ViaBTC資本 | UST 下跌後，NEAR 的穩定幣 USN 能否避免類似的死亡螺旋？

背景

2022年40月，曾經總市值超過XNUMX億美元的UST和LUNA一夜之間崩盤，大量用戶因此遭受巨大損失。 崩盤之後，算法穩定幣再次成為熱門的加密話題。 USN是新興公鏈NEAR原生的穩定幣，幾乎在UST崩潰的同時推出。 UST的隕落向這個新生的穩定幣展示了算法穩定幣的死亡螺旋如何像可怕的黑洞一樣吞噬和摧毀一切，用戶也想知道USN未來能否避免類似的結局。

關於美國海軍

作為第一個 NEAR 原生算法穩定幣，USN 與美元軟掛鉤，並由包含 NEAR 和 USDT 等抵押品的儲備基金支持。 USN 定位為引導 NEAR 生態系統流動性的有效方式，同時作為代幣為 NEAR 的實用性添加了新的一層。 USN的核心穩定機制由鏈上套利和基於貨幣發行局原則的儲備基金組成。 Decentral Bank (https://decentral-bank.finance/) 是開發和支持 USN 的 DAO，管理 $USN 及其儲備基金的智能合約。 DAO 可以投票從儲備基金中質押 NEAR，並將質押獎勵分配給集成 USN 的協議的用戶。

USN的發行機制

USN 的初始供應量由 NEAR 和 USDT 通過儲備基金進行雙重抵押。 去中心化銀行通過超額抵押初始抵押品（NEAR）以 2:1 的比例發行 USN 的初始供應量。 隨後，新的USN將直接與NEAR或其他穩定幣按1:1的比例鑄造。 也就是說，首次發行後，用戶可以用NEAR或其他穩定幣以1:1的比例鑄造新的美元，也可以在Sender錢包中直接將NEAR兌換成新的USN。 然而，與 Terra 的 UST 鑄幣機制不同，用於此類轉換的 NEAR 不會直接燃燒，而是會流入 Decentral Bank 的儲備基金。 同時，USN在銷毀時，會添加等值的NEAR，類似於UST的銷毀機制。

掛鉤機制

USN 與美元 1:1 的掛鉤是通過鏈上套利和儲備基金來保證的。 USN 通過智能合約維持其掛鉤，該合約允許以 0 滑點和最低佣金將 NEAR 兌換為 USN。 一旦 USN 失去掛鉤，套利者就會利用 NEAR\USN 和 NEAR\USD 之間的價差，直到 USN 恢復掛鉤。 推出後，部分 USN 供應將存入 Ref Finance 的 StableSwap，通過流動性挖礦激勵措施提高穩定幣的流動性。

資金管理自動化

資金管理自動化是USN獨有的設計。 發行的每個 USN 都有儲備基金中存儲的相應抵押品支持。 儲備基金的管理機構 Decentral Bank 通過基於 NEAR 的智能合約管理此類抵押品。 這些鏈上合約自動執行資金管理策略，以便能夠執行動態可配置、實時小額交易，以避免儲備基金出現嚴重失衡。 根據USN的白皮書，主要的資金管理策略如下：當NEAR價格上漲到上升趨勢放緩的程度時，Decentral Bank將出售NEAR以平衡基金資產。 相反，當價格跌至下降趨勢放緩的程度時，它會買入 NEAR。 通過這種設計，Decentral Bank 計劃出售 NEAR，以在價格過熱時阻止泡沫，並在用戶因價格下跌而開始恐慌時保持市場穩定。

USN與其他算法穩定幣對比

USN 具有自己獨特的功能，並融合了其他一些算法穩定幣的功能。 USN初始供應量由儲備基金通過NEAR和USDT雙重超額抵押發行。 這與 DAI 的發行機制略有不同，DAI 是通過抵押價值兩倍於要鑄造的 DAI 價值的 ETH 來鑄造的。

UST 的一個有爭議的方面是，如果 LUNA 價格飆升，鑄造的 UST 會更有價值。 與此同時，LUNA 的供應量將會下降，這將推高其價格，從而形成螺旋上升。 然而，一旦LUNA走下坡路，用UST贖回LUNA將導致LUNA崩潰，從而引發死亡螺旋。 與無抵押 UST 不同，用於鑄造 USN 的 NERA 不會直接銷毀或從流通中刪除，而是進入 USN 儲備基金。 然後，儲備基金通過資金管理自動化提前穩定市場，以避免 USN 供應可能對 NEAR 造成過度的價格影響。 除了 NEAR 之外，USN 也有 USDT 的部分支持。 另一方面，UST 得到了 Luna Foundation Guard 的支持，該基金會持有與 LUNA 高度相關的比特幣和 AVAX 等儲備資產。 因此，當市場下跌時，Luna Foundation Guard 未能幫助 UST 維持其錨定匯率。 從抵押品的角度來看，USN 在某種程度上更像是 FRAX，一種部分抵押的穩定幣。

美國海軍能否避免死亡螺旋？

截至 31 月 108 日，USN 的供應量價值 4.3 億美元，而 NEAR 的流通市值為 6.1 億美元，FDV 為 607 億美元，24 小時交易量為 100 億美元。 與NEAR的市值和交易量相比，USN面臨的風險仍處於可控範圍內。 此外，當USN發行時，儲備基金根據貨幣發行局原則，將獲得相應數量的NEAR或其他穩定幣。 它會自動平衡以始終保持 $USN 的支持率高於 XNUMX%。 因此，正常情況下，美國海軍不太可能發生嚴重脫鉤。

然而，隨著USN供應量的擴大，用戶只能用NERA鑄造USN，這意味著儲備基金不一定有等量的穩定幣。 如果儲備基金在極端情況下未能迅速應對 NEAR 的大幅下跌，那麼 USN 可能會失去其掛鉤，許多持有者可能會發現很難贖回他們的 USN：將 USN 轉換為等值的抵押品。

因此，為了應對極端情況的影響，USN必須通過鑄幣費、資金管理自動化、NEAR質押收入等方式增加儲備基金的收入。 同時，應限制USN的供應，避免市場過熱時產生過多的泡沫，如果市場轉空，泡沫將成為難以承受的負擔。

結論

沒有算法穩定幣是完美的，USN 也有其優點和缺點。 幸運的是，NEAR的USN在誕生之初就見證了歷史性的Terra/UST熔毀，這給USN的開發者和用戶帶來了強烈的警告。 從目前的供應量和抵押品儲備等因素來看，美國海軍不太可能陷入死亡螺旋。 然而，隨著穩定幣被更廣泛地採用，供應將會擴大，死亡螺旋的風險將會增加。 屆時，美國海軍將面臨更多挑戰。