日元在經濟臭名昭著的道路上達到 150

現代歷史上最大的貨幣政策實驗顯然進展不順利，日元跌至 32 年低點。

隨著日元兌美元匯率跌至 150 甚至更高，日本央行出人意料地保持沉默，這確實讓全球市場猜測東京的馴服計劃。 然而，黑田東彥知事的沉默更多地說明了日本的困境，而不是 日本央行官員 小心承認：亞洲第二大經濟體基本上已經失去了對匯率的控制。

這些天最喜歡的社交媒體模因是幾年前某事如何開始的圖像，旁邊是描述它如何進行的圖像。 就黑田東彥執掌的日本央行而言，我們談論的是從 2013 年到今天的分屏。

你可以說，黑田東彥一開始就完全符合預期。 當他抵達日本央行總部時，東京已經實施了 15 年的疲軟日元政策以提振國內生產總值。 在 1990 年代後期，黑田東彥是監管貨幣政策的財政部高級官員。 從 1990 年代後期開始，日本央行有一系列支持軟日元的行長——從早見勝到福井俊彥到白川正明。

2013 年，執政的自民黨求助於享譽全球的經濟學家黑田東彥來加大力度。 他就是這樣做的，囤積政府債券並通過大量購買交易所交易基金來壟斷股市。 到 2018 年，日本央行 大膽的經歷 所謂的“現代貨幣理論”使資產負債表膨脹到超過日本每年 5 萬億美元的 GD​​P。

麻煩的是，這就是東京自 2013 年以來所做的一切。當時，黑田東彥信任首相安倍晉三兌現大膽的改革承諾。 安倍承諾將勞動力市場國際化、減少官僚主義、提高生產力、支持初創企業並賦予女性權力。 可悲的是，它是一個巨大的誘餌和開關。 安倍的計劃是激進的日元貶值，這樣他就不必為改革做繁重的工作。

怎麼樣了？ 問黑田東彥，他在虛擬自由落體中與日元作鬥爭。

解釋日元走勢的好方法是，它更多的是關於美聯儲而不是日本央行。 可以肯定的是，美國和日本收益率之間不斷擴大的差距正在給日元帶來下行壓力。 但真正的驅動力是一個老齡化、負債累累的經濟體，一個又一個政府，一個又一個政府，十年又十年地追求單一的經濟政策。

日本現在在貨幣交易界面臨兩個問題。 一，它實際上幾乎沒有選擇 日元下的地板——投機者知道這一點。 如果日本央行要加息，或者日本央行只是“縮減”資產購買規模，那麼一場深度衰退就不會太遠了。 除非美聯儲和歐洲央行參與，否則貨幣干預毫無意義。

第二，25 年來優先考慮日元疲軟而不是結構性變化如何削弱了日本的動物精神。 當阿根廷或越南貶值匯率時，其目的是震動系統。 當像日本這樣一個龐大、先進的經濟體系這樣做時，它會讓人自滿。

想像一下，如果日本在過去 2022 到 10 年都遵循德國的重塑模式，那麼 20 年日本可能會處於什麼位置。 德國是一個高成本國家的例子，在利用貨幣強勢期改變生產流程和提高生產力方面有著良好的記錄。 我們的想法是不要讓市場驅動的衝擊白白浪費。 可悲的是，日本卻反其道而行之，優先考慮大規模的企業福利。

現在，現任首相岸田文雄上任。 本月早些時候，隨著他的政府達到一年的大關，岸田宣布他的團隊傾向於日元貶值。

“我將繼續加強利用 日元疲軟，”他在 3 月 XNUMX 日表示。“在充分利用日元貶值帶來的最大利益的同時，我將繼續實施將其返還給人民的政策。

然而，如果這些“好處”沒有在 2012 年或 2002 年實現，那麼岸田認為這一次會有所不同的原因是什麼？ 不會的，外匯交易員知道這一點。 這就是為什麼從長遠來看，任何進一步的干預努力都會失敗的原因。

當然，問題是日元今年下跌超過 30% 還能走多遠。 會不會像 160 年那樣升到 1990 美元？ 全球經濟為此做好準備了嗎？

日元極端波動時期往往對全球金融體係不利。 20 多年的量化寬鬆政策使日本變成了首選債權國。 日元借款 然後將其轉移到從美國到南非到波蘭到印度的更高收益的賭注中。 當日元突然波動時，從股票到債券到房地產再到加密貨幣的資產都在一個世界之外。

換句話說，隨著日本的貨幣實驗大失所望，整個全球都將感受到後果。 也許比你想像的要早。