價格走勢。

為了更好地理解這個概念，我們首先需要將這些導數分成兩個宏觀區域：

1. 期貨
2. 選項

在本文中，我們將介紹兩者。

未來

期貨主要分為兩個宏觀領域：

1. 幣保證金：使用加密貨幣作為營運的抵押品，利潤和損失以加密貨幣形式累積。
2. 穩定 – 保證金：使用穩定幣作為抵押品進行運營，盈虧均以穩定幣（主要是USDT）提列。

為了進一步了解本次討論的範圍，我們必須從未平倉合約圖表（未平倉合約數量）開始。

首先值得注意的是未平倉合約數量與比特幣價格之間的強相關性。

儘管未平倉合約增加衍生性商品交易所的比特幣數量較2020年XNUMX月下降

隱含地，這表示管理衍生性商品資本的人是「聰明的錢」。

最有趣的事情來自五月的暴跌，資產本身有機成長所需的代幣利潤率暴跌至非常低的水平，相較之下，Tether 則持續增加。

除了未平倉合約的強勁增長之外，槓桿率（顯示未平倉合約與交易所代幣數量之間的比率）也有所增加，這意味著槓桿的使用正在發揮作用。

在技​​術方面，先前的數據表明，在最近一段時間，為了了解價格走勢，查看衍生性商品數據而不是現貨市場數據更有幫助，儘管在期貨數據中我們必須強調我們需要哪些數據更加關注。

查看交易所上的 Tether 儲備很容易注意到 衍生性商品交易量和現貨交易量之間存在巨大差異。

我們還需要強調，正如先前提到的，管理大量資本的大型金融機構只能獲得某些類型的受監管的金融衍生品，例如 芝商所，顯示最大的交易量。

追蹤透過這些進入市場的資本流動確實非常重要， 因為機構流動性僅次於鯨魚。

此圖表顯示了芝商所期貨合約的每日交易量及其未平倉量。

這是顯示每月營業額的圖表 芝商所期貨合約， 我們可能會注意到它每月達到 90 億到 100 億之間的數字，

選項

另一種允許投機的工具是選擇權，零售商鮮為人知，但機構非常使用

與期貨不同的是，它們的交易量較低（見下圖），因為它們出於各種原因（例如對沖）而被廣泛用於資本保護。

交易量最高的是 Deribit，主要由鯨魚和對沖基金使用，而受監管的機構部分則使用 繼續醫學教育，儘管它們的體積很小。

選擇權的特殊性透過其 delta 來體現； 這是衡量選擇權交易者內在風險的 4 個主要指標之一：特別是現貨價格和選擇權合約價格之間價格波動的風險敞口。

BTC 選擇權大多處於虛值狀態，這意味著買入買權的合約價格較高，賣出賣權的合約價格較低，如果使用不當，就會在統計上處於劣勢。 這是 期權交易量低的原因。

事實上，如前所述，它們主要用作對沖工具 涵蓋標的資產的波動性或用於套利策略。

如果我們將選擇權交易量與期貨交易量相加，我們將得到一個驚人的數十億數字，這遠遠超出了現貨市場的交易量：這是因為比特幣的現貨市場交易量僅為50 億美元。

現貨交易量可以根據交易所的儲備金和比特幣在市場的平均價格來大致計算。 持續90天。 對此沒有任何槓桿作用。 交易所外的比特幣不應該被納入計算中，因為它們不能施加拋售壓力，除非它們存入 換貨.

另一方面，由於這些因素，衍生性商品市場上徘徊在50億美元左右的美元相對價值較高，因為有使用以下工具來操縱價格的可能性：

1. 1. 槓桿作用 （最多 125 倍）

總之， 只關注 現貨市場 波動，忽略機構操作性，仍然相信我們在過去一年半中由於大規模採用而達到了高價， 實際上是一個非常錯誤的說法。

瓦倫蒂娜·馬齊奧尼 (Valentina Marzioni) – Theladyinfinance

西蒙娜·埃雷米塔吉奧